收益法在并购企业价值评估应用中问题与对策

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1、收益法在并购企业价值评估应用中问题与对策摘要：21世纪初，我国企业进入了并购的高发期。并购企业如果能够较为准确的估计目标企业经济价值，则其在博弈中就处于主动地位，本文就收益法在我国并购企业价值评估应用中存在的问题提出了建设性的意见。关键词：收益法；并购；企业价值评估1.企业并购的概述企业并购是指一个企业购买另一个企业的全部或者部分资产后者是产权，从而影响、控制被收购的企业，以便增强企业的竞争优势，实现企业经营目标的行为。企业并购，是兼并（Merger）与收购（Acquisition）的合称。一般来说，并购要经过以下四个阶段：①前期调研阶段；②并购评估阶段；③并购实

2、施阶段；④交割和整合阶段。其中，评估阶段是其核心阶段。企业并购从本质上讲是一项资产交易，而交易顺利与否的关键在对交易资产或权益的合理定价。并购活动中的企业价值不仅仅是指企业资产的价值，还应该包括企业其他的一些诸如无形资产之类的软性资产（专利、专有技术、商业机密、营运管理等），只有将这些资产合理的进行评估，才能更好的为企业带来价值。对于购买企业的人，他看重的是企业将来能为自己所创造的价值，而在进行计算的过程中，将未来的价值转换成现在的就值，尤其是软性资产带来的未来价值，这样的价值才是并购企业价值。但是在企业并购的过程中，由于双方掌握信息的不对称，就有可能使双方在进行

3、企业价值评估的过程当中对同样的资产所得出的机制有很大的区别。因此，就需要一个公正的独立的第三方对需要评估价值做出合理的评价。所以，在企业并购的过程当中，对企业价值的合理评估起着至关重要的作用。1.并购企业价值应用收益法评估存在的问题在我国，企业价值评估与实物资产评估是同步开始的，采用的评估方法是借鉴实物资产评估通用的历史成本法，收益法并没有得到应有的重视。即使选择的评估机构采用了收益法进行评估，得出的结果也大多不会被人接受，因此在实际的评估中，更多的评估师还是放弃了收益法而选用其他的方法，这种情况势必会造成收益法在企业价值评估中的应用。因为，本文认为收益法在我国并

4、购企业价值评估应用中还是存在以下几方面的问题：2.1评估参数值的预测难度大收益法又称为收益现值法，是指根据资产未来预期获利能力的大小，以适当的折现率或者资本化率将未来收益折成现值。收益法中的主要参数有收益额、折现率、受益年限等。其中收益额、折现率的预测难度较大，受较强的主观因素和不可预见的因素所影响。主要原因是数据的来源主要是来自于客户，客户对自己的企业和行业比较熟悉，也清楚自己未来的发展目标和自己的市场定位，因此对于收益额能够出具高的信息含量，这些都收评估机构所不能涉及也不能获得的东西。但是客户企业有时候为了自身的利益，可能会出具较高或者较低的收益额，这必然使预

5、测很难做到公平和公正。同时预测除了受企业客户出具的信息的影响，还会因为未来的不确定因素，造成数据的不准确。未来预测的复杂性、预测方法的局限性、预测本身所固有的不确定性等增加了应用收益法评估的难度。据此分析，收益法的评估参数有预期收益额、折现率、资产的寿命期和分成率。(1)预期收益额净利润和净现金流量都是反映企业盈利能力和盈利水平的财务指标，其预期值均可用资产评估的收益法。对未来收益额的确定，除了需要对企业为了所处的环境以及企业的经营状况进行分析外，还需要借助一定的数学模型从而获得更为准确的预期收益额。但是评估人员大多都认为应该以净现金流作为预期收益额，因为它的收付

6、实现制原则可以排除大家主观认定的固定资产折旧费所带来的干扰。同时，还考虑了现金流量的数量、收益和货币的时间价值，并且还是税后的指标。因此大多评估人员认为净现金利润更能准确客观的反应企业的净收益。(1)折现率折现率，亦称贴现率，是用以将技术资产的未来收益还原(或转换)为现在价值的比率。可见，折现率的实质是一种投资报酬率。投资者所要求的报酬可分为两部分，一为投资者的无风险报酬。二为投资者的风险溢价，其报酬率称为风险报酬率。这些风险包括经营风险、利息率风险和市场风险三种。这样投资报酬率，即折现率也可视为无风险报酬率加上风险报酬率。(2)技术资产的超额收益年限技术类无形资

7、产的寿命一般分为自然寿命、法律寿命和经济寿命。自然寿命一般指的就是新的科技成果代替了旧的科技成果所用的时间，法律寿命一般就是指的法律要求的保护期限或者合同规定的期限，经济寿命就是指技术所能够为企业带来超额收益的时间。一般情况下，这三种寿命是不一样的，在科技更新换代的年代，科技成果的寿命一般都高于它的经济寿命。选择合适的超额收益年限是进行收益法的重要组成部分。(3)分成率分成率就是指技术在带来的超额收益中的贡献率。由于技术类的资产不能单独的产生收益，必须与其他的资产结合才能够为公司创造收益，所以在评估的过程当中，技术类的无形资产必须与其他的资产结合起来进行核算。而对

8、于分成率就