国际投机资本

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1、西南财经大学硕士学位论文国际投机资本姓名：李大夫申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：何泽荣20000501内容提要这个论文将分四个部分来进行论述。在第一章中，探讨国际投机资本的定义、来源和作用。在第二章中讨论国际投机资本的形成背景。在第三章，讨论国际投机资本和金融危机之间的关系。着重说明国际投机资本在金融危机的发生和扩散的过程中起了什么样的作用。第四章则探讨对于国际投机资本的引导和控制。说到国际投机资本，不能不对投机的定义做一个详细的阐释。投机与投资有时很难分辨。在第一节里，从两个方面，投资者行为、数理统计角度来解析投机的概念。在投资者行为的角度，投资者片面追

2、求高回报率而对本金安全相当轻视。国际投机资本的本质是承担较高的风险的获得较高的收益。对国际投机资本和国际短期资本进行了区别。国际投机资本的来源所有四个方面：私人资本、对冲基金、银行资金、国际黑钱。关于投机稳定市场还是扰乱市场这个问题，我首先回顾了历史上对这一问题的争论。弗里德曼认为理性的寻求利润的投机一定具有稳定性，扰乱市场的投机一定会无利可图。弗里德曼的假设暗含着这样的意思：市场是由完全同一的参与者所构成，拥有同样的信息、智力水平、观点和动机。这显然是不对的。因为投机者水平有高低、进入市场时间又先后之分，扰乱性的的投机完全可以获得利润。另外中央银行的参与也某种程

3、度上鼓励投机行为。第一章的末尾论述了投机自我实现的过程。近年来国际投机资本实力雄厚、四处发难说明国际金融领域发生了有利于国际投机资本的变化趋势。那就是金融市场全球化是不可阻挡的趋势，金融创新所产生的金融业生工具也日益成为金融投机的重要工具，金融经济和金融衍生工具脱离现实经济的现象越来越严重。对冲基金的兴起又使得国际投机资本有了一支重要的力量。大部分对冲基金近年来发展都已经脱离了原本投资保值的目的，成为追求高回报率目标的投机资本。对冲基金的几个基本特征如在离岸金融中心注册、暗箱操作、杠杆融资、管理人员的报酬来自于利润分红等等助长了对冲基金的投机性和对国际金融市场的危

4、害性。对冲基金往往充当冲击国际金融市场的急先锋。在第三章中，首先详细阐述了金融危机发生的原因。国际投机资本的冲击并不是发生金融危机的根本原因，但是国际投机资本的投机行为是引发金融危机的重要原因。在引致型危机和选择型危机中，国际投机资本往往能够首先发现危机的征兆，并且率先向该国货币发起冲击，引发一场金融动荡。即使经济基本面良好，在国际投机资本的冲击之下和金融危机的“传染效应”之下，也有可能发生自发型危机。在金融危机中，国际投机资本不仅仅运用各种金融工具，还充分利用中央银行的防御手段，进行全方位的投机。我以对泰国泰铢的投机冲击为例进行了分析。作为外汇投机者重要工具远期

5、合约的最大的提供者——银行，为了减少经营风险而进行的对冲的行为，常常会使货币贬值的压力变得更大。在立体投机的过程中，危机迅速在外汇市场、股票市场、期货市场、债券市场之间进行扩散。危机扩散理论实际上包括两个方面：在国家间的扩散和在金融市场的扩散。金融危机在国家之间的扩散过程，是由投机者、本国的公众、本国政府、外国政府和国际组织等多方面的参与者参加的多方非对称信息动态博弈。危机的扩散导致所有各方的实力对比、利益格局和所获得信息的变化，而这些变化又必然导致博弈均衡的变化，从而导致危机的迅速扩散。多维平衡点模型在解释危机的扩散机制时指出，一个国家的货币危机改变了投机者对于

6、其它类似国家原先的预期，导致投机者对这些国家的货币冲击。通过贝叶斯型概率信息模型，详纽阐述了投机者在攻击决策中的学习和博弈过程。公众和本国政府以及外国政府在危机中的学习和博弈过程也可以通过贝叶斯型概率信息模型来解释。在金融全球化和自由化进程日益不可阻挡的今天，如果想要国际资本流动给本国经济带来好处，同时减少过度投机的冲击，如何控制和引导国际投机资本是一个重要的问题，第四章将要进行分析。很多文章在谈到这一问题时往往讲要控制。但是我觉得世界各国金融市场迅速的整合为单一的全球化市场，发展中国家无一例外的融入全球化·2·的进程，那么对国际投机资本应该积极的引导，而不是控制

7、。国际投机资本的肆虐暴露出来现行国际金融体系的弊端和不足。在改革国际货币体系的方案中，目前有三种方案呼声甚高。一是建立国际性的中央银行，发行国际通用货币。二是重回金本位制度。三是对现存的国别性货币作为国际货币的体系进行重大修改。在完善国际货币基金组织功能的前提下，增加作为国际货币工具的国别性货币种类，让较多的国别性货币承担国际货币的职能，消除只有美元等少数几种货币作为国际货币的弊病，维持现存的国别性货币制度。这种方法的核心是继续发挥国际货币基金组织在现行国际货币体系中的核心作用。为此，国际货币基金组织必须积极地进行改革。国际投机资本正是利用了公众预期的不稳定性成功

8、实现了杠杆