上市公司债务融资对代理成本影响的实证研究

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1、分类号:F23010710-2015123062硕士学位论文上市公司债务融资对代理成本影响的实证研究杨鹏华导师姓名职称王东艳副教授申请学位类别硕士学科专业名称会计学论文提交日期2018年4月23日论文答辩日期2018年6月6日学位授予单位长安大学TheEmpiricalStudyontheImpactsofChineseListedCompanies'DebtFinancingonAgentCostsAThesisSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：YangPenghuaSupervisor：Prof.WangDon

2、gyanChang’anUniversity，Xi’an，China摘要劳动分工导致了所有权与经营管理权的分离，从而产生了委托代理关系。而由于委托代理双方之间存在利益冲突和信息不对称，代理人往往会做出违背委托人意愿的行为，导致委托人的利益受损，从而产生代理成本。目前，我国上市公司所有者与经理人间的代理成本居高不下，严重损害了股东的利益，研究如何降低代理成本有着重要的现实意义。代理成本受公司治理等因素的影响，而债务融资具有一定的公司治理效应，是解决代理成本问题的有效手段。然而关于债务融资能否降低代理成本，国内外学者尚未达成一致意见。因此，深入研究债务融资对代理

3、成本的影响显得尤为重要。债务融资作为融资方式的一种，会产生破产威胁和自由现金流约束等效应，在一定程度上具有公司治理效应，能够通过约束经理人的行为，发挥抑制代理成本的作用。因此，债务融资和代理成本间的关系受经理人行为的影响，高管持股可以对经理人产生内在长远激励，能在债务融资治理效应的基础上促使经理人更加努力工作，从而加强债务融资对代理成本的降低作用。不同期限的债务融资对代理成本的影响也可能存在一些差异。因此，研究债务融资水平对代理成本的影响，检验高管股权激励对债务融资与代理成本关系的调节效应，以及探析不同期限债务融资对代理成本的影响具有重要的意义。本文在委托代

4、理和资本结构等理论的基础上，从债务融资与代理成本的现状入手，以我国2014-2016年A股上市公司为研究对象，实证分析了债务融资对代理成本的影响，研究结论如下：（1）债务融资水平与代理成本呈显著负相关关系，即债务融资可以在整体水平上发挥降低代理成本的治理效应。（2）高管股权激励具有调节效应，可以加强债务融资对代理成本的降低作用。（3）短期债务融资与代理成本呈显著负相关关系，可以发挥降低代理成本的治理效应。（4）长期债务融资与代理成本呈显著正相关关系，不能发挥降低代理成本的治理效应，反而会提高代理成本。针对以上结论，本文提出如下降低代理成本的对策建议：首先，合

5、理安排上市公司的融资结构；其次，强化债权人的监督作用；再次，完善相关的法律法规；最后，提高管理者的持股比例，完善经理人市场。本文的研究目的在于帮助上市公司缓解代理成本问题，促进公司持续健康的发展。关键词：债务融资，治理效应，债务期限，代理成本iAbstractSocialdivisionoflaborleadstotheseparationofownershipandmanagementright,resultingintheprincipalandagencyrelationship.Becauseoftheconflictofinterestsandin

6、formationasymmetrybetweentheprincipalandagent,theagentoftenmakesaviolationoftheintentionoftheprincipal,whichleadstothedamageoftheprincipal'sinterests,thusproducingtheagencycost.Atpresent,thecostofagencybetweentheownersandmanagersoflistedcompaniesremainshigh,whichseriouslydamagesthe

7、interestsoftheshareholders.Itisofgreatpracticalsignificancetostudyhowtoreducetheagencycost.Agencycostisaffectedbyfactorssuchascorporategovernance,anddebtfinancinghasacertaineffectofcorporategovernance,whichisaneffectivewaytosolveagencycostproblems.However,domesticandforeignscholars

8、havenotreachedagreementonw