汽车行业分析框架（内部培训）

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1、跟踪行业景气，获取超额收益姚宏光汽车行业研究员+755-82492723Jun20091目录汽车股长期收益——周期性特征决定汽车行业周期性特征的内在因素油价对汽车消费影响全球及国内汽车产业格局中国汽车产业所处阶段汽车行业研究的关键点2汽车股长期收益——周期性从较长的时间段（10年以上）看，汽车行业主要体现出很强的周期性表1公司列表美国市场德国市场瑞典市场韩国市场GM、Ford、乘用车企业VolkswagenHyundaiToyota、Honda商用车企业VolvoManScania数据来源：联合证券研究所©版权所有2008联合证券3汽车股长期收益——周期性图1

2、1970~2007GM、Ford、S&P500走势GmFordS&P5003500300025002000150010005000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1111111111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006数据来源：华尔街日报，Bloomberg，联合证券研究所注：以1970年1月数据为基准（100）。图31990~2007Volkswagen、DAX30走势VolkswagenDAX3

3、010009008007006005004003002001000月月月月月月月月月月月月月月月月月月111111111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007数据来源：Bloomberg，联合证券研究所注：以1990年1月数据为基准（100）。©版权所有2008联合证券4汽车股长期收益——周期性图51985~2007Volvo、S&P500走势VolvoS&P50025002000150010005000月月月月月月

4、月月月月月月月月月月月月月月月月月11111111111111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007数据来源：华尔街日报，Bloomberg，联合证券研究所注：以1985年1月数据为基准（100）。图71996~2007Scania、Mox30走势ScaniaMox30450400350300250200150100500月月月月月月月月月月月月44444444444

5、4年年年年年年年年年年年年199619971998199920002001200220032004200520062007数据来源：Bloomberg，联合证券研究所注：以1996年1月数据为基准（100）。©版权所有2008联合证券5汽车股长期收益但某些企业也体现出了很好的长期成长性图21980~2007Toyota、Honda、S&P500走势ToyotaHondaS&P500400035003000经济全球25002000化浪潮中15001000具有长期5000月月月月月月月月月月月月月月竞争力的11111111111111年年年年年年年年年年年年年年企业市场198

6、01982198419861988199019921994199619982000200220042006数据来源：华尔街日报，Bloomberg，联合证券研究所份额的持注：以1980年1月数据为基准（100）。图41990~2007Hyundai、KOSPI200走势续扩张HyundaiKOSPI200400350300250200150100500月月月月月月月月月月月月月月月月月月111111111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年41990199119921993199419951996199719981999200020012002200320

7、0200520062007数据来源：Bloomberg，联合证券研究所注：以1990年1月数据为基准（100）。©版权所有2008联合证券6目录汽车股长期收益——周期性特征决定汽车行业周期性特征的内在因素油价对汽车消费影响全球及国内汽车产业格局中国汽车产业所处阶段汽车行业研究的关键点©版权所有2008联合证券7决定汽车行业周期性特征的内因直观理探寻汽车行业周期性波动的内因实际上转化为对行业盈解，这是利周期波动原因的探讨典型的高规模效应将带来盈利数倍于销量的增长率，但销量的下经营杠杆滑也会带来反方向盈