聚龙股份(300202) ——业绩略高于预期,纸币清分机需求依然强劲

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1、2012年2月28日评级：审慎推荐（维持）计算机硬件公司年报点评证券研究报告分析师刘武S1080511080001聚龙股份(300202)电话：0755-82481644邮件：liuwu@fcsc.cn——业绩略高于预期，纸币清分机需求依然强劲事件：交易数据2月28日，公司发布2011年业绩快报。2011年共实现营业收入2.49亿上一日交易日股价（元）32.8元，归属于母公司净利润0.72亿元，同比分别增长91.85%、79.45%，下半总市值（百万元）2,781年小型纸币清分机出货快速增长致业绩略超预期。流通

2、股本（百万股）21流通股比率（%）25.00点评：资产负债表摘要（09/11）业绩快速增长，新产品及销售渠道拓展获成功股东权益（百万元）6302011年共实现营业收入2.49亿元，归属于母公司净利润0.72亿元，同比增长每股净资产（元）7.4391.85%、79.45%。业绩快速增长主要源于公司中型、小型清分机出货量高增长。市净率（倍）4.41公司在2011年建行、工行及中行等国内大型商业银行的招标采购中，入围产品种资产负债率（%）5.62类和型号均有增加，加上公司加强市场销售力度，下沉销售渠道，在重点客户中

3、公司与沪深300指数比较的市场份额提升。聚龙股份沪深300国内纸币清分机市场需求前景大0.220.09目前国内纸币清分机的市场保有量并不大，国内市场存量在10余万台左右，银-0.04行网点纸币清分机的渗透率在5-6%左右，随着政策推动和银行提升效率需要，-0.17以及建行等大行在营业网点铺设小型清分机的示范作用，银行营业网点将逐渐增-0.30加小型纸币清分机替代点钞机。122/11/11/1111114/115/116/1100007080910/11/12/101/102/1此外，由于银行现金中心使用纸币清

4、分机的比例20%左右，大部分还是手工在挑选纸币，预计未来在现金量大量增加下，以清分机替代手工是趋势。因此，我相关报告们预计未来几年国内中小型纸币清分机市场需求量在3-5万台。竞争格局稳定，聚龙将持续提升市场份额，维持“审慎推荐”目前国内纸币清分机的竞争格局稳定，大型清分机基本由德美企业垄断，中小型纸币清分机主要由日本光荣和聚龙股份、中钞信达、彼绍等提供，公司利用自身优势，逐渐在内资企业中率先胜出，并得益于国内良好的成本优势及公司产品质量优势，公司小型纸币清分机在主要商业银行的市场份额稳步提升，预计2012年有

5、望成为工行核心供应商之一。维持2012-2013年业绩预测，预计营业收入分别为3.51和5.14亿元，净利润为1.04和1.49亿元，每股收益为1.23和1.76元。维持“审慎推荐评级”本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读正文后免责条款部分第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研究报告资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2009A2010A2011E2012E会计年度2009A2010A2011E2012E流动资产114.4514

6、0.16579.61656.05营业收入93.02130.02225.30351.23现金21.5658.71419.86403.22营业成本40.7757.97101.88162.08应收账款41.1233.0074.41120.14营业税金及附加0.831.152.023.14其他应收款0.000.000.000.00营业费用12.6821.5232.6750.93预付账款2.382.047.869.22管理费用20.8223.9733.7952.68存货44.0040.3366.22105.35财务费用2

7、.642.15-3.32-5.68其他流动资产11.615.406.0911.26资产减值损失-0.30-0.780.000.00非流动资产55.1766.63176.21226.89公允价值变动收益0.000.000.000.00长期投资1.515.635.635.63投资净收益0.00-0.260.000.00固定资产39.9949.15158.97209.88营业利润15.5723.7958.2588.08无形资产11.7511.7711.5411.30营业外收入11.8821.1325.0030.00其

8、他非流动资产1.930.080.080.08营业外支出0.060.042.002.00资产总计169.62206.80755.83882.94利润总额27.4144.8881.25116.08流动负债39.8636.9677.71100.34所得税2.354.679.7511.61短期借款22.5015.0025.4729.17净利润25.0540.2171.50104.47应付账款1