天相投顾-中国央行流动性管理转向差别准备金率,美国就...

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1、证券研究报告·宏观经济日报中国央行流动性管理转向差别准备金率，美国就业市场再现强劲复苏势头宏观经济动态报告日期：2011年2月11日国内经济全球宏观研究组©自2010年以来，央行7次实施全面上调存款准备金率政策，目前存款准备金率已达到19%，创历史新高。而本次央行选择了实施对货币市场影响更为温和的天晓宏观与产业研究所差别存款准备金率调整，可以说是对银行业的流动性管理从统一上调转向了微调。一方面纵然是全面上调存款准备金率对金融市场的影响过大，另一方面也反映出证券分析师李衡目前央行所面临的流动性压力正在逐渐减轻。执号：A0140511010017010-66045815©我们认为，不必过于担心通

2、胀带来的压力，2010年的数据显示出实体经济中liheng@txsec.com流动性的趋势性下降，并在今年偏紧的货币政策下，非常有利于今后的物价调控。国际经济联系人：陈月(国内宏观)010-66045821©美国chenyue@txsec.com2月5日当周美国首次失业人数录得38.3万人，低于预期的41.0万人，前值由41.5万人修正至41.9万人；截至1月29日当周持续领取失业救济人数录得联系人：宋锦玲(国际宏观)388.8万人，低于预期的390.0万人，前值由392.5万人修正至393.5万人。12010-66045419月批发库存环比增幅录得1.0%，高于预期的0.7%，前值由下降0

3、.2%修正至0.0%。songjl@txsec.com©欧洲法国12月工业产值月环比增幅录得0.3%，好于预期的下降0.3%，前值为增联系人：孙宝(国际宏观)加2.3%；同比增加7.0%，高于预期的5.7%和前值6.0%。意大利12月工业产值月010-66045729环比（经季调)增加0.3%，高于预期的0.2%，前值由1.1%修正至1.3%；同比增加sunb@txsec.com5.4%，预期和前值为4.5%和4.1%。英国12月工业产值月环比增加0.5%，与预期持平，前值由0.4%修正至0.6%；同比增加3.6%，低于预期的3.7%，前值由3.3%联系人：钟诚(债券)修正至3.2%。英国银

4、行昨日宣布利率维持0.5%不变，符合市场预期。010-66045418zhongc@txsec.com今日市场关注：美国预算月报、贸易余额、密执安大学消费者信心、德国消费价格指数联系人：孙一平(债券)010-66045402时间国家公布事项天相预测市场预计上次sunyp@txsec.com03:00美国1月份预算月报---$56.2B-$42.6B21:30美国12月贸易余额-$40B-$40.5B-$38.3B22:55美国2月密执安大学消费者信心74.57574.2服务热线：15:00德国1月消费价格指数(同比)--1.90%1.90%010-6604555515:00德国1月消费价格指

5、数(月环比)---0.50%-0.50%服务邮箱：service@txsec.com数据来源:Bloomberg，天相预测。邮编：100140诚信源于独立专业创造价值请阅读最后一页重要免责声明证券研究报告·宏观经济日报国内经济：央行流动性管理手段转向更为温和的差别存款准2010年，广义货币供应量M2净增11.96万亿备金率调整元，比2009年减少1.15万亿元，同比增速19.7%，比2009年下降8个百分点；2010年狭义货币供应据中国证券报公开报道，春节后，央行对部分量M1净增4.66万亿元，比2009年减少2.09万亿中小商业银行实施了差别存款准备金率的调控措元，同比增速21.2%，比2

6、009年下降11.2个百分施。点。2010年，货币供应量的运行特点是，上半年增2010年10月23日，在央行举行的全国货币信速快速回落，下半年缓慢回升。但是，货币供应量贷工作座谈会上，央行副行长胡晓炼曾明确表示，增速先降后升并不意味着其运行趋势已发生改变，2011年各行新增信贷总量和信贷增幅都要比今年相反，从信贷增速的预期走势看，货币供应量增速有所回落。凡是已实行了差别存款准备金率的银仍运行在向中性增速水平靠拢的下降通道中。总行，如果仍难降低信贷增速，则会考虑通过加大执之，2010年，实体经济流动性过剩压力得到了大幅行差别准备金动态调整力度，包括降低准备金利息释放，其中，M1无论是绝对量还是

7、增速，下降幅度等手段解决信贷问题。都明显高于M2。自2010年以来，央行7次实施全面上调存款准由此，我们认为，不必过于担心通胀带来的压备金率政策，目前存款准备金率已达到19%，创历力，2010年的数据显示出实体经济中流动性的趋势史新高。而本次央行选择了实施对货币市场影响更性下降，并在今年偏紧的货币政策下，非常有利于为温和的差别存款准备金率调整，可以说是对银行今后的物价调控。业的流动性管理从统一上调转向了微调。