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1、林毅夫等:经济发展中的最优金融结构理论初探*经济发展中的最优金融结构理论初探林毅夫孙希芳姜烨内容提要:处于一定发展阶段的经济体的要素禀赋结构决定了该经济体的最优产业结构、具有自生能力的企业的规模特征和风险特性,从而形成对金融服务的特定需求。另一方面,各种金融制度安排在动员储蓄、配置资金和分散风险方面各有优势和劣势。因此,各个经济发展阶段的最优金融结构需要与相应阶段实体经济对金融服务的需求相适应,以有效地实现金融体系的基本功能,促进实体经济发展。关键词:金融结构比较优势最优金融结构一、引言无须赘言,金融体系在现代经济中的地位日益重要。
2、在现实中,世界各国的金融体系结构存在巨大差异。如何理解这些差异及其与经济发展之间的关系,不仅是一个颇有争议的学术论题,而且具有很强的政策含义。有大量的文献围绕银行和金融市场在金融体系中的相对重要性及其对经济发展的影响展开争论,也有不少文章讨论各种不同的银行业结构的优劣,但是相关研究并未达成一致的看法。本文将提出并论证/经济发展中的最优金融结构0理论假说,为探讨金融结构与经济发展之间的相互关系提供一个新的视角。现有文献着重从分析各种金融制度安排的特性出发,讨论不同金融结构对于经济发展的可能影响。然而,不同的金融制度安排在动员储蓄、分散
3、风险和配置资金方面的机制与方式各有优势和劣势,单方面讨论金融体系的特性往往难以确定何种金融结构更有利于经济发展。为了分析金融结构与经济发展之间的关系,需要从金融体系和实体经济的特性两个方面入手。处于不同经济发展阶段的经济体具有不同的要素禀赋结构,并由此内生决定了与其相适应的最优产业结构,而处于不同产业的企业具有不同的规模特征、风险特性和融资需求,因此,处于不同经济发展阶段的实体经济对于金融服务的需求存在系统性差异。只有金融体系的结构与实体经济的最优产业结构相互匹配,才能有效地发挥金融体系的基本功能,促进实体经济的发展。因此,在经济发
4、展过程中的每个阶段,都存在与其最优产业结构相适应的最优金融结构。如果金融体系的实际结构背离了其最优路径,则会降低金融体系的效率,抑制实体经济的发展,甚至可能引发系统性的金融风险。本文下面的内容包括四部分:第二部分界定金融结构的含义,并对相关文献做一简要评述;第三部分详细阐述最优金融结构理论假说;第四部分讨论最优金融结构理论所隐含的政策含义;最后一部分对全文进行总结。二、金融结构与经济发展:相关文献(一)本文关于金融结构的界定*林毅夫,世界银行;孙希芳,韩国首尔国立大学,电子信箱:sunnyxfs@hotmail.com;姜烨:中国工
5、商银行总行。作者感谢教育部人文社会科学重点研究基地重大项目/经济发展中的金融结构研究0(项目批准号:04JJD790001)的资助。同时,作者感谢审稿人的修改意见,但文责自负。42009年第8期本文将金融结构定义为金融体系内部各种不同的金融制度安排的比例和相对构成。¹金融结构可以从不同的角度考察,从金融活动是否需要通过金融中介,可以考察金融市场与金融中介的比例构成;从金融交易的期限长短,可以将金融体系分为货币市场与资本市场;从金融活动是否受到政府金融监管部门的监管,可以区分为正规金融与非正规金融;就银行业结构本身,可以分析银行业的竞
6、争程度和不同规模的银行的分布。本文着重讨论金融结构的两个重要方面:金融市场与银行在金融体系中的相对重要性,以及银行业中不同规模的银行的分布。作为现代金融体系的主要制度安排,金融市场与金融中介在动员储蓄、配置资金和分散风险方面的机制非常不同,因此二者在金融体系中的相对重要性对于金融体系发挥其基本功能会产生重要的影响。同时,不同规模的银行在信息生产方式和风险分散能力方面存在显著差异,银行业中不同规模的银行的分布会直接影响银行部门的经济绩效。(二)金融结构与经济发展:相关文献11金融市场主导型与银行主导型关于金融市场与银行在金融体系中的相
7、对重要性及其与经济发展之间的关系,现有实证研究º发现了一个基本事实:一个国家或地区的人均收入水平越高,在其金融体系中金融市场更为活跃(DemirgÔ2KuntandLevine,2001;林毅夫等,2006)。已有研究着眼于探讨上述相关性是否体现了金融结构演化与实体经济发展之间的因果关系,即市场主导型还是银行主导型»的金融结构更有利¼于实体经济的发展。银行主导型金融结构的倡导者认为,银行等金融中介在信息搜集和处理方面具有优势,而金融市场在事先的信息搜集、事后监督融资者方面的激励机制较弱,难以有效地克½服金融交易中的各种信息不对称问题
8、,因此具有银行主导型金融结构的金融体系应该更有利于资源配置和经济发展。而支持市场主导型金融结构的研究,则强调银行主导型金融结构可能存在的弊端,认为在这种结构下,银行等金融中介对企业的影响力较大,对企业发展会带来负面效应;另外,银行具有
