股权分置改革对上市公司现金股利政策影响实证分析

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1、TheEmpiricalAnalysisontheImplicationsShare-tradingReformofListedCompanies＇CashDividendPolicyCandidateWuYulingSupervisorProfessorWangXiaoboCollegeBusinessSchoolProgramAccountingSpecializationFinancialManagementDegreeMasterUniversityXiangtanUniversityDateApril20th2012湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所

2、呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文

3、按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日摘要沪深证券交易所的成立标志着我国资本市场诞生。为了保证国有经济的绝对控股地位，为了让中国资本市场顺利诞生，我们采取了股权分置制度，这是当时的时代背景下能够建立资本市场的必然选择。然而随着我国资本市场的快速发展，股权分置就如同中国资本市场出生时带的胎记一样逐渐扩大，负面效应日益凸显。为了能够让中国资本市场健康成长，我们对于股权分置这一制度的改进从来没有间断过。在进行了一系列的尝试后，于2005年4月29日启动了以对价为理论基础，以“统一组织、分散决策”为操作原则的股权分置改革，被誉为中国资本市场的“二次革命”

4、。股权分置改革以解决证券市场股权分置格局为出发点，不仅要消除流通股与非流通股分置的二元结构，以及由此带来的“一股独大”现象，更要对中国资本市场的运行制度进行一次全面的完善。股改革一方面革除了我国证券市场股权分置的格局，从根本上改变我国证券市场的股权结构，从而能进一步的推动了公司治理机制的完善，另一方面加快了资本市场的机制转换，强化了市场对于上市公司的约束机制，从而让投资者之间不再呈现同股不同权、同股不同酬尴尬局面。本文从现金股利角度来检验股改的效果，在借鉴以往研究的基础上，通过对股权分置改革与我国上市公司现金股利分配的相关性分析来研究股权分置改革的实施效果。本文采用对

5、比分析方法，从三个方面（股权分置改革本身、由股改带来的上市公司股权结构的变化、上市公司治理体系和效率的变化）对股权分置改革前后两个阶段上市公司现金股利的变动进行实证分析，说明股权分置改革对于我国上市公司现金股利政策的影响。经过假设的提出和变量的设计、样本的挑选整理、模型的选择、面板数据随机效应模型线性回归分析，得出以下结论：股改降低了我国证券市场的股权集中度，但是并未改变股权集中度与每股现金股利的负相关关系；股改提高了上市公司股权制衡度，但是我国上市公司的大股东在股改后表现出了合谋而非制衡；股改明显提高了流通股比例，显著降低了流通股与每股现金股利的相关关系，但并未从根

6、本上改变关系类型仍为负相关。最后，在理论和实证分析的基础上，为我国证券市场进一步规范上市公司股利政策的制定提出一系列切实可行的对策建议。关键词：股权分置改革；股权机构；现金股利政策；公司治理IAbstractTheestablishmentoftheShanghaiandShenzhenStockExchangemarksthebirthofChina'scapitalmarket.Inordertoensurethepositionofabsolutecontrolofstate-ownedeconomyandthesmoothformationofChina'sc

7、apitalmarket,wehaveadoptedasystemofsplittingshare,whichistheinevitablechoicewhenthebackgroundtotheestablishmentofcapitalmarkets.WiththerapiddevelopmentofChina'scapitalmarket,however,thesplitsharestructurewasabirthmarkofChina'scapitalmarketwhichisexpansible,anditsnegativeeffects