收益法在企业价值评估应用中的几个问题

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1、收益法在企业价值评估应用中的几个问题王成利摘要：收益法是当前我国企业价值评估方法的首选，但也存在如主观性太强的问题，尤其是一些具体的调整项目，如非经营性资产和溢余资产的认定、调整以及具体的参数选择问题，如折现率的求取，都存在概念模糊，理论和实务不一，具体规定不明确的现象，致使企业价值评估结果可参考性较弱，进而引起评估结果使用者对收益法的诟病。要改变这种现象，必须理论和实务相统一，既要做到理论上内在统一，又要有明确的操作规范，尽最大可能的减少随意性，减少其人为调控空间。.jyqk或模型为例，其中的关键参数——市场风险溢价如何确定也是问题，其中历史

2、数据周期的选择、算数平均数和几何平均数的选择都是现实操作中的具体选项。有的文献给出了自己的答案。“在以长期投资、长期持有为交易目的的企业价值或其他长期投资的评估中，以市场收益率历史平均值为基础确定折现率应该更合理一些。但如果评估项目有特殊的目的、特殊的经济行为背景，使其强调评估结果的时点意义，又或者宏观经济处于重大转折时期，就会出现采用基准日当期市场收益率，评估结果才合理，才能实现评估目的的情况”。但多数文献对现有折现率方法的改进建议也是基于各自的认识在各种折现方法的基础上提出自己的见解。甚至相关“资产评估教材中折现率计算方法之间存在内在逻辑上

3、的矛盾”。由此可以看出，在我国无论是《意见》还是《讲解》，对于折现率的规定，尤其是对其在实务中具体操作规范的指导不是十分明确，甚至是在资产评估的教科书中折现率的计算方法都有内在的矛盾存在。当前的文献也是各说各话，各种意见不一，没有一定的权威性。当前无论是借鉴国外的理论基础、实践经验还是总结我国资产评估的多年实践积累，都不能确定出合乎各种实际的折现率的内在统一性，但可以在以后的具体的实践操作中规定尽可能细致的操作规范，尽可能地消除评估结果的不合理性，增加其评估结果的可参考性和实用性，细节要明晰化。四、其他问题当然还有很多问题，笔者在此不再一一详细

4、加以说明，仅大体列出，稍加说明，期待理论界、实务界进一步的探讨研究。一是对于控股权、少数股权、流动性的溢价（折价）问题。控股权和少数股权对于企业的影响是不一样的，其价值不是简单的按照比例可以进行分割的，那如何将控股权和少数股权的区别在价值评估中得以体现呢，控股权溢价和少数股权折价的比例又该是多少呢？另外流通股和非流通股的溢折价又该如何计算，股权分置改革后这部分非流通股大大减少，但并不是说没有了流通股和非流通股的区别，它们在评估价值上的具体体现依然应该需要重点研究。二是收益法评估企业价值的所得税问题。所得税问题不仅是是否按照名义所得税（25%）乘

5、以利润总额是否合理的问题，还有是否考虑评估增值形成的所得税的影响。《意见》中没有一个明确的对于所得税的处理意见，理论探讨也没有一个明确的权威的结论。日常实务中多数评估案例只是注意日常纳税义务，对于企业的评估增值纳税问题不加考虑，只在特别事项中加以披露。三是《企业会计准则第39号——公允价值计量》（下文称39号准则）发布后，评估界如何抓住契机，迎接挑战问题。39号准则发布后一定是为资产评估服务机构提供了参与公允价值计量的空间，这既是契机也是挑战。如何根据企业的具体要求，基于自身的专业判断，为企业提供专业的服务，同时借此提升自己的专业水平，赢得市场

6、的认可，是摆在资产评估界面前的一个问题。还有很多问题，如母子公司分别估值与合并报表估值问题，目标资本结构问题，多业务公司估值问题，付息债务、预计负债问题等等，在此不再一一赘述。五、结语经过近二十年的评估实践，我国资产评估走过了风风雨雨，也积累了很多的经验教训，认真地总结这些经验教训，找出问题，合理地解决问题，是资产评估业的管理者和从业者们共同的愿望。在实务中找到问题容易，解决问题则相对困难，尤其是从理论上有所发展更是艰难，但解决问题可以从一些可以着手的具体问题、小问题来逐步解决，如收益法的主观性强的问题，就可以从具体规定折现率的求取方法，严格非

7、经营性资产、溢余资产的定义，强化其调整规范等入手，来发展和强化评估体系的建立。评估师在日常实务中遇到的问题、难点，有中国注册资产评估师协会统一进行及时的解答，上下沟通顺畅，体系就一会得到完善和充实。所有方法都不是尽善尽美，都有可以改进的余地，尤其是在我们这种各地发展不一的国家，现实中也肯定会遇到不能解决的或者说无法平衡的问题，收益法也一定需要不断地摸索探索，无论是评估实务界还是理论界都任重道远。..