中国杠杆率问题怎么看、怎么办

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1、中国杠杆率问题怎么看、怎么办陈建奇摘要：去杠杆问题不仅是当前金融发展面临的重要挑战，也是供给侧改革的重点。对此,本文将着重分析中国杠杆率怎么看、怎么办、怎么干的问题。研究表明，虽然中国的全社会杠杆率并不是全球最高，但非政府部门杠杆率却位居世界前列，这是政府、学术界等部门如此关注杠杆率问题的根源。国际经验表明，发达国家通过政府加杠杆帮助个人、企业去杠杆是非政府部门去杠杆的主要做法。结合政府杠杆率空间的测算表明，中国政府杠杆率仍然处于较低水平，未来中国政府仍然有较人的加杠杆空间，非政府部门的去杠杆可以通过结构调整来得到缓解。关键词：菲政府部门;杠杆率;去杠杆;供给侧改革;作者简介：

2、陈建奇经济学博士中央党校国际战略研究所世界经济室副主任、副教授去杠杆不仅是当前经济金融领域热议的重要话题，也是中国供给侧改革的重要内容。从全球看，高杠杆并非屮国的独特现彖，也是世界主要国家的普遍问题。特别是金融危机以来，世界主要经济体实行了宽松的宏观政策，促使全社会的杠杆率居高不下。然而，为何中国的杠杆率问题会备受关注?去杠杆的问题不仅应结合自身的国情，也需要从全球的视角进行分析。一、中国杠杆率问题怎么看汩E政府部门杠杆率高位运行要评价杠杆率的问题，必须有一个客观的指标。虽然学术界不同的研究采取不同的杠杆率指标，但从整体来看，债务/GDP可被视为较为客观的指标，如果这个比例很高

3、，表明用很多的债务创造出很少的GDP,就可以认为债务效率较低，杠杆率过高，如果这个比例比较低，表明用较少的债务创造出很大的GDP,那么可以认为债务效率很高，杠杆率就相对合理。根据国际清算银行（BIS）最新数据，中国全社会债务/GDP在2016年底达到了257%,说明全社会的债务是GDP的两倍多，但不能因此说明中国杠杆率太高了，需要与其他主要国家相比才能得出更客观的结论。图1说明了全球及世界主要国家全社会杠杆率。数据显示，中国全社会的杠杆率在金融危机以来出现了较快的上升，从金融危机开始的2008年9月的142%上升至2016年底的257%,增长了近一-倍，然而，从当前的杠杆率来看

4、，中国虽然比全球高，但并非全球最高。全球杠杆率从2008年9月的198%±升到2009年9月的236%,此后整体杠杆率出现波动，但并没有出现显著降低或者升高，2016年底为235%0从美日英等三个发达国家的杠杆率来看，日本与英国的杠杆率都比中国高，2016年底英国与日木的杠杆率分別达到了280%及371%,分別超过了同期中国杠杆率的23个百分点及114个百分点。图1全球及世界主要国家全社会杠杆率比较下载原图数据来源：国际清算银行从上面的分析可以看出，中国的全社会杠杆率并不是世界最高，但为何社会各界对中国杠杆率问题如此关注，对日本及英国的担心似乎没有如此之高，这就有必要进一步从杠

5、杆率结构视角进行分析。由于全社会的杠杆分为政府部门与非政府部门，下文将分别从这两个方而进行结构分析。从政府杠杆率来看，2016年底全球政府债务占GDP比重为84%,中国、美国、H本及英国的政府债务占GDP比重分别是46%、101%、213%及117%。中国政府杠杆率不仅低于全球平均水平，而且显著低于美国、日本及英国等经济大国。中国政府杠杆率较低体现了政府显性债务负担较小的事实，不仅显著低于全球平均水平，而且低于欧盟《马斯特里赫特条约》提岀的60%的参考值，表明中国政府的显性债务风险总体可控，因而政府杠杆率不是社会关心的焦点所在。要理解杠杆率的问题，必须进一步从非政府部门的视角进

6、行分析。图2报告了非政府部门的杠杆率。数据显示，虽然金融危机以来全球及世界主要国家都出现了非政府部门杠杆率的上升，但大多数经济体非政府部门杠杆率在近几年都出现了稳步的回落。全球非政府部门杠杆率从2009年9月的159%的高点下降到2016年底的151%,英国非政府部门杠杆率从2009年9刀192%的高点下降到2016年底的164%,日木非政府部门杠杆率从2009年9月172%的高点下降到2016年底158%,美国非政府部门杠杆率从2009年9月的168%的高点下降到2016年底的152%。与上述现彖不同的是，屮国非政府部门杠杆率出现了较快的上升，从金融危机爆发期间114%的低点

7、快速上升到2016年底的211%,增加了97个百分点。表明中国非政府部门杠杆率明显高于全球平均水平，而且显著高于美国、日本、英国等国家，杠杆率上升的速度也位居前列。由于政府债务在国家中具有较高评级，容易通过滚动发行的方式举新债还I口债，但非政府部门往往由于杠杆率上升而出现借债难、贷款难现彖，因为非政府部门债务上升会导致述本付息压力增大，由此影响自身在金融市场的借贷能力。如果按照5%的年利率来测算，当前中国非政府债务每年的利息超过7.6万亿人民币，利息占GDP比重10%左右，但包括通胀率在内的