中小企业财务风险评价与管理研究

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1、西安T业大学硕士学位论文出发，企业出现财务风险是一个逐步的连续发展过程，从财务正常渐渐发展到财务风险不存在一个明确的分界点，将企业分为陷入财务风险和没有陷入财务风险两类，因此国内外专家学者对财务风险有多种不同的定义方法，对财务风险也有不同的判断标准。在Beaver(1966)【71的研究中，他把财务风险定义为破产、拖欠优先股股息、银行透支和债券不能偿付。Deakin(1972)【81认为财务风险包括已经破产、无力偿债或为债权人利益而已经清算的公司。Carmichael(1972)[91认为财务风险是企业履行业务受阻，具体表现为流动性不足、

2、权益不足、资金不足和债务拖欠。GeorgeFoster(1986)1101在他的((FinancialStatementAnalysis))中指出：所谓财务风险，就是指公司出现了严重的资产折现问题，而且这种问题的解决必须要依赖于公司的经营方式或存在形式的转变。Morris(1997)[-1歹U出了严重程度依次递减的10条企业陷入财务风险的标志：①债权人申请破产清算，企业自愿申请破产清算，或者被指定接收者完全接收；②公司股票在交易所被停止交易；③被会计师出具对持续经营的保留意见；④与债权人发生债务重组；⑤债权人寻求资产保全；⑥违反债券契约，

3、公司债券评级或信用评级下降，或发生对针对公司财产或董事的诉讼；⑦公司进行重组；⑧重新指定董事，或者公司聘请公司诊断师对企业进行诊断；⑨被接管(但不是所有被接管都预示企业陷入财务危机)；⑩报告比市场预期或可接受水平低的利润，或者公司股票的相对市场价格出现下降。Ross(1999)f12】则认为应从以下四个方面定义财务危机：①企业失败，即企业清算后仍不能支付债权人的债务；②法定破产，即企业和债权人向法院申请破产；⑨技术破产，即企业无法按期履行债务合同还本付息；④会计破产，即企业账面净资产出现负数，资不抵债。美国教授查尔斯．吉布森(Charle

4、sH．Gibson)【13】在经过长期的实践考察与分析之后，将财务危机总结为以下五种表现：①企业被迫清算。他认为清算是企业在解散或者依法破产过程中，为了终结企业现存的各种法律关系，而由专门的工作机构对企业的资产、债权、债务关系进行全面清查、作价及处理的一项财务工作。如果企业不是因为企业的法定营业期届满而开展这项工作，企业清算则属被迫进行。因此，企业被迫清算既是企业财务危机的直接表现，也是财务危机无法扭转的结局；②企业对短期债权人被迫实行延期付款。毫无疑义，延期付款破坏了企业与短期债权人的事先约定，降低了企业的商业信誉，从而给企业价值带来负

5、面影响。这是与企业价值最大化的财务管理目标相悖的，是财务危机的表现；③企业延期偿还债券利息。企业债券是反映债权债务关系的有价证券，当发行企业不能按期履行支付利息的法定责任时，这种有价证券就会贬值，负债企业价值将会明显下降，从而形成财务危机；④企业延期偿还债券本金。当企业延期偿还债券本金成为社会公众所瞩目的现实时，发行企业的资本实力和支付保障就成为虚构成分。于是，该债券的市场价值与发行企业的3西安T业大学硕士学位论文价值则同时下降，形成财务危机现象；⑤企业无力支付优先股股利。当企业无力支付应当定期支付的优先股股利时，企业价值将会受到市场投资

6、者的重新确认，使企业价值贬值等。财务危机预测在西方又普遍被称为破产预测，西方的研究人员从20世纪30年代开始研究这一问题，取得了相对比较成熟的研究成果。1)判别分析法(DiscriminantAnalysis，DA)a、单变量判别分析法(UnvariedDiscriminantApproach，UDA)最早的财务危机预测研究是Fitzpatrick(1932)114]开展的单变量破产预测研究。他以19家企业作为样本，通过比较财务危机企业与财务正常企业之间各个财务指标的显著差异，选定某个指标作为排序变量，然后根据该指标对样本进行排序，最后根

7、据最佳判定点对财务危机企业和财务正常企业进行分类，将样本分为破产组和非破产组。研究发现，判别能力最高的是净利润／股东权益和股东权益／负债。但由于当时缺乏先进的统计和计算工具，因此主要的研究方法是对失败企业和正常企业的一系列财务比率进行经验分析和比较。这种状况一直延续到20世纪60年代初期，之后财务风险判别研究才真正进入系统化阶段。Beaver(1966)【15】也对79个失败企业和相同数量的、同等资产规模的财务正常企业进行比较研究后提出了单变量判定模型。他分别考察了30个财务比率指标在企业陷入财务危机前1"-5年的预测能力，发现营运资金流

8、／总负债在破产前一年的预测准确率可以达到90％，而净利润／总资产的判别精度也达到了88％，总负债／总资产、流动资产／总资产、流动比率等财务指标也具有较高的判别性。而且他还发现：越临近破产日，误