实物期权在采矿权投资中的应用研究

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文实物期权在采矿权投资中的应用研究姓名：王华强申请学位级别：硕士专业：统计学指导教师：刘黎明;沈大庆2011-06首都经济贸易大学硕士学位论文实物期权在采矿权投资中的应用研究摘要由于矿产品价格的随机性，采矿权的投资面临着巨大的风险。采矿权的价值是矿业市场上的核心问题，因此文章的主要研究目的是对采矿权的价值进行评估。本文将实物期权理论应用到采矿权定价中，并引入案例进行实证。根据矿产企业的生产经营模式，矿产资源采矿权可以被视为一个按年度划分的复合看涨期权。为了计算采矿权的价值，假定矿产品的价格服从几

2、何布朗运动，在常数波动率的条件下，建立了基于复合期权的矿产资源采矿权定价模型。进一步放松常数波动率的假设，将模型扩展到随机波动率采矿权定价模型。结合市场上一个铜矿采矿权的交易实例，对比分析了贴现现金流的方法与复合期权方法的定价结果。在常数波动率情况下，发现复合期权定价方法得到的采矿权的价值高于市场的评估价格，即市场存在负溢价现象。这一结论为矿产企业进行采矿权的投资提供了决策依据；在随机波动率情况下，模型得到了不同波动率和预期收益率条件下的采矿权价格。这使得企业可以根据市场条件和企业状况选择进行采矿权投资的时机。关键字：采

3、矿权复合期权随机波动率溢价第I页首都经济贸易大学硕士学位论文实物期权在采矿权投资中的应用研究AbstractTheinvestmentofmineralrightisfacedtohugeriskbecauseofthestochasticmineralproductprice.Thevalueofmineralrightisthecoreproblemintheminemarket,soitmainlyaimstoestimatethemineralrightinmypaper.Inpractice,realoptio

4、nisappliedtomineralrightpricingandillustratedbyacopperminecase.Inlightoftheopertationinenterprise，mineralrightcanbeseenasacompoundoptiondividedbyyears.Inordertocalculatethevalueofright,buildanpricingmodelbasedoncompoundoptionundertheconditionsofconstantvolatility

5、andpricefollowedgeometricBrownianmotion.Forfurtherstudy,astochasticvolatilitypricingmodelisderivatebylooseningthepreviousassumption.Combinedwithanexampleofacopperminemining,analyzethepricebetweenthediscountcashflowmethodandthemethodofcompoundoption.Intheconstantv

6、olatilitycircumstance,itturnsoutthatthepriceishigherinthecompoundoptionpricingmethodthaninDCF,whichmeansthatpricepremiumexistsnegativephenomenoninthemarket.Thisconclusionprovidesdecision-makingbasisformininginvestmentofmineralenterprises.Inthestochasticvolatility

7、circumstance,thepriceofmineralrightisfiguredoutbetweendifferentvolatilitiesandexpectedratesofreturn.Thisallowsenterprisetoselectinvestmentopportunitywiththemarketandbusinessconditions.Keywords:miningrightcompoundoptionstochasticvolatilitypricepremium第II页独创性声明本人郑重

8、声明：今所呈交的《实物期权在采矿权投资中的应用研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说