利率管制、租值与民营企业融资

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1、第17卷第4期成都理工大学学报(社会科学版)Vo1．17No．42009年12月JOURNALOFCHENGDUUNIVERSITYOFTECHNOLOGY(SocialSciences)Dec．。2009利率管制、租值与民营企业融资余浩然，高毅(1．江汉大学文理学院，武汉430056；2．中国民生银行武汉分行，武汉430022)摘要：运用新制度经济学关于价格管制以及租金分配的理论，对民营企业融资中遭遇的规模歧视与所有权歧视问题所作的分析表明：利率管制的租金创造与银行产权国有的制度安排，使代理人的外部与内部监督机制失效，是规模歧视与所有权歧视生发的内生

2、经济逻辑。只有建立利率的市场形成机制、坚持国有银行的股份制改革、完善内部与外部监督机制，才能减少代理人机会主义行为动机，消除民营企业融资中的规模歧视与所有权歧视，才能一定程度上缓解我国民营企业融资难问题。关键词：利率管制；民营企业融资；规模歧视；所有权歧视中图分类号：F27文献标志码：A文章编号：1672-0539(2009)04-014-05融资问题上是有效的，但是实证检验却表明，关系型一融资对于小企业的影响却远远要小于大企业。对、问题的提出此，徐滇庆在研究中指出民营企业大多为民营企业，麦金农与肖的研究表明：信贷配给是金融抑制占市场主体的国有银行对民

3、营企业普遍有所有制歧的直接表现，放开利率不仅会提高金融资源的利用视，而这种歧视是民营企业融资困难的一个重要原效率，而且对企业融资也是一种解放Ll]。在因[7]。欧阳凌与欧阳令南建立的模型分析也发现，Stiglitz和Weiss的分析表明，信息不对称的借贷市产权会影响银行对企业的证实成本进而影响信贷合场会出现逆向选择和道德风险的问题，信贷配给不同的支付函数，从而使民营企业在信贷市场上处于是金融抑制的结果，而是金融市场借方的理性选择，不利的地位[8]。而张捷的实证研究表明，所有制歧只要事前的信息甄别与事后的监督成本大于零，信视并不是影响民营企业贷款的唯一变

4、量，其与规模贷配给就不会消失[3]。Berger提出了关系型融资歧视同时存在并且影响力相当[g]。卓凯，崔维琪建的概念，认为关系型融资有利于缓解信贷市场信息立利率管制模型，指出政府对国有经济的保护和融不对称的困境，并发现小银行比大银行更加倾向于资倾斜，降低了对国有经济贷款的风险，这是国有企向民营企业提供贷款[4]。Jayaratne和Wolken的业得到大部分的信贷的根本原因[1。。。实证检验结果表明小银行对民营企业贷款并不具备文献回顾似乎表明，在我国民营企业融资难的成本优势，因而关系型融资中的信息成本优势理论问题上，信息不对称的影响得到了普遍的承认。

5、然并不能得到实证的支持]。郭田勇与李贤文的实证而基于小银行信息优势的假说上建立的关系型融资研究更是发现相对于民营企业而言，关系型融资对理论并没有得到实证研究的支持，而将民营企业融大企业的影响要显著得多也要重要得多-6资难简单归结于所有制歧视，并不对其内在的经济理论研究表明，关系型融资在解决民营企业的逻辑进行解释也并不能令人信服。本文基于规模歧收稿日期：2009—11一O2作者简介：余浩然(1981一)，男，湖北武汉人，硕士研究生，讲师，研究方向：金融经济；高毅(1977一)，男，湖北武汉人，硕士研究生，讲师，研究方向：金融管理。·14·余浩然，等：利率

6、管制、租值与民营企业融资视与所有权歧视的实证支持，旨在说明规模歧视与行信息成本，从而提高银行的预期收益。所有权歧视在民营企业融资中发生作用的内在经济在利率管制条件下，竞争性贷款市场的抵押品逻辑。是借贷双方理性的最优选择。抵押品的提供成为了企业进入融资市场的基本条件，那么竞争性的市场二、利率管制与民营企业贷款的就会被分割，所有不能提供抵押品的企业都将会被规模歧视排除在这个融资市场之外，市场需求就会减少。如图2所示：需求曲线左移至D。那么市场就会在E在这一部分中，我将构建一个模型用来说明，利点重新实现均衡，此时均衡的利率就是管制利率r。，率管制的竞争性贷款

7、市场中，民营企业是如何遭遇市场均衡贷款量就为Q。在这个新均衡中，企业的规模歧视的。贷款抵押品是企业贷款为获取租金的一种努力显图1横轴表示贷款资金数量Q，纵轴是利率r。示，这附加给了企业一个额外的成本，是企业获取租S表示贷款的供给曲线；D为贷款的需求曲线；市场金的成本。而对于银行而言，这种抵押品的提供降均衡应该在E点实现，均衡利率为r，均衡的贷款低了对企业违约风险的识别成本，是租值获取。量为Q。而存在利率管制r2时，市场存在超额的贷款资金需求(Q2一Q)，政府利率管制将(r一r：)的非排他性收入置于公共领域。张五常与Barzel认为：当价格控制使得非排他

8、性收入存在时，它将倾向于耗散，但是契约双方都有尽量减少非排他性收入耗散的动机。如果没有其它制度