高额现金持有、公司治理质量与投资效率

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1、学校代码：10327学号：1120150193硕士学位论文高额现金持有、公司治理质量与投资效率学院：会计学院专业：会计学研究方向：财务理论与方法学位类型：学术型硕士姓名：朱红指导教师：袁卫秋完成日期：2018年3月答辩日期：2018年6月EXCESSCASHHOLDINGS,THEQUALITYOFCORPORATEGOVERNANCEANDTHEEFFICIENCYOFINVESTMENTADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcade

2、micDegreeofMasterofManagementBYZhuHongSupervisedby(Associate)ProfessorYuanWeiqiuSchoolofAccountingNanjingUniversityofFinanceandEconomicsJune2018学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期

3、：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要现金是企业至关重要的资源项目，现金持有量的多少更是一项关乎企业生存发展的关键决策。纵观近些年来的国内外上市企业，却发现普遍存在着高额现金持有的情况，而由此引发的经济后果亦是成为了学者们研究现金持有问题的必要领域。这其中，有关高额现金持有与投资效率间关系的研究最受争议。此外

4、，公司治理作为协调各利益主体去寻求企业价值最大化的有效机制，其是否能对高额现金持有企业的投资效率产生显著性的影响，也都还值得学者们进一步的研究。本文在回顾前人研究的基础上，提出了相关的研究假设，选取了2010-2016年间国内沪深A股非金融类上市企业作为研究样本，以探析国内上市企业高额现金持有与投资效率间的关系，以及公司治理质量好坏对高额现金持有企业的投资效率的影响程度以及发挥作用的可能方式等问题，而后通过实证研究得出：第一，当企业高额现金持有量处于较低水平时，代理动机和预防性动机都可能存在。此时，高额现金持有与投资效率间既可能是显著

5、的负相关关系也可能没有显著性关系，但是当企业高额现金持有量处于较高水平时，代理动机则会占据主导。此时，企业中的代理问题较为突出，投资效率会显著偏低。第二，当企业是基于预防性动机而持有高额现金时，不易发生非效率投资。此时，公司治理质量的好坏对企业投资效率的提升作用并不显著；但是当企业是基于代理动机而持有高额现金时，投资效率则会往往偏低。此时，良好的公司治理质量可以显著的抑制高额现金持有企业的非效率投资。第三，在公司治理质量较好的企业中，高额现金持有量相对较少，但却可以被更充分的使用在价值增值的投资活动中，而在公司治理质量较差的企业中，高

6、额现金持有量虽然较多，但却会被更高速的使用在筹资和分配股利等而非价值增值的项目上，导致企业的投资效率显著偏低。最后，研究还得出，在公司治理质量较好的企业中，现金被用于资本投资所产生的经营业绩能显著增多，但还会存在一定的递延期，而后进一步的研究还证实了在公司治理质量较好的企业中，资本投资效率之所以更高，是因为其现金的使用更具效率。因此，根据前面的研究结论结合国内上市企业现状，本文得出了以下几点启示：首先，企业应限定内部现金持有最大值，避免出现过多的资金闲置问题；接着，企业也需要建立健全内部治理机制，尽可能减少资源的不合理分配和代理问题；

7、再者，企业还应该树立正确的价值取向，制定有效的现金持有决策和投资决策；最后，外部监管机构也需积极配合和督促国内上市企业完善公司治理机制。关键词：高额现金持有；公司治理质量；投资效率IABSTRACTCashisthemostimportantthingincompany,andcashholdingsarethekeydecisionsduringthecorporatedevelopment.Inrecentyears,thelistedcompanieshavemoreandmoreexcesscashholdingsgenera

8、llyallaroundtheworld.Theeconomicsconsequencesduetoexcesscashholdingshavealsobecomeanecessaryareaforscholarstos