金融资本对经济增长配置绩效

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1、金融资本对经济增长配置绩效摘要：在产业关联相关研究的基础上构建产业链条，利用结构方程模型分别测量各产业投资的乘数效应，剖析产业链的波及效应，探究金融资本通过产业链影响经济增长的一般路径。实证结果表明，金融资本在综合交通及市政基础设施、能源基础产业、工业、交通运输仓储邮政业及消费零售业五大部门中具有较高的配置绩效。其中综合交通及市政基础设施、能源基础产业和工业投资具有很强的乘数效应；而交通运输仓储邮政业和消费零售业投资的直接效应相对较强，主要靠消费来拉动。这些测算为评价现行金融制度安排提供了量化依据，可为新

2、时期优化金融资本结构提供参考。关键词：金融资本；经济增长；产业链；乘数效应；配置绩效中图分类号：F275文献标志码：A文章编号:1007-5194(2012)05-0084-07一、引言金融资本的形成规律最早是由马克思通过揭示货币经营资本的产生而间接地揭示出来的，其指出G-W-GM就是货币资本在流通领域所表现出来的运行规律。遗憾的是他并没有深入研究金融资本到底如何作用于经济增长。由于金融资本的概念较为宏观，鲜有学者对其进行直接研究。米建国、王广谦等借用金融资本的概念来分析金融发展与经济增长之间的关系，却没

3、有指出当代金融资本的确切含义。王定祥将金融资本定义为金融部门的营运资金，但只从金融总量和三次产业的宏观视角进行了实证分析。本文在部分学者的启发下将金融资本界定为金融部门有效投放的信贷货币，即对应于现阶段中国经济制度状况下的以银行存款为主要形式的区域财富。根据投资乘数效应，金融资本进入国民经济各领域（即以产业体系为主体，相关基础设施为支撑平台的综合体系），在国民经济不同领域中产生综合效应，即货币资本配置的绩效。但不同领域货币资本配置的绩效是有差异的，依据产业链理论，这种差异又是相互关联和相互支撑的。为了体系

4、的均衡和体系的总体效率，而非为了单个行业产出绩效最大化，区域金融对应政策安排就要做出必要的应对。无论是早期的研究者如GurleyandShaw、Pat-rick、Goldsmith、McKinnon、Shaw,还是晚近的一些学者Levine和King等，一致认为金融体系在经济发展中起着关键的作用。随着理论研究的深入，学者们开始关注金融体系内部结构的演变及其影响经济增长的路径和机理。以范方志为代表的一些学者认为，金融通过影响产业结构进而影响经济增长。林毅夫从金融结构在经济增长中所起作用的角度，证明一国的金融

5、结构必须要和产业结构相匹配。李卓然、郑悦等运用灰色关联分析方法对我国产业投资结构与经济增长的关系进行定量测算研究。这些成果对研究金融对经济增长的影响路径进行了推进，但都是基于金融体系中不同类型的融资方式以及狭义的三次产业结构进行研究的，得出的结论较为宏观。也有一些学者针对某一具体产业的投资与经济增长之间的因果关系进行研究。主要采用的实证方法是建立VAR模型，进行格兰杰因果关系检验。这些研究针对某一产业进行了因果关系或贡献度的测量，却没有对国民经济各主导产业部门进行总体的研究，并且由于所取样本和方法的不同研

6、究结果也不尽一致。陈志嵋提出，从广义的角度讲，产业结构应从“量”的角度静态地研究和分析一定时期内产业间联系与联系方式的比例关系。范德成、刘宇、闫永涛等利用投入产出模型，测算我国产业投资对其他各产业部门增加值和国内生产总值的影响。这些研究都是基于已有的投入产出表公布的数据，而目前为止我国只编制了5张基本表和3张延长表，并且统计口径存在一定差异。最近的研究一般是基于2007年投入产出表的数据进行的，而这些研究只是在此基础上测算了每个产业的前后向关联系数及拉动效应和推动效应，没有进行产业链的构建与投资乘数效应路

7、径的具体分析。综上所述，现有的关于金融资本通过产业体系影响经济发展的研究中，一方面是以广义的金融结构为切入点，以狭义的三次产业结构为支撑的宏观研究。其学术意义重大，但作为现阶段政策制定的依据略显无力；另一方面是以投入产出表为基础的产业关联分析，强调了产业间相互提供、相互消耗中间产品的关系，对前后向关联系数进行了测算，却没有对乘数效应和产业链传导路径进行具体分析。二、初步统计分析为了直观地了解现阶段我国金融资本的投资结构，本文首先进行初步统计分析。图1T是2003年到2010年我国八个主要产业部门投资额的趋

8、势图。其中消费零售业包括批发零售和住宿餐饮两个行业，能源基础产业包括煤炭开采及洗选业、石油及天然气开采业和采矿业，综合交通及市政基础设施包括铁路运输、道路运输、城市公共交通运输及航空运输。从投资分布来看，工业投资远远高于其他产业投资，其次是房地产投资，其他行业投资额相对较低，尤其是消费零售业、金融业和建筑业。从投资趋势来看，各产业投资都呈逐年递增趋势。其中工业投资增长率最大，并有逐年上升趋势；房地产投资以略低的增长率稳定上升；