财务管理之05wx职称财管讲义(第4章).docnew

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1、第四章资金成本和资金结构第一节资金成本一、资本成本的含义和内容1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在财务管理当中一般采用

2、相对数表示。4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额=年实际负担的用资费用/筹资总额（1-筹资费率）例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）项目A公司B公司企业资金规模10001000负债资金（利息率：10%）500权益资金1000500资金获利率20%20%息税前利润200200利息050税前利润200150所得

3、税（税率30%）6045税后净利润140105从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元（小于50万元），原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元，税后利润减少额=50-15=35（万元）。（1）债券资金成本=×100%教材P126-127例题4-1（2）借款资金成本=×100%=年利率××100%教材P127例题4-2例2：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司

4、发行债券的资金成本为多少。答案：债券资金成本=×100%发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=749.08债券资金成本=×100%=9.4%（3）优先股的资金成本权益资金成本，其资金使用费是向股东分派的股利和股息，而股利和股息是以所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。优先股资金成本=×100%（4）普通股的资金成本1）股利折现模型：股利固定：普通股成本=×100%股利固定增长：普通股成本=×100%+股利固定增长率2）资本资产定价

5、模型Kc=Rf+β（Rm-Rf）Rf为无风险收益率β为某股票收益率相对于市场投资组合收益率的变动幅度Rm为整个股票市场的平均期望收益率教材P129例4-63）无风险利率加风险溢价法Kc=Rf+Rp教材P130例4-74）留存收益的资金成本留存收益的资金成本与普通股资金成本计算方法一致，只不过不考虑筹资费用。股利固定：普通股成本=×100%股利固定增长：留存收益资金成本=×100%+g总结：对于个别资金成本，是用来比较个别筹资方式资金成本的。通常来说，个别资金成本的从低到高的排序：长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股（二）

6、加权平均资金成本加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本，是对个别资金成本进行加权平均确定的。教材P131例4－8加权平均资金成本=∑个别资金成本×个别资金占总资金的比重（即权重）对于权重的选择，我们可以选择账面价值为基础计算，也可以利用市场价值为计算基础，还可以利用目标价值为计算基础。但是如果不特指，我们都以账面价值为计算权重的基础。例3：ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％；（2）公司债券面值为1元，票面利率

7、为8％，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4％；（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利每股0.35元，预计每股股利增长率为7％；（4）公司当前(本年)的资本结构为：银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元保留盈余869.4万元（5）公司所得税率为40％；（6）公司普通股的β值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5％，市场上投资组合的平均收益率为13.5％。要求：（1）计算银行借款的税后资本成本。（2）计算债券的税后成本

8、。（3）分别使用股票股利折现模型和资本资产定价模型估计股票资本成本,并计算两种结果的平均值作为股票资金成本。（4）如果明年不改变资金结构，计算其加权平均资本成本（权数按账面价值计算）。（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）答案：（1）银行借款成本=8.93％×(1-40％)×100％=5