金融产品跨市场利差全扫描————

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1、[table_page]资产管理行业研究报告[table_subject]2015年03月16日证券研究报告—资产管理行业专题报告金融产品跨市场利差全扫描————[table_research][table_main]华宝债券点评类模板◎摘要：分析师：李真执业证书编号：S0890513110002跨市场利差研究的运用：电话：021-68778315信用利差的揭示。在报告中，我们揭示了不同等级的信托产品平均收益率邮箱：lizhen@cnhbstock.com水平及信托产品信用利差状况，其中2014年以来，主体评级为AAA、AA+、研究助理：项飞燕AA、AA-的信托产品平均收益分别为7.5%

2、、8.95%、9.42%、9.84%。根据我电话：021-68778308们的研究显示，2014年信托产品信用利差趋势性上升，然而债券产品信用利销售服务电话：差却出现明显下降。根据我们的分析认为，我国信用债信用利差存在“定价失021-68778075效”问题，由于公募债信用利差受资金面影响较为严重，未能反映真实信用利相关研究报告差信息，故我们认为信托产品信用利差所反映的信用风险更具有真实性，2014年信用风险实质性增加。《类固定收益投资周报》[table_product]跨市场利差Ft指标对于大类资产配臵具有指导意义：当Ft较小时（一般《割裂市场条件下的利差研究——基于信Ft<3.5%水

3、平），资金面紧张，非标产品与债券利差缩小，非标产品吸引力下托与债券的跨市场利差比较》2014/08降，同时债券信用利差下降，此时配臵高等级信用债是适宜的选择。当Ft较《银行理财投资非标占比或大幅回升，信大时（一般Ft>3.5%水平），资金面宽松，非标产品与债券利差扩大，债券产托与银行理财产品利差持续扩大》品信用利差扩大，此时配臵非标产品或较低等级债券产品较为适宜。2014/08Ft指标助于识别银行理财的大类资产配臵行为：当Ft指标与银行理财产品收益率开始呈正相关关系时，表明银行理财配臵非标资产比例开始上升，其收益属性更多地体现了非标产品的收益属性，当Ft指数与银行理财产品收益率开始呈逆相

4、关关系时，表明银行理财配臵债券比例开始上升，银行理财的收益属性主要体现的是债券产品收益属性。因此，可以借助Ft指数来判断银行理财的大类资产配臵行为。Ft指数判断信用利差走势：Ft指数跟信托产品的信用利差呈正相关关系，与债券产品的信用利差呈逆相关关系。当Ft指数扩大时，债券产品信用利差缩小，信托产品信用利差扩大。反之，则债券利差扩大，信托产品利差缩小。因此，我们可用Ft指数来判断非标产品和标准化产品的信用利差走势情况。风险溢价指标Zt对于权益类产品的指针意义：Zt指标揭示了风险溢价对于股价走势的影响，总体而言，当Zt>0时，沪深300指数上涨，Zt值越大，则涨幅越明显。当Zt<0，沪深30

5、0指数下跌，Zt值越小，则跌幅越明显。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/17[table_page]资产管理行业研究报告正文目录1.跨市场利差研究前言........................................................................................................................32.跨市场利差全扫描.........................................................................................

6、...................................32.1.期限利差分析...................................................................................................................................................32.2.信用利差分析.............................................................................................

7、......................................................52.3.信托产品信用利差深度解析.............................................................................................................................82.4.同一等级下信托和债券的利差分析..