主题论坛二新常态下银行业理财资产配置

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1、主题论坛二新常态下银行业理财资产配置平安银行资产管理事业部副总裁郭新忠重视投资理念转变，投资策略落实到具体资产类别银行理财在进行资产配置时，首先需要在投资理念方面着重注意四点。第一点是银行理财必须适应经济新常态和融资模式转型。新常态下经济增速会放缓，产业结构要转型，过去的需求侧刺激转为目前的供给侧改革。对应到金融市场来说，一个显著变化就是我们要适应今后的低回报率，在配置资产时及时调整我们的benchmark，不能再用过去5%、6%的高回报率去评价项目或资产，否则很难找到合适的资产。经济结构转型伴随企业结构

2、转型，进而带来融资模式转型，过去是偏债务型的融资，现在要向更广泛的融资手段过渡。对应到银行理财，就要求我们一定要在投资端去适应企业全方位的变化，进而做三个维度的布局。一个维度围绕企业的生命周期，一个维度围绕企业的资产负债表，还有一个维度围绕企业在行业和产业链中的位置。不同的生命周期对应不同的融资需要，不同的资产负债表对应不同的融资方式，不同的行业位置对应不同的并购重组需求。第二点是银行理财在资产配置时要找准自身定位。现在市场上各类资产管理机构非常多，每类机构在资管行业整个生态链上1的位置和作用不尽相同，我

3、个人认为银行理财处于整个产业链中比较靠上的位置。一是因为银行的卓越信誉优势能够获得相对便宜、稳定、大规模的资金，二是这样大体量的资金规模就要求银行理财投资时必须站在资产配置的制高点，从而在不同的市场挑选不同的资产，进行全面的投资布局。第三点是银行理财在资产配置时必须两方用力。实际上现阶段的资产配置是受制于前端的负债来源的，也就是理财产品的形态限制了资产配置行为。比如我刚才讲到的一些新型的融资需求都是偏重于更长期的企业融资需求，那么如果理财资金的来源仍像过去那样偏短期的话，就很难进行相应的投资布局，所以我们

4、一定在资金端发力，一来引入长期的、稳定的、能够承担市场波动的、能够穿越经济周期的资金，以给后端的资产配置提供合理的空间和余地。二来借助互联网思维进行产品端的优化，通过改善客户的体验来降低资金成本，获得短期的低成本资金。由于纳什均衡的原理，各家主要商业银行都不会主动降低产品的收益率，所以只能通过产品的差异化和高水平的客户体验去降低资金成本。同时还要在投资端发力，主动去适应新的市场形势变化，引入更多的投资品种去获得更多的超额收益率。第四点是2016年需要注意两个风险点。我个人认为今年应该关注信用风险和流动性风

5、险。信用风险主要指债券资产，过去投资债券往往基于刚性兑付的惯性思维，那么在现在债市违约不断的市场形势下，我们过去的信用风险管理手段就显得准备不足，2因此下一步必须尽快形成相应的应对体制和机制。流动性风险主要是指长期来看理财产品可能会面临的风险，短期来看还不是最大的担心，因为各家央行行长均表态要捍卫金融市场的稳定性，也就是说保证一个流动性合适的货币环境。但从长期来看，由于我们的资金来源中同业占比越来越高，而同业资金的流动性需求高度同向，必定会在未来流动性出现大幅波动或同业投资监管政策出现变化时带来一些流动性

6、压力，因此需要重点注意。如果把银行的理财资产配置具体到每类资产上，我想谈谈以下几类主要资产。第一，货币市场要做细。货币市场这部分没有太多的文章可做，虽然当前整体的宽松局面并不是一个现金为王的周期，但各家银行的理财规模的快速增长会被动地形成大量的货币市场投资，细微的基点变动都会带来投资者收益的巨大变化，所以这方面一定是做细，尽可能地引进更多的交易品种，合理安排好货币投资周期，避免把大量的资金长期地趴在低收益资产上，做细货币市场投资。第二，固定收益要做精。过去这方面一直做得比较粗，债券市场新常态下是行不通的，

7、必须进一步做精。在具体的管理上，就是要对资产的入口和过程均进行严格的管理，入口要更加严谨，在当前“资产荒”下更应如此，过程要更加注意，尤其需要关注债券市场信用风险和市场风险的交织。举个例子，债券市场还没爆发信用风险时按照中债估值就能成功卖掉一只债券，因此基本3不存在市场风险，但一旦暴露信用风险之后即便打很多折扣也不一定能卖掉，这就出现了严重的市场风险。我觉得对债券的后续管理过程中可以把债券划分成正常类、观察类、处置类三类，处置类债券一定要在市场危险信号出来之前就坚决出售，就是建立高效迅速的响应机制。第三，

8、非标资产要做活。过去做非标资产都是“持有”思路，没有流动性，结构也比较单一，现在要从两个方面做活：一是从过去的静态向交易转换，二是把结构做得更多，即根据企业新的融资需求来做出更多的结构，从而获得更好的收益。借此机会我想做一个呼吁，国家政策一直强调金融要支持实体经济，其实理财资金通过非标资产能够实现和实体经济的最紧密的结合，而现在对非标资产持有规模的上限规定在一定程度上捆住了银行的手脚，反而使银行理财对实体经济的支持力度得不到很