资源描述：
《对股票期权制度的冷思考》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、总26卷第3期西南民族大学学报人文社科版Vol26No.32005年3月JournalofSouthwestUniversityforNationalitiesHumanities&SocialSciencesMar2005 对股票期权制度的冷思考郭玉坤杨坤(西南民族大学管理学院,四川成都610041)摘要:股票期权是西方发达国家企业所有者对公司高层的一项长期激励制度,这种制度激励了企业高层管理人员的工作积极性和创造性,目前我国政府和企业也正在积极尝试着推行股票期权制度。本文通过对股票期权制度设计本身存在的问题和我国国企推行期权制度面临的
2、种种障碍因素进行分析,指出目前在我国的国有企业中股票期权制度暂时不宜广泛推广。关键词:股票期权;激励机制;实施障碍中图分类号:F8309文献标识码:A文章编号:10043926(2005)030209042001年3月16日,朱镕基总理在《关于国民经股票期权的含义是指企业所有者向特定的人济和社会发展的第十个五年计划纲要的报告》中指员,包括高层管理者和核心技术人员等,提供的一种出:对国有上市公司负责人和技术骨干,可以试行在一定期限内(行权期限,一般为310年)按照某期权制。事实上,经理股票期权理论(Executive一既定价格(行权价
3、)购买一定数量本公司股票的stockoptions)在中国的学术界已被引入多年。近几权利。被授予者可以在股票市价高于约定价时向公年来,北京、深圳、上海等地的许多企业也已有尝试。司购买股票从而获得价差收入,也可将所购股票在如上海贝岭公司、上海艾通电气股份有限公司、四通更高市价时转售获得股票增值转让收入,在股票市公司、联想集团等都相继实行了股票期权计划。一价低于行权价时被授予者可以不购买股票。其原理些地方政府甚至已开始制定行政法规来规范这种行如下:OA是经理人获得股权需要支付的价款,AB为。如北京市1999年7月28日由市体改委、市委是到期收益线(见图1)。组织部等八个
4、部门联合签发了《关于对国有企业经营者实施期权激励试点的指导意见》来规范股票期权的试点,可以说全国上下对股票期权都抱有很高的期望。由于现代企业是一组契约关系的载体,企业的所有权与控制权相分离,代理人受委托人之托来代表他们履行企业的某些事务。由于这种契约关系下的双方当事人都是效用最大化者,因此,代理人总是以自己的利益最大化而不是以委托人的最大利益而行动。一、股票期权制度产生和作用机制当到期股权价值(对应上市公司即为股票价格)大于OA时,经理人开始获益,股价越高期权持股票期权制度,产生于20世纪50年代初期的有者收益越大。小于OA经理人将放弃股权,因此美国,其主要目的就是
5、用于对公司经理人和核心技其最大亏损为0。也就是说经理人不承担股权贬值术人员进行激励。自1952年菲泽尔公司为避免公的亏损风险。司经理人员的薪金收入缴纳高额的所得税而推出了股票期权成为企业的一种长期性激励报酬制世界上第一个股票期权计划后,这种激励机制被迅度,其内在逻辑在于:企业所有者通过股票期权将公速推广。收稿日期:2004-11-27作者简介:郭玉坤,男,山东寿光人,西南民族大学管理学院教师,西南财经大学博士研究生;杨坤:女,云南个旧人,四川省投资集团有限责任公司人力资源部。210西南民族大学学报人文社科版第26卷司价值变成了经营者收入函数中的一个重要变量,问题
6、所在,公司好是否公司的股票市值就一定使其收益成为企业长期利润的增函数,从而使企业高?在境内外资本市场上,我们经常可以看到公司经营者的目标函数和行为选择与企业的长期发展目真实价值和股票市值不一致的情况。这种不一致有标相一致,实现企业价值最大化,进而使企业持续发时不仅表现在相关关系的方向上,即公司真实价值展和价值最大化成为股东和经营者的共同目标。上升时,其股票市值可能下降;有时也表现在相关关同时,股票期权制又是一种约束与激励相对称系的数量变动上,即公司真实价值变动的数量与股的制度安排。如果公司经营不善,则股票下跌,期权票市值变动的数量不成比例关系。这些都可能导致持有
7、人未行权的股票就发生贬值,就会使期权持有股票期权激励制度下的经营者不去追求公司本身真人的财富缩水,对期权持有人来说就是一种风险。实价值的提高,而最终与投资者股东形成不一致的即如果公司经营不善,公司经理人的个人利益与公目标追求。司的整体利益都将遭受损失。在这种时候,公司经2、股票期权的泛滥实施,使股票期权的负激励理人一般都会积极主动地去挖掘潜力,开拓市场,调效应加大整营销策略,加强技术攻关,提高产品质量,降低成股票期权的负激励效应是指由于发放股票期权本费用,以提高企业的盈利能力,提升企业股票的价而导致的企业经营者在持有期权后产生侵害所有者值。利益行为的效应。负激励
