份第一周周度场监

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1、周度市场监控报告（1月第1周）25/25目录本周最新政策经济数据本周成交量新开项目重点片区监控经典个案分析25/25本周最新政策29日起央行再上调存款准备金率0.5个百分点双周宏观经济分析　　自今年2月以来，居民消费价格指数(CPI)出现连续快速上涨势头，特别是7月以来，CPI无论同比还是环比均呈上涨态势，负利率状态达九个月。　　近期，美国重启第二轮量化宽松政策，由此引发新一轮美元贬值和国际大宗商品价格上涨，又从外部进一步强化了国内的通胀压力。　　通胀已非预期　　目前，内外因素的共同作用使通胀已从预期转化为较严重的现实

2、压力。尽管此次物价上涨可从结构性、输入性及成本推动等不同角度加以解释，但根本原因在于近两年大量超发的基础货币，持续两年的宽松货币政策在刺激经济快速回升向好的同时也埋下通胀的隐忧。　　通胀是货币现象，这次也不例外。流动性并非均匀地作用于整个市场，不同领域的供需状况、价格敏感程度不同，使通胀本身具有突出的结构性特征。　　尽管央行已在10月和11月分别启动加息和提高存款准备金比率的手段进行应对，但考虑到流动性的释放已持续两年，而政策收紧才刚刚开始，其滞后效应根据历史经验大约在半年以后。　　因此，负利率的彻底扭转和通胀的拐头还

3、不会那么快，未来几个月因惯性和基数效应的影响，通胀压力仍将居高不下。这是当前乃至未来很长一段时期内宏观调控面临的主要矛盾。　　不宜过度提高通胀容忍度　　尽管大多的经济学家提出，应提高通胀容忍度，将CPI设定的警戒线提高到4%甚至更高。但这一建议是危险和有害的，宁可提高对经济增速下滑的容忍度，也不宜过度提高对通胀的容忍度。　　第一，目前官方公布的CPI可能低估了真实的通胀。一是国内物价受政府管制政策影响，常常价格传导不顺;二是CPI“一揽子商品”构成中，食品所占比重较大，而能源、居住等方面所占比重较小，存在低估通胀的可能

4、。25/25　　第二，长期负利率状况对经济损害巨大。自2010年2月CPI达2.7%超过一年期存款利率后，至2010年底实际存款利率已连续11个月为负，负利率格局进一步形成。如果人为抬高通胀警戒线，将会造成更高的通胀预期，致使货币政策陷入严重困境，更难消除负利率对居民财富带来的负面影响。　　第三，提高对通胀的容忍度，势必造成人们的恐慌，加剧部分商品的抢购与炒作。最后物价的上升幅度将比通胀容忍度提高幅度更大，进一步伤害民生。　　鉴于此，建议明确实行通胀目标制，将3%-4%作为中长期宏观经济政策的控制目标区间和警戒线，央行

5、运用相应的货币政策工具力争使通胀实际值和控制目标相吻合，通过自我约束规则的建立和执行，实现规则性和灵活性统一，提高货币政策的透明度，促进物价长期稳定与经济平稳发展。为此，应尽快采取综合措施，防止通胀继续恶化。　　明年物价上涨压力大　　基于季节性价格变动趋势和全球性货币泛滥推动的趋势性因素影响，2011年物价上涨的压力仍不容忽视。推动物价上涨的主要因素有四个方面：　　一是货币流动性虽较2010年会略有紧缩，但相较历史平常年份和平均水平仍然比较宽松，前期货币信贷高增长的时滞效应还将持续一段时间，物价上涨的货币基础仍然存在;

6、　　二是为加快发展方式转变，调整经济结构、推动节能减排，收入分配改革、资源性产品和要素价格改革等预计将有新的实质性进展，包括劳动力在内的各种要素成本及水、电、油、气等资源性产品价格上升将推动物价上涨;　　三是虽然2010年粮食丰收几成定局，但种粮成本提高，工业用粮需求增加，再加上国际粮食价格上涨对国内预期的影响导致的惜售等现象，粮食价格仍可能继续上涨;　　四是主要经济体将进一步实施量化宽松货币政策，导致三季度以来国际大宗商品价格快速回升，工业品和农产品[17.70-1.23%]价格同时出现较快上涨。从历史上看，商品价格

7、因素上涨将带动物价指数上升。预计未来国际大宗商品期价可能形成新的涨价因素，输入型通胀预期压力仍较大。特别是从结构来看，食品类价格将进一步上升。25/25　　一是粮价上涨。2010年夏粮一改过去连续六年丰收的局面，出现小幅歉收，而全国各地频频出现的水灾也可能影响秋粮收成，推高粮价。二是猪肉价格反弹。目前猪粮价比低于5，农户养猪处于亏损状态，可能引发未来供给减少，预计2011年猪肉价格将逐步反弹，猪粮价比有可能回到7倍左右的水平。　　同时我们也看到存在一些因素抑制物价上涨。从国内看，2010年全年翘尾因素对物价水平的影响逐

8、步降低;严厉的房地产市场调控政策有助于改变通胀预期;连续多年的粮食丰收使我国粮食库存较充裕，有助于稳定粮价预期。　　从国际输入性因素来看，目前国际粮价的波动幅度仍在可接受的范围之内，不具备大幅上涨的基础。　　三季度国际粮价并不是普遍的大幅上涨，而是投机资金炒作放大了极端气候因素对国际粮食市场的冲击。当前国际市场粮食供求总体平衡，不