中国信用评级行业发展方向的研究——兼论鹏元资信战略制定

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1、上海交通大学硕士学位论文中国信用评级行业发展方向研究——兼论鹏元资信的战略制定姓名：姚煜申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：陈亚民20080113上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：姚煜日期：2008年01月13日上海交通大学学

2、位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本学位论文属于不保密√。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：姚煜指导教师签名：陈亚民日期：2008年01月13日日期：2008年01月13日1上海交通大学MBA学位论文中国信用评级行业发展方向

3、研究第1章国际信用评级发展历程概览1.1产生的渊源和发展历程经济危机所带来的信用危机是刺激信用信息服务需求产生和扩大的关键因素。信用评级最早产生于美国，并大致经历了三个发展阶段：1、初始发展阶段——“铁路债券热”催生信用评级业，美国评级机构评级活动的客观性及政府对资信评级结果的广泛采用，奠定了美国信用评级制度的基础。1841年，美国人路易斯·塔班在纽约建立了世界上第一个商人信用评级机构。19世纪末工业革命促进了美国经济的迅速膨胀。很多股份公司在资本市场发行债券筹措铁路建设资金，但这些公司鱼龙混杂，在经济实力与信用质量

4、方面有很大差异。而投资者缺乏可靠的信息来源，根本无法评估各家公司所发债券的信用风险。正是在这样的背景下，约翰·穆迪创办了穆迪公司，并于1909年发表了《美国铁路公司投资分析》的资信评级报告。现代研究者普遍认为，这是现代信用评级的开端。随后，信用评级扩展到工业债券和公用事业上，评级范围也越来越宽，1918年扩大到对外国政府在美国发行的政府债券评估。面对巨大的投资者需求市场，信用评级业开始逐步发展起来。1929年至1933年的世界经济危机严重冲击了美国资本市场，在这期间美国发行的债券有30%不能如期偿还本息，而实践证明资

5、信评级机构的评级结果基本上真实地揭示了各种信用等级债券偿还能力的不同情况。大萧条的教训使投资者认识到资信评估的重要性，信用评级作为帮助投资者作出适当投资决策的工具，其意义更为明显。监管机构也确认资信评级在为投资者提供保护方面起到了一定的作用。1933年美国颁布了《证券法》，明确规定禁止证券承销公司（主要是投资银行）对有价证券进行评级。随后美国全国保险协会在制订保险公司投资合格证券标准时，采用了资信评级公司的评级结果。1936年，美国货币审计署规定，美国的国民银行及加入联邦储备制度的州银行所持有的证券资产必须是取得一定

6、信用等级以上的债券，并决定将评级机构的评级结果作为加盟联邦储备银行的检查标准。有关管理部门还限定公共养老基金投资的债券种类，限制对高风险债券的投资，借助评级作为投资的准则，限定这些投资只能用于购买评级机构列为“投资等级”的债券。但在以后经济相对平稳发展的一段时期内，信用评级并没有太大进展。2、现代信用评级发展阶段——经济波动给信用评级业带来了淘汰、整顿和发展的机会。4上海交通大学MBA学位论文中国信用评级行业发展方向研究从20世纪70年代起，美国资信评级机构又先后开始了对财务担保、保险公司理赔能力、抵押担保债务、共同

7、基金、资产担保证券等方面的评级。在此之前，金融市场对评级服务的需求不大，这主要是由当时美国的利率低而稳定以及债券二级市场相对较小的特点决定的，证券组合管理无所作为。但是，到了60年代末，由于越南战争的升级，伴随着政府大量的社会福利开支，美国经济开始遭受高通货膨胀的侵袭，高利率时代随之而来。高等级公司债券的利率从原来稳定的4－5％上升到70年代中期前所未有的10％水平，债券市场由此受到高通胀和更大信用风险的双重打击。当70年代美国经济处于严重衰退时，冲击也达到顶点。公司利润下降，制造商大量削减生产。深受经济循环周期影响

8、的宾夕法尼亚州中央铁路公司因不堪承受沉重的财务压力，申请破产保护，成为当时美国金融史上最大的倒债事件。该公司破产时，尚有16亿美元的债券和1.25亿美元的商业票据没有偿付。此时市场已经开始认识到信用风险的与日俱增，但在“宾州中央铁路公司破产案”发生之前，商业票据市场实际上被视为没有风险,虽然发行公司中明显地存在信用差别，但评级机构几乎为所有的商