第七章国际资本流动

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1、第七章国际资本流动§7.1资本流动与金融危机国际资本流动的形式q依据资本流动与生产、交换的关系v贸易性资本流动v金融性资本流动（国际资金流动）Ø套利性资金流动Ø避险性资金流动Ø投机性资金流动q按资本存在形态v国际直接投资v国际间接投资Ø证券投资Ø国际信贷当代国际资本流动的特点q资本流动结构发生巨大变化q不再依附于实物经济而独立存在q机构投资者成为主要载体国际资本流动的动因q资产组合多样化的需求q国际范围内与实际生产脱离的巨额金融资本的积累q各国对国际资本流动的管制放松国际资本流动的影响q资本外逃v

2、产生原因Ø政治或金融危机Ø严格的资本管制Ø税收增加Ø对国内货币贬值的恐惧Ø借入外债的流失v防范对策Ø政治经济的稳定国际资本流动的影响q资本流入v利：Ø为国际提供基础建设基金Ø为投资者提供多样化的投资机会v弊：Ø货币升值，降低出口竞争力Ø本国货币供应量增加，通货膨胀货币危机（CurrencyCrisis)q广义概念v一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（15%-20%）。q狭义概念v市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。金融危机(FinancialCrisi

3、s)q含义v不仅表现为汇率波动，还包括股票市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动和金融机构的经营困难与破产等。q货币危机与金融危机的区别v范围不同。货币危机发生在外汇市场上，仅表现为汇率的波动。v联系：货币危机可诱发金融危机，而由国内因素引起的一国金融危机也会导致货币危机的发生。金融危机实例q国际债务危机(80年代中期)q欧洲九月危机（1992）q墨西哥危机（1994）q亚洲危机（1997）q俄罗斯金融危机(2000)q土耳其金融危机(2001)q阿根廷金融危机(2001)q美国金融危机(200

4、8)债务危机爆发原因q外债规模过于庞大q债务国借入资本使用效率低下,未能实现预期目标q世界性经济衰退导致债务国出口困难,造成收入下降q西方国家利率高企增加了外债的负担.东南亚金融危机q泰国的钉住汇率制度v80年代中期开始采用外向型经济发展模式v1985-1994美元疲软，泰铢贬值，钉住汇率制度促进了泰国外向型经济的发展。v1995-1997美元对日元升值50%，泰铢严重高估，经常项目逆差严重，本币贬值压力大，v央行通过高利率吸引外资流入，以资本项目的顺差平衡国际收支，以维持汇率的稳定v外资投向房地

5、产和证券市场，助长泡沫经济，资本帐户的开放给国际游资提供可称之机。泰国金融危机q央行的困境---汇率固定还是浮动？v泰铢贬值会使外债膨胀，企业破产，工人失业，金融机构资产恶化，导致金融体系的崩溃v贬值会提高进口成本和工资成本，从而加剧通货膨胀的压力。q国际储备耗尽，尚失维持汇率稳定的能力，金融危机全面爆发。对冲基金q以索罗斯为代表的对冲基金先拿出一笔美元，抵押给当地银行，取得本币贷款，在当地外汇市场抛出本币，买入美元，然后再把美元抵押给当地银行，借出本币在外汇市场抛出。只要当地货币贬值，美元升值即

6、可获利。香港联系汇率制度q1935-1972实行英镑本位制q1983-现在美元本位的联系汇率制度q选定美元作为锚货币（anchorcurrency)v1美元=7.8港元q港币完全可兑换q港元的发行须有100%的美元储备作保证q香港金融管理局授权三家商业银行（汇丰、渣打、中银）发行港元。香港联系汇率制度保卫战q国际对冲基金抛售港元，卖出龙头股，卖空恒生指数期货v1997.10-1998.8香港成了国际投资商的“自动提款机”，平均每个港人损失2万港元q政府与国际投机商展开“世纪豪赌”v政府耗费1000

7、亿港元收购股票，股价没有下跌反而大幅上涨，对冲基金惨败，退出香港金融市场东南亚金融危机爆发原因q爆发原因v由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引发国际投机资金冲击。v经济基础健康，由心理预期引发。v蔓延型货币危机q解决方案v汇率制度的变更v适度的资金流动管制v金融体系的改革美国金融危机q2006年开始的次贷危机引发金融危机q2008年6-8月全球股市集体暴跌q华尔街五大投行仅剩高盛与摩根士坦利q银行、保险公司倒闭或被政府接管q金融危机引发经济危机，席卷全球。美国金融危机的成因q金融衍生品的滥用和

8、失衡v没有人关心金融衍生产品的真正价值,投机盛行v价值链条拉长,资金杠杆率过大,金融风险放大q美国货币政策的推波助澜v为遏止衰退,2001.1-2003.6美联储13次降息,6.5-1%v为遏止经济过热,从2004.6开始,14次加息,1.25-5.25%v次贷危机中鼓励投资的降息阶段q金融秩序失衡、金融监管缺失v金融自由化，政府对衍生品、对冲基金放松监管§7.2国际资本流动理论垄断优势论（TheoryofMonopolisticAdvantage)q提出者——美国海默q主要观点v