财政赤字_实际有效汇率与贸易收支_基于中国数据的实证检验

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1、财政赤字、实际有效汇率与贸易收支中国对外经济关系论坛财政赤字、实际有效汇率与贸易收支*——基于中国数据的实证检验□刘伟胡兵李传昭摘要:基于协整理论等时间序列处理技术,在4变量系统内对中国数据的实证分析揭示:贸易收支、财政赤字、实际汇率及GDP之间存在长期协整关系;财政赤字、实际汇率与GDP均是贸易收支的主要影响因素,财政赤字的增加和实际汇率的贬值在短期会恶化贸易收支,长期则相反,GDP的增长大部分年份会恶化贸易收支;财政赤字、贸易收支和GDP是实际汇率的主要影响因素,其中贸易收支的影响力度最大,财政赤字和贸易盈余的增加以及GDP的增长都会使人民币实际汇率有升值的倾向。本文研究表明,

2、财政赤字、贸易收支和实际汇率等宏观经济变量间存在着复杂的联系和影响机制,但财政政策仍是调节中国贸易收支和人民币汇率的有效手段。关键词:财政赤字贸易收支实际有效汇率一、引言自20世纪80年代以来,以美国为代表的一些国家出现的财政赤字和贸易收支赤字并存的现象,引起了学术界极大关注,对此展开研究的文献也日渐丰富。在这些文献中,比较典型的是“双赤字”理论假说(twindeficithypothesis)和李嘉图等价假说(ricardianequivalencehy-pothesis),以及围绕这两个假说所进行的一系列实证分析。双赤字假设认为,财政赤字与贸易赤字正相关且存在从财政赤字到贸易赤

3、字的因果关系,如果“双赤字”假设成立,一国政府便可通过对财政赤字的控制来调节其对外贸易收支状况,这是大多数学者所支持的传统观点。Darrat(1988),Abell(1990),Vamvoukas(1999),Piersanti(2000)以及Leachman和Francis(2002)等学者的实证分析证实了双赤字假设。而李嘉图等价假说认为,财政赤字不具有净财富效应,因而财政赤字对贸易收支没有影响,其引申的含义在于财政政策的无效性。李嘉图等价定理也获得了一些实证研究的支持,如Miller和Russek(1989),Enders和Lee(1990),E-vans和Hasan(1994

4、),以及Kaufmann和Winckler(2002)等。传统“双赤字”理论中主要根据国民收入恒等式来分析财政赤字对贸易收支的影响:X-M=(S-I)+(T-G)=(S-I)-FDE,其中,X为出口,M为进口,S为私人储蓄,I为私人投资,T为税收收入,G为政府支出,FDE为财政收支,如果私人净储蓄保持不变,预算赤字的上升伴随着贸易收支的等量下降;若S>I,财政赤字并不必然伴随贸易赤字,取决于私人储蓄—投资缺口的大小;若S

5、,与贸易收支相联系:根据标准的Mundell-Fleming模型,在浮动汇率制度下,财政赤字增加会引起利率的提高,从而导致资本内流和实际汇率升值,实际汇率的升值使出口减少和进口增加,贸易收支恶化。不少学者探讨了财政赤字对汇率的影响(ClaridaandGali,1994;ClaridaandPendergast,1999等),以及汇率波动对一国贸易收支的影响(Krugmanand*作者感谢重庆工学院许雄奇博士、重庆工商大学乔晶博士的宝贵意见,但文中所有错误与疏忽均由作者负责。-32-《管理世界》(月刊)2007年第4期Baldwin,1987;Moffet,1989;Rose,19

6、91;Rahmanand及实证分析;第四是研究结论及政策含义。Mustafa,1996;Boyd,2001;Wilson,2001等),但是,将汇二、经验观察及描述性分析率、尤其是实际汇率纳入财政赤字对贸易收支影响的实证分析框架中的文献甚少。Kim和Roubini(2004)采用我们首先考察财政收支的变动情况(见图结构VAR模型实证研究了1973年第1季度~2002年1②)。总体上看,中国财政赤字规模的变化趋势第1季度美国财政赤字对经常项目和实际汇率的冲击大致经历了3个阶段,第一个阶段为1980~效应,结果显示,在浮动汇率制度下,财政赤字的增加会1987年,财政赤字规模都较小,绝对

7、值均在导致经常项目改善和实际汇率贬值(美元贬值),“双赤100亿元以下;但变化趋势呈现出比较大的波字”假设在美国并不成立。同样,Koray和McMillin动性,其中1981年和1985年这两年财政收支(2006)采用结构VAR方法对美国1981年第3季度~出现了小额盈余。第2个阶段为1988~19972005年第3季度数据实证分析了扩张性财政政策对贸年,财政赤字基本上呈现出一种较为强劲的上易收支和实际汇率的冲击效应,发现实证结果与传统观升趋势,由1988年的133.