it项目投资中的推迟期权价值分析

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1、IT项目投资中的推迟期权价值分析王景珊(景德镇高等专科学校数学与计算机系，江西景德镇摘要：IT项目投资作为一种不可逆转的战略投资项目，具有阶段性强，不确定因素多等特点。运用期权博弈理论基本模型，对IT项目投资的期权特性进行分析，得出在不确定的投资条件下推迟投资，投资机会类似于美式看涨期权，使其时间选择权具有价值的结论。进而运用最优停止理论及随机分析方法．对IT项目推迟投资的机会价值进行分析，可得到最优投资决策的临界值，即博弈均衡点。这可以为IT项目投资决策提供指导。关键词：lT项目投资决策；推迟期权；价值分析中图分类号：F224

2、．9文献标识码：A文章编号：1008—2972(2010)03—0026—04一、引言SAPR／2软件平台还是转换到新版本SAPR／3进行了IT项目投资作为一种不可逆的战略投资项目，具实例研究。P／Schwartz和Gorostiza对IT投资分别建立了有阶段性强、不确定因素多等特点。如果按传统投资适于开发和外购的基本模型。f吴建祖等在Huismail—决策方法进行决策(如DCF方法)，只能投资净现值Kort模型的基础上加入了经营成本，并分析了经营成(NPV)为正的项目，对于净现值为负的项目拒绝投资，本对投资决策的影响和影响程度

3、。[51雷星晖、李来俊也在原模型的基础上计入单位时间内的成本投入。旧余冬这种分析框架适用于确定性条件下的刚性投资。但这种决策分析方法有可能严重低估那些在不确定条件下平、邱菀华在Dixit—Pindyck模型的基础上考虑了企业有战略投资价值的IT项目。实物期权作为一种灵活的投资的先动优势和后动优势，分别给出了领先者、追选择权，决策者如果拥有了这种选择权，就可以进行随者和同时投资者的价值函数，就收益流x的不同归时机选择，一些风险因素也会在等待期内消除，避免属区间，差异和市场不确定性程度对企业价值和投资临了刚性的决策过程，这种决策柔性

4、可以锁定风险，回界值的影响，论述了产品创新投资决策优化的问题。171避损失，从而构成了一种避险：[具。在实物期权理论中，不确定性可以产生期权价利用实物期权对IT项目进行投资评估是近十年来值。因此，以获取与投资有关的新信息的等待就变得才开始的，并且大部分用实物期权来评估信息技术项有价值，这使得立即投资存在一个机会成本。在不确目投资的相关研究都局限于Black—Scholes(B&S)模定的环境下，最优的投资决策规则应该是项目价值大型。MichelBenaroch，Robe~J．Kaufman把投资机会于或等于投资成本与期权价值之和

5、。所以，在决定最的价值看作是一份付红利的美式看涨期权，利用B&S优开发进度和研发投资时机时，企业会在因推迟所节公式来估值Yankee电子银行网络的POS部署项目，约的成本与由于推迟而丧失潜在获利的机会成本之间并且进一步验证了该方法能够合理解释Yankee采取寻求平衡。按照实物期权的理论，推迟期权可使决策的决策行动。【lPanayi和l'rigerogis利用实物期权定价方者在推迟投资的这段时间里观察市场的变化，并根据法对塞浦路斯(Cyprus)州遁汛管理局的IT基础设施市场的变化来判断是否进行推迟决策。当市场情况变项目进行定价。

6、该项目的第一阶段是开发作为未米运得对投资者有利时则进行立即投资，当不利状态发生营之需的信息系统；第二阶段为扩展网络的阶段。项时，投资者可以推迟投资的进行，以等待有利状态发目的价值包括了作为第二阶段基础的增长期权的价生时再进行投资。ISJ这样，投资决策者拥有的对投资项值，该增长期权被视作一份开始扩展网络那年到期的目进行推迟投资权利实际是一种看涨期权，而投资的欧式看涨期权。Taudes利用B&S公式对于继续利用期望收益是推迟投资产生的机会成本。如果机会成本收稿日期：2010—01—12作者简介：王景珊，景德镇高等专科学校副教授，主要

7、从事组织数学研究。0l江西财经大学学报IT项目投资中的推迟期权价值分足够大，那么投资者将执行该看涨期权，即进行立即假设3：【le“hVdt]一I<0。投资。由此可见，推迟投资期权实际上相当于一个美一J0假设3表明专利的初始价值足够的低，以致于式买权，它赋予企业在今后某个时刻进行投资的权利，该买权的执行价格为规划的投资金额。立即投资的预期收益为负，这就使得没有研发企业立即进行投资，而是进行投资等待。二、模型建立假设4：如果∽=1，那么0(f)=1Vt≥r。假设1：在资本市场无摩擦、信息对称及风险中假设4说明了公司投资的不可逆性，并

8、且限制了性的情况下，投资者可以按固定的无风险利率无限量公司的策略。如果该公司在任意时间已经进行投地借贷。在这样的标准假设条件下，如果市场不存在资，那么在以后的所有时间会保持这种行动，直到套利机会，则存在唯一的等价鞅概率，资产的价格等发现专利时，即达到了使投资机会