制度环境、公司治理与独立董事——依据伊利股份案例的研究

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1、第25卷第6期审计与经济研究Vo1．25，No．62010年11月JOURNALOFAUDIT&ECONOMICSNov．，2010制度环境、公司治理与独立董事依据伊利股份案例的研究杜兴强，周泽将(厦门大学会计系，福建厦门361005)[摘要]结合中国的制度背景，以伊利股份的“独立董事风波”事件为案例研究素材，分析了资本市场对“独立董事风波”的市场反应以及是否存在独立董事的声誉机制。案例分析表明，目前中国的制度环境和公司治理机制限制了独立董事监督作用的发挥；机构投资者在保护中小投资者方面没有发挥积极作用；固定的薪酬制度对独立董事缺乏激励效应，这些必然导致大股东因为不一致的利益而侵害中小股东的利

2、益。[关键词]独立董事；市场反应；声誉机制；公司治理；制度环境；股权分置[中图分类号]F270[文献标识码]A[文章编号]1004—4833(2010)06—0075—081997年12月16日中国证监会发布的《上市公司章一、引言程指引》中第112条，首次提出“公司根据需要，可以20世纪90年代以来，我国的资本市场经历了多设立独立董事”。国家经贸委、中国证监会于1999次大扩容，一批批的企业公开发行股票，成为公开上年3月29日联合发布的《关于进一步促进境外上市市交易的上市公司。在这个过程中，股票市场的融公司规范化运作和深化改革的意见》中，也对境外上资功能被表现得淋漓尽致。在诸多上市公司中，为市

3、公司如何建立健全独立董事制度提出了要求。数众多的、由国有企业改制而来的上市公司由于存2000年4月召开的全国企业改革与管理工作会议在先天性公司治理结构缺陷，引发了一系列诸如“所上，国家经贸委明确提出今后要在大型公司制企业有者虚位、经营者篡位”、“内部人控制”、“强管理中逐步建立独立董事制度。2001年8月22日，中国者、弱所有者”、“一股独大”等现象。为了避免流通证监会发布了《关于在上市公司设立独立董事制度股股东的利益遭受非流通股股东的侵害，为了加强的指导意见》(以下简称《指导意见》)，标志着我国内部制衡和公司治理的监督作用，独立董事制度作在设立独立董事制度方面迈出了重要一步。《指导为一种改善

4、我国公司治理的制度安排而被引人中国意见》规定，2002年6月30日前上市公司的董事会的资本市场。成员中至少包括两名独立董事；2003年前上市公司我国企业实行独立董事制度最早可追溯到1993董事会成员中至少包括1／3以上的独立董事。年。当时青岛啤酒公司在香港成功上市，按照香港中国证监会出台的《指导意见》要求独立董事对联交所的要求，青岛啤酒公司建立了独立董事制度。上市公司以及全体股东负有诚信与勤勉义务，并在[收稿日期]2010一O1—04[基金项目】教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(2009JJD790040)[作者简介]杜兴强(1974一)，男，山西芮城人，厦门大学会计系教授，博士生导师，

5、从事资本市场会计与财务研究；周泽将(1983一)，男，安徽安庆人，厦门大学会计系博士研究生，从事财务会计理论与公司治理研究。·75·独立董事应对上市公司重大事项发表独立意见这一2004年6月16日，伊利股份董事会通过了《内节中特意指出，重大事项包括可能损害中小股东利蒙古伊利实业集团股份有限公司监事会关于提请股益的事项。由此可见，在一股独大的格局下，上市公东大会免去俞伯伟先生独立董事的议案》。在公告司的监管当局试图借助独立董事制度来保护中小股中，伊利股份声称独立董事俞伯伟所担任主要职务东利益的意图相当明显。然而，在我国现行制度安的公司与伊利股份发生了关联交易，且关联交易数排下，独立董事是否能够监

6、督大股东的行为、真正起额较大，但俞伯伟未向伊利股份通报并相应回避表到保护中小股东利益的作用睨?本文以伊利股份罢决程序，与其作为独立董事应具备之独立性相冲突。免独立董事的典型案例为研究对象，试图分析在特这便成为罢免俞伯伟独立董事资格的主要依据。随定的制度背景和公司治理模式下独立董事是否能发后，俞伯伟发表公开声明，指出伊利股份的决议既不挥其应有的监督作用。客观又不公允，同时也严重违背了公司章程和法律的规定。二、伊利股份“独立董事风波”简介2004年6月17日，伊利股份又发布关于购买国内蒙古伊利实业集团股份有限公司(以下简称债事宜的补充公告，并对未能及时披露信息而向全伊利股份)系全国乳品行业龙头企业

7、之一，也是国家体股东道歉。6月18日，伊利股份再次针对16日的520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国临时股东大会的合法性发布临时公告。随后，伊利151家农业产业化龙头企业之一。伊利股份于1996股份就资本市场投资者关于国债事件以及第五大股年3月在上海证券交易所挂牌交易，成为全国乳品东——呼和浩特华世商贸有限公司涉嫌为伊利股份行业首家A股上市公司，同年7月伊利股份被评为的MBO挪用资金事件发