齐鲁石化600002产能扩张使05 年业绩将大幅度增长

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1、公司深度分析/石化齐鲁石化（600002）：产能扩张使05年业绩将大幅度增长●石化行业周期性“恐慌”导致公司价值低估2005.07.29再次评级增持市场数据2005.07.29主要财务指标A股收盘价(元)6.90(百万元,元，%)2003A2004A2005E2006E2007EA股一年内最高价(元)10.38主营业务收入9459.909841.75191601913018300A股一年内最低价(元)5.43增长率31.954.0477.165.38-4.40上证指数(深成指数)1085.61净利润630.431289

2、.592535.02437.501830.00市净率2.18增长率1378.91104.56100-34.62-25.00B股收盘价(美元)每股收益0.320.661.301.250.94H股收盘价(港元)主营业务利润率18.0024.3021.2318.1417.60总股本195000净资产收益率12.5420.9628.0221.2218.00流通A股35000市盈率22.5010.715.35.57.4流通A股市值(万元)206500.00资料来源：中国银河证券研究中心投资要点：ò全球石化行业在2004年行业盈利

3、水平达到近几来的高点，一些行业分析人员预期2005年行业将出现周期性拐点。从目前全球经济增长和石化行业主要产品的供求关系看，本轮行业周期将出现双高峰的现象，在2004年高点之后，在经过消化2004-05年新增产能之后，在2005-2008年之间将出现第二个高点。也就是说未来3年行业仍然处于高盈利水平，真正行业拐点应该在2008年之后。ò从2005年国际市场原油价格和石脑油价格走势看，石脑油价格明显落后国际市场原油价格。2005年4月份以来，国内部分石化产品价格在短期供求关系的影响下出现回落，但在6-7月份，主要产品价格

4、开始回升，预期在2005年下半年主要石化产品价格将在经过调整之后，分析师:肖汉平进一步上升，因此，预期2005年化工产品毛利水平仍然处于高水平。E-mail:xiaohanping@chinastock.com.cn联系电话:(8610)66568707ò随着公司乙烯改造完成，公司主要产品生产能力将大幅度增长，由于生产规模的扩大，规模效应和产能提高，预期2005年公司销售水平相关研究将较2004年大幅度增长。ò7月份人民币2%的升值有利于降低生产成本，但对石化产品价格影响有限，因此，不会对行业盈利水平构成大的影响。ò全

5、球及中国经济增长不确定性、私有化将给公司未来股票估值带来不确定性，预期短期内中国石化对齐鲁石化的可能性不大。ò由于国内机构对行业周期判断的偏差和股票市场资金供给紧张，导致石化行业主要股票估值水平明显偏低。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我1公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、服务。本报告版权归中国银河证券有限责任公司。未获我公司事

6、先书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。type15公司研究/石化一、公司概述公司是由原中国石化集团齐鲁石油化工公司独家发起，采用募集方式设立的股份有限公司。公司上市部分集中了中石化齐鲁公司的核心资产，即烯烃厂、塑料厂、氯碱厂与橡胶厂四大厂，公司主要产品分为聚烯烃塑料（聚乙烯、聚丙烯）、氯碱产品（聚氯乙烯、烧碱与氯产品）、合成橡胶（丁苯橡胶、顺丁橡胶）以及中间化工产品（苯乙烯、三苯等）四大类。公司前十大流通股持股数量(万)占总股本比例(%)博时价值增长证券投资基金1785.36560.92中信经典配置证

7、券投资基金1593.73450.82博时精选股票证券投资基金1214.09250.62上证50交易型开放式指数证券投资基金792.85490.41融通行业景气证券投资基金705.08370.36易方达50指数证券投资基金679.38200.35安信证券投资基金639.96660.33安顺证券投资基金599.99570.31同盛证券投资基金557.38630.29融通新蓝筹证券投资基金528.8122数据来源：2005年第1季度报告二、2005年行业仍然处于景气状态，预期景气高点将在2006-2007年左右。石化工业为全

8、球性产业，其景气荣枯通常受全球经济景气变化、石化生产决策、重大石化事故及供需平衡等所影响，为典型的景气循环产业。石油化工行业是典型周期性行业，行业的盈利能力存在明显的周期性波动。从国际石油化工行业运行规律看，行业盈利能力波动主要是需求的变化引起的价格变化及生产能力的利用率。1、世界经济在未来三年增长速度将大于3%，全球经济增长将为