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1、社会科学研究 1999·4论我国证券投资的风险特征及风险规避穆良平 史代敏 由于我国证券市场还处于不成熟的成长(一)系统风险阶段,尚不具备完善的法规和制度,竞争的证券投资系统风险是指对市场上所有证无序、信息分布的不对称,加之众多投资者券的价格产生影响的各种潜在的共同因素发过度的非理性投资理念,使证券价格呈现出生作用而带来的风险。比如因经济、政治及较频繁的剧烈波动,新兴证券市场的高风险整个社会环境变化所引起的证券价格的波动特征在我国证券市场上表现得较为突出。因都属于此类风险。就处于发展初期的我
2、国证此,如何规避和控制证券投资的风险是投资券市场而言,大致有如下几种:者及管理层极为关注的问题。1.供求结构风险。指一段时间内市场上可供投资者持有的证券量和入市资金量之间一、我国证券投资风险的类型及特点的比例失衡所带来的风险。我国证券市场正处于成长阶段,市场容量和入市资金呈现出风险是指人们因对未来行为的决策以及双向快速增加的趋势,在这一过程中,如果客观条件的变化而可能引起的后果与预定目市场扩容速度同入市资金的增加速度不匹标之间产生负偏离。人类活动总是涉及各种配,供求结构风险就会凸现。近几年由几次
3、不确定因素,风险就是这些不确定因素的伴大规模扩容所蕴含的风险是投资者有目共睹随物,它是客观存在的,是人们生活的一部的。分,既反对不了,也无法完全回避。2.政策风险。当影响证券市场走势的管证券投资风险是指投资主体将资金用于理政策或法规出台时,市场会出现较强波动,购买证券而未来收益达不到预期目标或遭受由此产生的价格变动的可能性就是政策风各种损失的可能性。具体地说,就是某些不险。回顾1994年以来至今股票市场出现的确定因素的发生引起证券投资实际收益率同12次大起大落,无不与管理层制定及实施有预期收益率
4、之间产生偏差,偏差越大风险越关政策直接关联。频繁而又带有“探索性”的大,偏差越小则风险越小。证券投资的风险各类政策出台,使市场参与者陷入遇利多消有许多来源,按风险的性质一般可分为系统息就争相入市,遇利空消息则疯狂抛售的恶风险与非系统风险。性循环之中,长期持股信心缺乏,取而代之·86·©1994-2006ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net的是短线投机心理浓厚。这种由政
5、策因素影资者所持货币的数量虽然没有变化,但所代响导致的系统风险成为我国投资风险的主要表的实际价值却因购买力的下降而减少了,来源之一。从而承受一定的损失。汇率风险是由于本国3.入市资金结构风险。主要是指以机构货币与外国货币之间的汇率发生波动,导致投资者为主的一些投资主体资产结构不合理上市公司经营业绩下降而带给投资者投资损或投资资金来源不当所蕴含的风险。在当前失的风险。我国证券市场上,尽管机构投资者不占绝对(二)非系统风险主导地位,但他们的投资行为对市场的影响非系统风险也叫特殊风险,是指某些微却很突
6、出。目前大多数机构投资者的资产都观不确定因素的发生对某一个或几个证券的是以国有资产为背景的单一结构,经营者在收益产生影响所带来的风险。这些微观不确分享投资收益与承担投资风险两者之间是不定只对个别公司或企业产生影响,通常与整对称的,赢利可以参与分享,而亏损则由国个证券市场的价格变动不存在系统性、全局家承担损失,因此很容易出现冒险博弈,将性关联。非系统风险主要有如下几种:国有资产推向高风险状态。此外,还有一些1.经营风险。是指上市公司的决策人员机构资金来源于短期借款或属于违规资金,与管理人员在经营管
7、理过程中出现失误导致这些资金明显地以获取投机收益为目的,在企业亏损而带给投资者投资损失的可能性。投机过程中,他们往往肆意放大一些所谓造成经营风险的因素有诸如项目投资决策失“利好”或“利空”题材的作用,诱使受能力、误、市场预测不准以及技术更新不及时等。在财力及时间限制的中小投资者跟风盲从。机市场经济条件下,任何企业都有经营失败的构投资者这种带有“示范效应”的投机行为,可能性,因此这种风险是始终潜在的。比如,势必将整个证券市场推向不稳定状态。1996年,中川国际股份公司就因对外承包项4.其它系统风险
8、。除了上述三种主要系目经营管理失误造成巨额亏损,当年中期每统风险来源外,还存在其它一些系统风险,如股亏损017元,给持有该公司股票的投资者利率风险、购买力风险以及汇率风险等。利造成较大损失。率风险是因利率变动出现货币供给量的变2.财务风险。是指企业资本结构不合理化,从而导致对证券需求的变化而最终引起所造成的风险。负债经营是现代企业常用的市场波动的一种风险。利率变化对证券市场一种经营手段,它可以产生财务杠杆效应。一的影响主要表现在如下几方面:一是利率高般来讲,债务资本比例越高,财务杠杆作用低直接影
