人口结构_经济增长与中国居民储蓄率_基于迭代模型_olg_和省级面板数据的实证研

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1、金融与经济《上海金融》2011年第1期"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!!!!*!!人口结构、经济增长与中国居民储蓄率：!!!!!基于迭代模型(OLG)和省级面板数据的实证研究!!!!!!!!!!!"!!!!!!!!!!!!!!!!!!"芦东（中国外汇交易中心，上海200204）摘要：本文认为次贷危机的根本原因在于全球储蓄率的失衡。为此，本文建立了一个三期迭代模型，解释了人口结构因素和收入增长因素对中国居民储蓄率的影响，并基于实证研究，对中国居民储蓄率在未来中期波动状况进行了预测分

2、析。关键词：人口结构；经济增长；中国居民储蓄率；三期迭代中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006－1428(2011)01-0010-06Abstract:Thearticlearguesthattheimbalanceofglobalsavingrateledtotheburstofsub-primecrisis.Tosolvethisproblem,thearticlebuildsathree-sectoroverlappinggenerationmodel,toexplaintheeffectofpopulationcom

3、positionandincomegrowthonChina'shouseholdsavingrate.Basedonthisempiricalstudy,itforecaststhefluc-tuationofChina'shouseholdsavingrateinmediumterm.Keywords:PopulationComposition;EconomicGrowth;China'sHouseholdSavingRate;Three-sectorOverlap-pingGeneration一、本次金融危机与全球储蓄率失衡相关数据来

4、源：CEIC,GoldmanSachsResearch笔者认为，导致本次金融危机的诸多原因中，发department达国家和发展中国家储蓄率的失衡是最根本的原因，从上表中可以看到，最近10年中国和其他出口其他诸多原因都是以这个为中心的。因此，从经济学导向型国家储蓄率的攀升，伴随的是欧美等发达国家的视角来研究世界范围内各主要国家储蓄率的决定储蓄率的下降，全球储蓄失衡才是造成这次金融危机因素并对其未来走势进行预测，是全球金融危机后进的根本原因。下图为1952年以来中国总储蓄率的变行宏观经济风险管理的一项重要工作。化图以及1996年后居民储蓄、企

5、业储蓄和政府储蓄本次经济危机在2007年爆发，危机发生前10年各项的变化图，可以看到，虽然最近十年中国总储蓄世界主要国家储蓄率的指标如下：率的增加主要是由企业储蓄和政府储蓄的增加引起表1次贷危机爆发前10年世界主要国家储蓄率的，但是居民储蓄始终占有一半以上的份额，因此研储蓄率变化状况究中国居民储蓄的长期变化趋势，非常重要。受限于篇幅，本文主要分析中国居民储蓄率的成因，并预测其走势。这直接关系到中国和世界经济的未来中期发展之路，也关系到宏观经济风险预警和管理。*本文的研究也得到了武汉大学江春教授，复旦大学陈学彬教授、姜波克教授的指导。2009

6、年留学加拿大期间，得到了UCBerkeyDavidCard教授，密歇根州立大学的Woodridge教授，以及UBC经济系教授的指导。需要特别指出的是，本文某些数据采用的是2008年《中国统计年鉴》，因此数据截至时间到2007年。某些数据来自信息Bloomberg，CEIC等，最新截至到2008年。收稿日期：2010-12-01作者简介：芦东，男，现供职于中国外汇交易中心研究部。10《上海金融》2011年第1期金融与经济ModiglianiandCao（2004）对中国的居民总储蓄率作了OLS的回归分析，发现经济增长率、青年扶养比的倒数，以及

7、通货膨胀率对居民储蓄率有很强的正向影响，并且在统计上显著。因此，他们的结论与Kraay完全相反。但这篇文章的漏洞很多：首先，中国总的居民储蓄率是由很多省份组成的，不同省份的经济发展水平图1中国总储蓄率时间序列图不同，人口年龄结构不同，因此需要进行细分，而不能数据来源：CEIC,GoldmanSachsResearch单单从总体去研究；其次，回归方程中使用的居民储蓄department率是作者自己构造的；最后，使用了青年扶养率的倒数这个变量，而没有考虑老年扶养率，在中国人口日益老龄化的今天，这个比率正越来越强地影响着储蓄率。Horinoka（

8、2007）对中国30个省份和直辖市的城镇居民储蓄率和农村居民储蓄率做了实证研究，得出了人口年龄结构不影响储蓄率的结论，是对生命周期假说在中国适用性的极大挑战，但是他选择的样本是1