基于经理人职业生涯关注的上市公司非理性投资行为研究

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1、分类号UDC博士学位论文密级基于经理人职业生涯关注的上市公司非理性投资行为研究ResearchofChinaListedCo瑚【panies’IrrationalInvestmemBeha_ViorBasedonCEOCareerConcems作者姓名：学科专业：学院(系、所)：指导教师：论文答辩日期加f2．f2．S王颖管理科学与工程商学院饶育蕾教授答辩委员会主中南大学二O一二年九月原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得

2、中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者签名：±拯日期：址年旦月互日学位论文版权使用授权书本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。作者签名：盘聊签名丝盗日期：垒竺年埘上日博士学位论文摘要随着国内固定资产投资持续高位增

3、长，微观层面的公司投资行为逐渐成为管理界和学术界关注的热点领域。然而现实中公司投资并非总是有效的，存在着多种非理性投资行为，减损了公司价值。尽管上市公司非理性投资行为的研究十分重要，但迄今为止系统性研究尚不多见，只是零散地探讨个别投资异象，未能形成完整适用的理论分析构架，而且对于投资行为中的代理冲突的理解，集中于经理人经济利益形式，对经理人获取良好职业前景的私利动机的理解不够深入，缺乏严谨的实证研究方法和全面翔实的经验检验证据。论文立足于中国上市公司非理性投资的异象，提出了基于经理人职业生涯关注视角的研究思路，首次将多种非理性投资行为如短视投资、过度投资、非理性多元化投资，

4、纳入到一个完整的研究构架之中，并以上市公司经理人作为研究对象，探索经理人职业生涯关注的作用机理，检验了制度背景对上市公司非理性投资行为的影响。通过上述研究，论文在探索我国经理入的职业生涯关注对公司投资行为的影响上取得了以下结论：第一，经理人职业生涯关注来源于业绩压力、个人在组织中的经历以及经理人市场。业绩越差的经理人越有可能失去工作机会，而经理人在组织中的经历可以缓解这种压力，经理人通过兼任董事长或持有公司股票或长期服务于公司，可以淡化强制性变更的压力。相对公司内部晋升上来的经理人而言，经理人市场聘任的经理人受到强制性变更的威胁更小。第二，经理人职业生涯关注与短视投资行为呈

5、正U型关系，处于职业生涯关注高和低状态的CEO，短视投资行为更突出，而处于职业生涯关注中间状态的CEO则具有更长的投资倾向。公司规模越大，短视投资冲动越强。高科技公司中经理人持股可以抑制短视投资行为，而非高科技公司中由于经理人持股比率过低而没有表现出这种抑制作用。第三，经理人职业生涯关注与过度投资行为呈正U型关系，即处于职业生涯关注高和低状态的CEO，过度投资行为更突出，这种关系又以中央控股公司中最明显，地方政府控股公司次之，民营企业最弱。民营企业的自由现金流制约着公司过度投资行为，国有产权性质的公司则不受影响。公司治理抑制国企的过度投资行为，但没有影博士学位论文摘要响民营

6、企业的过度投资。第四，经理人职业生涯关注与多元化投资行为呈正U型关系，即处于职业生涯关注高和低状态的CEO，多元化投资行为更突出，这种关系以地方政府控股公司中最明显，中央控股公司次之，民营企业最弱。公司融资约束能显著抑制公司多元化投资行为，尤其表现在民营企业中。地方政府对上市公司的控股权越高，上市公司多元化程度也越高，而在央企和民企之中不存在这一关系。关键词：职业生涯关注；非理性投资；上市公司博士学位论文AbstractWi也t11econtinued毋．owthofdomesticinVes仃nentinfixedasset，Micro·leVelcompanies’in

7、vestrnenthasbecomemefocusofattentionofmanagementa11daCademicareas．HoweVer’i11realitycoInpallies’inves缸11entisnotalwayse疏CtiVe；t11ereareaV撕e够ofin．ationalirⅣes恤entbehaViorsWhichde讹ct台．omcoInpanies’Value．A1t110u曲irrationalinVestrnentbehaVioroflistedcompaniesisVe巧