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1、货币政策研究ResearchonMonetaryPolicy货币、投资与经济增长曾伟军(西南财经大学,四川成都610000)摘要:由于投资在我国经济增长中的突出地位,本文借鉴凯恩斯的利率投资传导理论分析我国的货币投资作用机制。结论是,凯恩斯的货币利率投资产出的传导渠道在我国并不成立,问题在于货币利率链条和国有经济的利率投资链条是断开的;但货币供给是决定投资量的一个重要变量,货币投资产出的传导渠道成立。通过增加货币供给满足社会的投资需求,可以推动经济增长;减少货币供给则社会的投资量相应减少,经济增长放缓。利率仍是传导渠道中的重要约束
2、,通过设定、调整名义利率可以调控实际利率水平,使之更加适合投资的增长、产出的提高。关键词:货币;投资;经济增长中图分类号:F821.0文献标识码:A文章编号:1009-3540(2001)10-0016-0004建国后,国有投资的扩张与收缩一直是经直接决定着经济波动,人称计划周期。在计划、财济波动的直接原因,改革开放20年来的经济高速增政当家的情况下,仍然可以看到货币供给对投资、乃长基本是靠高投资带动的,我国经济运行逐渐形成至经济增长的推动,只是货币供给的作用从属于计国有投资拉动、非国有投资跟进带动经济增长的格划、财政的作用。随着改革的推进,国家财力削弱,国局,在我国的经济增长中,资本的
3、贡献比重高,而且有企业的投资扩张主要依赖银行融资,中国经济从投资和GDP增长的相关性很高。因此投资历来备受计划财政主导演变为银行融资推进。这时就凸现出关注。1997年亚洲金融危机爆发后,形势骤变,为了货币供给和投资、经济增长的密切联系,货币供给的启动内需,促进经济增长,政府把财政扩张和增加国作用逐渐摆脱了计划、财政的约束,独立地对经济施有投资推向政策操作的前沿,投资再次成为关注的加影响。中心。当我们考察货币供给对投资、乃至经济增长的在传统体制下,统收统支的集权式资源配置方作用时,基本的思路是采用凯恩斯的利率投式,表现为国家通过财政拨款给国有企业进行投资,资传导理论来进行分析。凯恩斯
4、货币理论中货币供给作用于产出,主要在于货币可以左右利率并沿着货币利率投资需求产出途径传导。货币、利率是提高有效需求的关键变量,刺激投资的唯一途径还在于降低利率,控制货币数量、调节利率、促进投资、增加有效需求、扩大生产、增加就业,这就是凯恩斯的宏观货币政策。通常的货币政策传导理论、货币作用理论都是以完善的金融市场作为前提,即假定信息对称、金融资产可完全替代及金融市场出清。在这里的讨论是否要注意它的分析前提并与我国的实际情况加以比较呢?事实上,虽然西方经济16武汉金融2001年第10期总第22期货币政策研究ResearchonMonetaryPolicy理论的前提在我
5、国并不能得到很好的满足,其理论业拆借利率缺乏实际的借贷资金价格基础。同业拆的思路仍然可以借鉴,并进行至少是局部的实证检借需求作为派生需求,是以银行信贷市场需求为基验。在借鉴凯恩斯的利率投资渠道理论探讨础的,因此,银行信贷市场借贷利率是同业拆借利率货币供给是否能够增加产出时,有一种观点认为应形成的基础。从我国银行信贷市场现实看,以社会平该分析的是以下两个问题:货币供给的增加能否均利润率与社会资金供求关系为基础内容的市场借导致利率的下降?如果利率下降了,投资是否会真贷利率形成机制尚未真正发生作用。银行存贷款利的增加?因为根据凯恩斯的理论,当中央银行增加货率由人民银行以行政手段确定和
6、调整,借贷资金供币供应量时,货币市场利率降低,而利率下降意味着求双方的资金交易活动在价格确定上带有很大的强厂商的投资成本下降,厂商的投资支出增加,于是均制性,并不能反映资金供求状况。由此而引申或派生衡国民收入增加。如果经济陷入了流动性陷阱,那么的同业拆借活动,在拆借行为与拆借利率诸方面也货币供给的增加就不会导致利率的下降,其最终结只能是亦步亦趋,因此拆借利率形成机制有缺陷,社果是投资和产出并不增加。此外,在分析我国的情况会平均利润率(或产业利润率)、银行借贷利率、同业时,尤其应注意:如果货币供给能够影响市场利率,拆借利率之间不能通过市场有机地联结起来。在我是否就意味着能够影响企业的投资成本?
7、国同业拆借利率形成机制的考察中,这一缺陷是我货币供给变动与市场利率国同业拆借利率形成机制的主要缺陷,它决定着同对于第一个问题:货币供给的变动是否能够影业拆借利率的形成。也就是说,同业拆借利率和银行响市场利率?有观点认为:我国的利率形成机制与国贷款利率是分割的,而后者才是企业的投资成本。在外不一样,我国的利率是由中央银行通过行政手段我国,银行存贷款利率由人民银行以行政手段确定直接设定和调控的,根本无需货币市场的
