三网融合传媒文化发展的新起点

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1、2010年1月29日行业研究·传媒行业传媒行业2010年专题投资策略“三网融合”，传媒文化发展的新起点强于大市（调高）投资要点中信证券研究部∑2010年三网融合具有里程碑意义：互联网、电信网及广电网三网融合，背皮舜景起源于1998年广电与电信之争，在2000年首次提出。经过10年发展，电话：01084588017国家认为基本具备进一步开展三网融合的技术条件、网络基础和市场空间，邮件：ps@citics.com加快推进三网融合已进入关键时期。我们认为2010年提出的具有阶段目标和时间进程三网融合部署，具有里程碑意义。梁骏∑从美国三网融合

2、经验来看，三网融合带来美国传媒产业大发展。美国对三电话：01084588703网管理历经新旧两个《电信法》。2004年到2006年在美国，有线用户可以邮件：liangjun@citics.com享受到有线运营商提供的三网融合业务的用户家庭由40%增加到76%，由电信提供商提供的三网融合业务的用户家庭从3%增加到19%。在三网融合联系人鄢凡大背景下，传媒产业迅速成为美国各产业中增长率排名第二的新兴产业。其中，有线运营商成为市场的主导。电话：01084588388邮件：yanf@citics.com∑经典案例：三网融合塑造强大Comcas

3、t。美国有线运营商龙头Comcast在三网融合时代捆绑推出了视频、宽带连接、电话三合一服务，并成为第二大宽带接入商，而且是拥有VoIP用户最多的服务商。2009年，Comcast依相对指数表现靠方便优质的固化捆绑服务，取代Qwest通信公司跃升为美国第三大固话中标300媒体服务商。在美国三网融合业务开始大规模推广的2006年，Comcast股价涨20幅接近1倍，远高于指数。15105∑广电是三网融合的最大受益者。回顾2008年的电信重组，国家为了鼓励均0衡竞争而采取了对相对弱势的电信运营商的非对称支持；今天，展望广电-5-10与电信在

4、三网融合下的竞争，尽管广电规模远小于电信，但我们认为在国100104100108100114100120100126家相关财政和税收补贴等政策支持下，广电运营商应该成为三网融合背景下的最大受益者。资料来源：中信数量化投资分析系统∑行业风险：三网融合推进进程与力度的不确定性；有线整合进程与力度的相关研究不确定性；三网融合下的财税收政策覆盖范围与力度的不确定性。1《TMT行业重大事项点评—三网融合带∑投资建议：我们认为TMT行业投资策略的关键在于把握住各子行业发生变来主题投资契机》2010-1-14化的拐点。从2009年步入2010年，在

5、三网融合启动的大背景下，我们认为传媒有线子行业已经迎来了变革性发展的转折点，因此我们上调传媒行2《三网融合，政策如约而至，开启美好明业评级至“强于大市”。在这个时点中信TMT首推传媒有线子行业，并重天—传媒行业重大事项点评》2010-1-14点推荐“同天歌”组合—机顶盒龙头同洲电子，有线运营商龙头天威视讯和歌华有线。3.《政策一路呵护行业走向繁荣—传媒行重点公司盈利预测、估值及投资评级业跟踪报告》..........................2010-1-12股价EPSPE简称PB评级目标价4．《变革将初显成果—传媒行业2010

6、年投（1/27）09E10E11E09E10E11E资策略》................................2009-12-07同洲电子15.600.140.450.7011135224.29买入23天威视讯25.260.300.360.738470355.54买入355.《将变革引向深入—传媒行业2009年中歌华有线16.410.340.500.604833273.96买入24期投资策略》......................2009-06-17鑫新股份13.07-0.550.7024192.49买入21鹏博士

7、13.070.260.400.475033285.42买入6.《前进在变革的进程中—传媒行业2009博瑞传播28.290.740.921.043831278.67买入年投资策略》........................2008-11-25电广传媒20.800.160.300.4013069525.00增持广电网络11.000.210.310.365235314.02增持华谊兄弟47.300.540.941.2888503747.30增持奥飞动漫42.940.670.961.1764453742.94增持资料来源：中信数量化投资

8、分析系统、朝阳永续注：股价为2010年1月27日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分传媒行业2010年专题投资策略目录一、“三网融合”内涵与政策发展历程.................................