中国股指期货市场上投资者异质性及其投资策略研究

《中国股指期货市场上投资者异质性及其投资策略研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、学校代号10532学号T08142004分类号密级博士学位论文中国股指期货市场上投资者异质性及其投资策略研究学位申请人姓名刘岚培养单位工商管理学院导师姓名及职称马超群教授学科专业管理科学与工程研究方向金融工程与风险管理论文提交日期2013年4月18日学校代号：10532学号：T08142004密级：湖南大学博士学位论文中国股指期货市场上投资者异质性及其投资策略研究学位申请人姓名：刘岚导师姓名及职称：马超群教授培养单位：工商管理学院专业名称：管理科学与工程论文提交日期：2013年4月18日论文答辩日期：2013年6月9日答辩委员会主席：袁凌教授Research

2、onInverstorHeterogeneityandInvestmentStrategiesonChineseIndexFuturesMarket,byLIULanB.S.(Xi’anJiaotongUniversity)2002AdissertationsubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofDoctorofManagementinManagementScienceandEngineeringintheGraduateSchoolHunanUniversitybySuper

3、visorProfessorMAChaoqunApril，2013学位论文原创性声明和学位论文版权使用授权书湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版

4、，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密□，在______年解密后适用本授权书。2、不保密□。（请在以上相应方框内打“√”）作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日I中国股指期货市场上投资者异质性及其投资策略研究摘要20世纪50年代以来，大量的实证研究发现金融市场中存在着许多投资者非理性行为，投资者不是绝对理性而是有限理性的，市场常常对某些信息反应过度而对另一些信息反应不足。投资者认知偏差和信念异质性的存在是导致投资者对市

5、场信息做出非理性反应的主要原因，有时这种反应甚至偏离证券产品的基本价值、背离一般的判断准则，导致证券市场出现定价失效，或者价格的异常波动。股指期货作为重要的金融衍生品，其市场上投资者异质性研究的开展，不仅对于认识影响股指期货价格的非理性因素具有十分重要的意义，对建立衍生品市场投资者异质性研究模式，加强对这一特定市场上投资者异质性风险的监控也具有十分重要的作用。同时，投资者异质性的存在及其导致的市场定价失效，不仅使得市场价格背离传统的有效市场假设，也为市场带来了新的投资机会，对市场监管提出了新的挑战。本文以股指期货市场投资者异质性为主要研究对象，不仅通过理论模

6、型的建立与分析解释了投资者异质性对股指期货价格收益的影响机制，而且从直接和间接两个角度考察了沪深300指数期货市场投资者异质性表现及其对价格波动的影响。同时由于投资者异质性的存在将导致股指期货价格的非理性波动，从而带来非常规的投资机会，文中还同时考察了在不同投资者异质性约束下的投资策略的有效性。研究中首先对市场投资者异质性概念的内涵分四个方面进行了深入阐述，并系统分析了市场上投资者异质性的表现与分类、投资者异质性的演化与市场选择、投资者异质性对资产价格的影响、以及证券市场投资者异质性研究的数学方法与技术手段，为后面的研究奠定了理论基础。其次，通过建立股指期货

7、均衡解析模型，考察了投资者认知偏差和投资者异质结构交互作用下对股指期货价格反应的作用机制，分析了均衡价格的取得和不同投资者结构下期货价格的反应特征。最后通过市场真实的交易数据对模型参数进行了估计，借鉴市场投资者异质性的研究方法对模型性质分析内容进行了数值模拟。模拟结果支持了模型分析的结论。实证中，本文选择沪深300指数期货作为研究对象。由于投资者认知偏差和心理异质性表现为投资者异质性情绪，并通过投资行为选择影响期货价格的反应特征，因此研究中选择投资者异质性情绪影响和期货价格异质性反应两个方面进行了直接与间接的实证检验。其中，选择投资者情绪作为投资者异质性检验

8、的直接指标，以好淡指数为代表，分投资者情绪、极端投资