人民币远期汇率定价偏差问题及成因研究——基于ndf和df比较分析

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1、万方数据人民币远期汇率定价偏差问题及成因研究——基于NDF和DF比较分析人民币远期定价偏差问题及成因解析——基于NDF和DF的实证研究摘要利率平价理论是解释远期汇率定价问题的基础。我国对境内远期汇率的定价能力还不足，又很难控制境外远期汇率的变化，导致境内外远期汇率和理论远期汇率以及未来即期汇率都存在一定的偏离，很难满足利率平价的前提条件。这种偏离反映了人民币的升贬值预期，而这种升贬值预期将会影响到投资者对远期市场的判断，加大了我国经济政策制定的难度。我国远期市场发展时间远远不如其他发达国家，实际的远期汇率与预期汇率之间往往存在持续的

2、、显著的偏离，无法仅仅以交易成本等某些因素来说明。因此，从两个并行的境内外远期市场研究中所得到的信息可能会帮助我们深入了解远期外汇市场的特性与趋势，对我国未来远期市场的把控以及政策改革具有理论意义和实际意义。本文以远期外汇市场的功能与分类为切入点，对境内外远期市场的发展历程和现状进行陈述，以利率平价理论为基准，对人民币远期汇率定价偏差及其成因问题进行了研究。研究过程中围绕三个问题展开：一，通过比较SHIBOR和人民银行的法定贷款利率在利息平价的实证结果，试图确定究竟哪种利率能更准确地预期未来汇率；二，讨论DF汇率和NDF汇率中谁更接

3、近实际远期汇率，即哪一个市场T万方数据人民币远期汇率定价偏差问题及成因研究——基于NDF和DF比较分析与即期市场问同步性与相关性更高；三，从风险溢价、比索效应和非理性预期因子中，寻找导致远期汇率偏离的主要因素。本文选取了CNY即期汇率、各期限NDF、DF汇率、SHIBOR、LIBOR、一年期法定贷款利率等数据进行实证分析。实证结果认为市场化利率SHIBOR并不能准确地预测未来汇率。运用SJCopula．MGARCH模型验证NDF市场、DF市场与即期市场间的动态条件相关性的实证结果表明NDF与未来即期汇率间的相关性较DF与未来即期汇率

4、间相关性更高。据此进一步使用包含虚拟变量的多元回归进行实证分析，发现在风险溢价因子中，使远期汇率偏离的主因是政府干预和外汇储备。关键词：NDF，DF，SJCopula-MGARCH，利率平价理论，远期汇率定价偏差万方数据人民币远期汇率定价偏差问题及成因研究——基于NDF和DF比较分析STUDYON11狂}PROBLEMSANDCAUSESOFTHEDEVIATIONOFRN住IFORWARDEXCHANGERATE———BASEDONTHECOⅣ田ARATIVEANALYSISBETⅥ慢ENNDFANDDFABSTRACTInter

5、estrateparitytheoryisthebaseofexplainingtheproblemofforwardratepricing．Ourcountry’Sforwardratepricingislackofexplanationwithinborders，anditisalsoverydifficulttocontroltheforwardrateoverseas．Itleadstothedeviationbetweendomesticandforeignforwardexchangerateandthetheoreti

6、calforwardrateandthespotrateinthefuture，SOitisdifficulttomeettheinterestrateparity’Sprerequisite．Thisdeviationreflectstheexpectationofappreciationanddevaluationoftherenminbi．However,itwillinfluenceinvestorstojudgetheforwardmarket，anditalsoincreasesthedifficultiesofChin

7、a’Seconomicpolicy—making．OurdevelopmentofthemarketiSfarlessthanIll万方数据人民币远期汇率定价偏差问题及成因研究——基于NDF和DF比较分析otherdevelopedcountries，andthereissustained，significantdeviationsbetweentheactualforwardrateandtheexpectedexchangerate，anditCannotsimplybeexplainedbycertainfactorssuch

8、astransactioncosts．Itdeterminesthatourcountry’Sforwardratepricinghasaprofoundmeaning．Fromtheinformationoftwoparalleld