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1、外资并购在中国：现状、障碍与展望《经济师｝2003年第7期•经济研究外资并购,在屮国:现状，障碍与展望摘要:90年代中期以來，外资开始对我国的国有企业，民营企业其至私营企业进行资产收购或股权收购，现在，外资并购中国企业呈迅猛发展Z势.文章对外资并购在我国的现状，障碍及未来展望进行了阐述.关键词:外资并购展望中图分类号:F121.25文献标识码:A文章编号：1004—4914(2003)07—075—02，外资并购在中国:现状自1979年屮外合资的广东光明华侨养猪场，屮瑞机械有限公司等正式批准成立以來,我国利用外资主要是以新设立三
2、资企业的方式进行的.截至2001年12月底,全国累计批准外商投资企业3-484个，合同外资金额7459亿美元，实际使用外资金额3954.69亿美元,94%是以新设的方式完成的.值得注意的是自9o年代中期以来，另一个层面利用外资渐露端倪，即复卜资开始对我国的国有企业，民营金业甚至私营企业进行资产收购或股权收购.据估计，中国的公司并购额在过去5年里,以每年70%的速度增长，成为亚洲第三大并购市场，从1998年到2001年，海外企业收购中国内地企业的交易有66起,金额为66亿元人民币.2001年以来，国家陆续出台了一系列日渐宽松的外资
3、并购的法律政策，外资并购中国企业有迅猛发展之势.冃前，在有关外资并购法律规范不十分明确的前提下，通常意义的要约收购，协议收购难以发生，而二级市场收购的高昂价格和目标公司稀缺也使其不具备生命力,这使得外资在屮国并购的方式多种多样.根据目标公司是否是上市公司，外资并购中国企业的方式主要有以下两大类:一类是资产收购,针对的目标企业为非上市公司，包括:(1)整体资产收购，外商整体买断国内企业的全部资产,组成外商独资企业，从而使该企业成为其独资子公司;(2)合资控股，外资与国内企业合资，注册资本超过50%,以绝对控股形式兼并或收购我国企业
4、;(3)增资控股，外资的多数股权收购不被接受时，便转向一般的合资参股经营，随着屮外合资企业经营与合作期限的延长,外资便在合资经营过程屮增资扩股，从而稀释中方股权，外方由参股变成控股.另一类是股权收购，针对的冃标企业为上市公司,主要做法是外资购入较大数量的股权,具体有以下儿种方式：(1)协议收购，在证券交易所场外通过协议转让形式进行，包括外资通过协议收购B股,H股等流通股;协议收购非流通国家股或法人股;协议收购外资法人股•通过这种方式进行的并购最广泛，也最简单;(2)定向增发，在忖标企业发行新股或债券时大量认购新发行的股份或债券;
5、(3)间接收购,即通过外商整体或部分买断上市公司的母公司或控股企业，将该控股企业变成外商独资企业或外簡投资企业,从而间接控股t市公司;(-4)合资式收购.外资企业与上市公司合资组建由外方控股的合资公司，然后由合资公司反向收购上市公司的核心业务.从而达到收购的冃的;(5)其他方式收购，如债转股…二，外资并购在中国:障碍1.法律障碍.中国目前的外商投资法律体系主要是以三大基本法律及其实施细则为主体构架，这三大基本法律是《中外合资经营企业法》，《中外合作经营企业法》，《外资企业法》.但需要说明的是,目前这三部外商投资法律主要是规范外商
6、在国内新设企业，刈于外商以并购方式进行直接投资则没有涉及.我国政府注意到这一缺陷和近年來国际直接投资形式的变化，从2001年以来，开始更多地关注到并购这一通用的投资形式，并且配合出台了一系列的政策法规.2001年11M5日，外经贸部和证监会联合发布了《关于上市公司涉及外商投资有关问•戴桂林李京梅题的若干意见》.其后，中国人民银行，外经贸部等有关部门又相继发布了《关于外商投资企业合并与分立的决定》，《外商投资产业指导目录》，《外资参股证券公司的设立规则》，《上市公司收购管理办法》等一系列规章文件•但是，在已出台的各种规范中，法律法
7、规少，主要是规章，且冠以暂行办法，规则，规定li录等，十分凌乱.法律法规缺少纲，就会失去系统性，连贯性，一致性,执行起来随意性加强，市场公平遭疑.2.技术性障碍.已出台的法律，法规缺乏可操作性.2002年11月4日，证监会,财政部，国家经贸委联合下发了《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》，允许向外商转让上市公司的国有股和法人股，外资并购在中国边出了一大步，许多人纷纷预期中国资本市场新一轮的外资并购即将蓬勃开展.但《通知》仍有其惯有的缺陷，即有关如何操作问题语焉不详.3.价值判断差异.价格的确定始终是所有并购案的
8、焦点问题•在中国,股票市场呈现出分散的状态，人为分割A股,B股,H股等不同的股种，按股东性质又分为国家股，法人股等多种,从而表现出股权不平等，价格不统一，各股份流通性不同，国内外机构在上市公司价值判断上的差异，使定价问题更加困难.4.国有企业产权不明晰障碍.以存
