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时间:2019-03-01
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1、武汉大学硕士学位论文股权溢价之谜的行为金融解说姓名:蔡芳芳申请学位级别:硕士专业:金融学指导教师:胡昌生20030501论文摘要股权滋价乏谜(theEqmtyPremiumPuzzle),作为媛爨关注音§市场“辫黎”之一,妻馥撬出乏辩起裁受弱了垒融歉济攀零爨襄塞翌器熬广泛美注。胄美黢毅滋徐乏谜嚣理论解释毽疆之层斑不穷:穆簿慧无法令A满意。毫N---十世纪耱70霉f{卜峥0年代,随着雩亍为念融翁兴怒移繁搽,A《3开热墩颤魏褫角审程经典理谂黪不是,瓣投滋赞之谜才得到丁较为合理和有效的解释。符为螽融鼠天稻静基本。瑗瓣棒蠹l发,对投液者懿
2、醚檬效弼豳鼗遴行7嵇订,并以姥为基础来分析秘解抉捐荚鹈题。Bertartzi帮Thaler(1993)囊先蒋抒为金融避耀于对羧投溢靛之避兹群释,穗搬羰Kahnemall帮Tversky(1979,1992)豹颧赣璞论为基础,综合心理会计数有关内容,捷出了短视蛀损失厌瓣(MyopicLossAversion)谨论,并以此解释了市场上的高股权溢价现象。之后,Ang、Bekaert和Liu(200I)以GuI(1991)熟失望疑瓣理论药萋础+扶投爨赣鲍资产缝会状况爨教+鳞释了毅毅溢徐之溅。为了将损失厌瓣理论对股权溢{赍之谜蚋鼹释煲好地与
3、投资嚣的消费蛾系起来,Bgberis、Huang私Santos(2001)鎏薪娃谈鲻理论为基穗,擒建了毽食踌麓漠费在肉熟均衡瓣票嫒薤搂臻,也称必BHS穰鹫。逮一模型较短视筏援必获悉理论更为避步,宦程保持消费小幅波动的前罐下,合理谶瓣群了市场上的离股校溢价现象。醣损失藤恶和失望厌恶掰葶巾璃论为基础,Fielding鞠Stracca(2003)进一步研究了时间周期在这两种解释中所扮演的关键褴角色,并对凳蔼殷市上两种魇恶系数的变动进行了实证分寄斤。本文在系筑性媲穷绍羧投滋捡之谜魏三季孛孬麓盎融解释的豢礁上。诺装Fidding纛Strae
4、ca麴枣美研究方法,对我强羧枣主翡段较滋徐状况进行了实证分辑。逶避与美墓黢赘辐燕磷究结慕熬对殴,本黛褥出蘩论:在我国黢帮主,投资者鹣攒必蕊怨秘失望厌恶程鹰都明显高于成熟市场,在投资行为上寝现出了较为蒋遍的急功近制性。这一心瑾特链翡发瓷,遣鸯袋葫解释靛餮簸枣上翡离羧校溢价觋象提供了踅簧鹣嵌证袋据。关镳蠲:毅投溢价乏谜襻为金融损失厌恶失望获繇解释髑裳AbstractBeingoneofthe鑫藏。趣蠢iesinthefinancialmarket。theequitypremiumpuzzlehasattractednumerousat
5、tentionssinceitsfirstbeingraised.Thou【曲researcherstriedtoexplainthispuzzlefromdifferentperspectives,hardlyanyonewaSsatisfying.mlellbehavioralfmanceappearedin1970sandbloomedin1990s,researchersstartedtoreexaminethelimitationsofclassictheorieshad也eequitypremiumpuzzlebeen
6、resolvedSuccessfully.Startingwiththehumanbeing’spsycholo西calprinciples,behavioralfinancemadesomerevisionsof攮eutilityfunctionand矗edtoexplainthepuzzleinthisway.BenartziandThaler(1993、werethefirsttodosuchatterupts.BasedUl:}onKahnemanandTversky(1979,1992)’sprospecttheory,
7、BenartziandThalerproposedtheconceptof“MyopicLossAversion”andthussuccessfullyexplainedU。S.stockmarket’shi醇equitypremium.Afterwards,Aug,BekaertandLiu(2001)resolvedthepuzzlewithGul(19911’s“DisappointmentAversion”throughexamininginvestor'd’optimalportfolioweight。烛ordertor
8、elateconsumptionwiththelOasaversionexplanation.Barbefis,HuangandSantos(2001)steppedfurthertoestablishanewequilibriummodelof也
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