内部人控制视角下宝万之争的原因的案例分析

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1、学校代码10530学号201510040221分类号F830.9密级公开硕士学位论文内部人控制视角下宝万之争的原因的案例分析学位申请人熊田指导教师舒建平副教授、蔡雄文学院名称商学院学科专业金融研究方向证券投资理论与实践二零一八年六月十五日CaseanalysisofthereasonsforthedisputeofBao-WanfromtheperspectiveofinsidercontrolCandidateXiongTianSupervisorA/Prof.ShuJianping/CaiXiongwenCollegeBusinessSchoolProgramS

2、ecuritiesInvestmentTheoryandPracticeSpecializationFinanceMasterDegreeMasterdegreeUniversityXiangtanUniversityDateJune15th,2018摘要随着我国资本市场的发展，越来越多的中小投资者参与我国市场经济的浪潮中，由于我国资本市场开放的比较晚，许多内部治理措施和外部的监管措施并不是很完善，所以导致一些侵害投资者权益的事情时有发生。而且我国中小投资者是资本市场的主要参与者，常常处于信息弱势地位，他们的抗风险能力和自我保护能力较弱，因此合法权益容易受到侵害。维

3、护中小投资者合法权益、规范公司治理是我国资本市场治理工作的重点，也是维护社会的公平与正义保证资本市场的信心的必要措施。本文以宝能系之所以争夺万科股权的原因为本文分析的切入点，通过财务分析我们发现万科资产质量优秀，但是其长期低迷的股价与其优质的资产表现是不相符的，“质优价廉”使得万科成为了“野蛮人”的目标。万科近年来为什么会出现“质优价廉”的问题呢，为此，本文以万科内部人控制视角下进一步分析万科内部人控制问题，结合内部人控制相关理论分析得出一下几点是产生内部人控制的原因，一是由于当初股改时的产权不明晰，当时特殊的历史背景导致万科创始人及其管理团队没能有具体到个人或管理

4、层的具体股权，但却拥有超过一般职业经理人的控制权，当然这也是埋下了被收购的隐患。二是万科的第一大股东是国企华润，而国企控股的公司最大的问题表现为所有者的缺位加之万科股权非常分散，中小股东“搭便车”的现象严重，因此所有者无法对管理者起到有效的监督作用。三是管理层在董事会中的任职较多，导致董事会的决策基本是偏向管理层的决定，无法对管理层的权利形成制衡的作用。综合分析后我们认为由于内外监管的缺失下，使得万科管理层的权力得不到有效的制衡，不合理的薪酬体系使得管理层有动机去更加关注自身的利益述求，万科高速发展的这么多年，从一家默默无闻的小公司，成长为中国乃至世界房地产界的标杆

5、，投资者却并没有享受到万科成长带来的收益，近年来一直是低分红以及低股价的表现。而公司留有大量的现金资产，使得万科成为了“野蛮人”的目标，他们不惜动用各种融资渠道以及各种衍生工具去控股万科，这也使得收购的风险增加了许多。这不仅严重扰乱了我国资本市场的健康发展，也会严重影响一家优秀公司走的更远。根据此次宝万之争中暴露出来万科公司内部人控制问题并结合我国资本市场的情况，本文给出如下建议:理顺产权关系、完善对经营者的激励和约束机制、完善董事会制度、加强外部监管四点建议。关键词：内部人控制；股权之争；宝能万科IAbstractWiththedevelopmentofChina

6、'scapitalmarket,moreandmoresmallandmedium-sizedinvestorsareparticipatinginthewaveofChina'smarketeconomy.DuetotherelativelylateopeningofthecapitalmarketinChina,manyinternalgovernancemeasuresandexternalregulatorymeasuresarenotperfect,resultinginsomeThingsthatinfringeupontherightsandinter

7、estsofinvestorsoccurfromtimetotime.Moreover,smallandmedium-sizedinvestorsinChinaarethemainparticipantsinthecapitalmarket,andtheyareofteninaweakpositionininformation.Theirabilitytoresistrisksandself-protectionisweak,andthereforelegitimaterightsandinterestsarevulnerabletoviolations.Saf