聚焦华尔街金融风暴

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1、聚焦华尔街金融风暴来源：半月谈2008年10月  编者按：    新世纪金融公司、美国住房抵押贷款投资公司、印地麦克银行、贝尔斯登、房利美和房地美、雷曼兄弟、美林、华盛顿互惠银行……一个个大名鼎鼎的金融机构，倒在了次贷危机掀起的狂风骤雨中。    自去年4月以来爆发的次贷危机，如同一场史无前例的金融“海啸”，源于美国，波及全球。在经济全球化的时代，即使远隔万里，我们依然能感受到“海啸”的威力。这场危机是怎样酝酿的？美国政府70年来最大规模的救市效果如何？金融风暴如何影响实体经济、全球经济与中国经济？危机为我们提供了怎

2、样的教训和启示？最近，半月谈编辑部邀请4位金融领域专家座谈，力图拨开蒙在华尔街上空的层层迷雾，理清与这场危机相关的繁杂头绪。   9月15日，在美国纽约，一名雷曼兄弟公司的雇员拿着装有私人物品的纸箱离开公司。当日，美国第四大证券公司雷曼兄弟申请破产保护，意味着这家在华尔街生存了158年的老牌投资银行将寿终正寝。新华社／路透    ◆焦点之一    探源：贪婪毁了华尔街    新闻背景：这场愈演愈烈的金融风暴被称作次贷危机。何谓次贷？美国的“住房按揭贷款”共分为三个层次：优级贷款、准优级贷款和次级贷款（简称次贷或次级债

3、）。优质贷款主要面向信用等级高、收入稳定可靠、债务负担合理的优良客户；次级贷款是针对信用分数低、收入证明缺失、负债较重的人群；而准优级贷款则主要面向介于二者之间的庞大灰色地带客户。    在房市火爆的时候，美国次贷市场的总规模一度达到了1.3万亿美元左右。各家银行为了争夺客户，纷纷降低次贷门槛，导致了在所有次贷人群中，有近半数的人没有固定收入的凭证。    与此同时，不少金融机构搭上了住房市场繁荣的“便车”，在金融创新的名义下开发了越来越多与住房抵押贷款相关的资产支持证券和金融衍生品，其种类、规模和复杂性均令人瞠目结

4、舌。    长期低利率水平埋下隐患    张斌（中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任）：对次贷危机的原因有不同侧重点的解读，共识之一是美联储长期的低利率政策刺激了房地产和金融市场的过度繁荣。为了应对科技股泡沫破裂引起的经济下滑，美联储采取了激进的经济政策。2001～2003年美联储连续10多次降息，最低时只有1%。长期的低利率水平激发了房地产价格飙升，住房按揭的次级贷款衍生类产品获得惊人收益，引起了市场的热烈追捧。    对按揭公司和银行来说，当他们把钱贷给购房人之后，就形成了一笔贷款资产，他们把各种各样的

5、贷款资产打起包来，然后卖给其他机构投资者，自己只做一个中介，不管这种资产到底好不好。机构投资者也不傻，为什么要买呢？因为根据过去的经验，次贷的收益是最高的，只要房价在涨，即使还不起款，还可以把房子收回来，机构也是不亏的。    但是，到2006年底、2007年初，美联储连续十几次加息，房地产市场降温，整个链条突然断裂——买房人还不起贷款，评级机构调低次贷衍生品评级，投行抛售次贷，整个市场出现流动性紧缺和信贷紧缩，次贷危机一发不可收。    监管缺位导致风险扩散    张斌：除了低利率水平，大家对次贷危机成因的共识之二

6、是，金融系统中存在系统性缺陷，缺乏对风险的有效控制。银行和按揭中介没有审慎地发放贷款；以投资银行为代表的金融机构通过纷繁复杂的分拆打包，掩饰各种衍生金融产品中的风险，不仅扩大了对不良贷款的需求，而且将不良贷款传递给更多的投资者；评级机构按照市场价格估值资产的会计方法，在上升的经济周期中过分抬高高风险资产信用评级，让投资者无法对风险形成有效认识；金融监管机构对于上述一切缺乏应对措施，让大量充斥巨大风险的衍生金融产品处于监管真空。    江涌（中国现代国际关系研究院经济安全中心主任）：美国向来以严格的监管为傲，但次贷危机

7、爆发后，连“两房”（即房利美和房地美，是美国两大住房抵押贷款融资机构）的资本金这么一个简单的数字，都出了问题，最后不得不动用美国联邦调查局而不是相关监管部门来调查次贷危机中的问题，说明美国的监管体系有多么大的漏洞。    贪婪让华尔街人看不见风险    江涌：华尔街五大投行，三个垮台，两个改制成为可以吸收存款的银行控股公司，华尔街原来引以为傲的投行模式寿终正寝。其最重要的原因，是华尔街的贪婪。华尔街的文化价值观是冒险冒进。马克思在《资本论》中说，如果有10%的利润，资本就保证到处被使用；有20%的利润，资本就活跃起来

8、；有50%的利润，资本就铤而走险；为了100%的利润，资本就敢践踏一切人间法律；有300%的利润，资本就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。投行把这一资本的本性发挥到了极致。在高收益、高利润面前，投行原来就有的“防火墙”形同虚设。在大家都把资质极差的次级贷款包装成各种债券出售赚取利润的时候，你也必须这么做，为了短期的利益，为了年终的分红，即使有风险