2公司治理结构对上市公司业绩影响的实证研究

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1、维普资讯http://www.cqvip.com公司治理结构对上市公司业绩影响的实证研究口王芳提镇宇(吉林大学商学院吉林大学经济学院)一绩负相关，国有控股企业较民营负面影响。并且董事会的规模越、引言公司治理是全球关注的热企业业绩较差。大，相互之间的协调所需花费时点问题，研究的是各国经济中的间就越多，同时，规模越大的董企业制度安排问题，这种制度安二理论分析事会召开会议的成本越大，包括排的合理与否是企业绩效最重要公司治理机制相互之间是会议费用和人员的召集。所以，的决定因素之一。这种制度安排以一种复杂的方

2、式相关联，在阐我们做出如下假设：界定的不仅仅是企业与其所有者述董事会行为在公司治理中的角假设2．董事会规模与公司业之间的关系，而且包括企业与所色时，我们立足于各种治理机制绩存在负相关性。有相关利益集团(例如雇员、顾是可以相互替代或相互补充的观独立董事制度现仍然受到客、供货商、所在社区等等)之点，将董事会行为与相关的公司社会各界的怀疑和批评。首先，间的关系。这种制度安排决定企治理变量相联系从而得出了我们独立董事由企业的经理层选举任业为谁服务，由谁控制，风险和的一些观点。命，其“独立性”难得到保证；利益

3、如何在各利益集团之间分配资产负债率是负债总额与资其次，独立董事也没有足够的时等一系列问题。良好的公司治理产总额的比率。权衡理论认为，间和较为畅通的渠道去了解企业是决定企业运作和发展质量的重导致适度提高负债比例可以提高的经营状况，更多的决策依据源要条件，是保障公司高效率运作公司的业绩。代理理论认为债权自于管理层发布的信息；再次，的基石，不仅有利于公司决策的融资有利于提高公司业绩水平，对独立董事缺乏有效的约束机制科学化，增强公司的竞争能力，二者之间呈现出正相关的关系。和激励机制等。因此我们在此做而且有利

4、于减少公司代理成本，由此我们得出如下假设：出如下假设：提高公司业绩。假设1．资产负债率与公司业假设3．董事比例与公司业绩本文主要选取主营业务利绩为正相关关系。不存在显著相关性。润率作为业绩指标，以资产负债较大规模的董事会一方面可在描述董事会特征时，西方率董事会特征股权结构等指以使得董事会内部的专业知识、学者常常使用董事长与总经理两标作为解释变量，用普通最小二管理知识得以较好地达到互补的职是否合一来衡量董事会的领导乘法进行了回归分析，得出了以效果且有代表多方利益的代表参结构。管家理论认为两职理应合一下

5、结论：资产负债率与公司业绩与，因而有利于协调各方利益，，以减少双方协调引起的低效负相关，董事会规模、独立董事有利于吸收各种不同的意见，减率和纠纷，同时也有易于提高经比例、董事长与总经理两职合一少公司的经营风险。但是规模偏理层的创新自由度。由于我国国情况以及流通股比例与公司业绩大会产生“搭便车”的动机，从有控股公司占了上市公司的绝大不相关，董事会会议次数与公司而导致董事会缺乏创新与效率，多数，两职分离将会导致企业内业绩正相关，赫芬指数与公司业甚至会使董事会存在机能障碍的部的多头领导，争权夺利而带来36

6、经济咨询2006年第6期维普资讯http://www.cqvip.com企业管理的高昂的监督成本以及损害企业国家股的股权不明晰和不可终研究样本。所有数据均来源于的创新能力。基于以上原因，我流通性可能引发道德风险，在国中国股票市场交易数据库(CS—们做出假设：家股占控股地位的上市公司中容MAR)。假设4．两职合一与企业绩效易形成“内部人控制”，企业的2．被解释变量的选择正相关。经理人员可能会以出资者的利益本文进行业绩比较分析时，董事会会议是董事会能否发为代价，利用所控制的资本为自选择的指标是主营业务利

7、润率和挥作用的一种表现，也是决定董己谋取利益，致使企业整体效益净资产收益率。事会能否起作用的因素。从董事低下。在我国的国有上市公司中，在国内的研究中，多数文献会的会议频数和会议内容，可以国有股占有绝对优势，而国有股都选择了净资产收益率(ROE)看出董事会是否在有效地工作，委托人虚位及其退出机制缺乏，作为绩效指标，本文也将选择这他们是否对应予以重视的问题进使得真正行使监控权的代理人缺一指标，但考虑到中国证监会将行了深入的讨论。我国(《公刮少持续的动力和相应的制约机这一指标作为公司首次公开发行法》规定了

8、董事会每年会次数不制。而民营性质的企业产权制度([PO)，配股和进行ST，PT等低于2次，由于我国上市公司董要比国有性质的产权制度明晰，的考核指标，因而上市公司对这事会成员主要是固有股股东或法因此，我们有假设7：一指标进行盈余管理的现象十分人股股东的代表，这些大股东在假设7．国有控股企业较民营严重，使得该指标的町信度受董事会中占有股权优势和人数优企业业绩较差。到怀疑。而主营业务利润率不是势，控制了董事会会议的内容和流通股是三种股票中惟一可证监会规定的考核指标，因而受结