从郑百文事件谈我国股市退出机制

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文从郑百文事件谈我国股市退出机制姓名：冯春杰申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：史燕平2001.4.1fI自去年以来中国股市就“热点”不断：基金黑幕、中科事件、郑百文重组、亿安违规等，这些事件在短时问内集中出现，有着极大的内在相关性，它们的本质都涉及到中国资本市场规范和发展的问题q2000年3月，刚刚接手建设银行对ST郑百文全部债权的中国信达资产管理公司一纸破产申请，将郑百文推到了退市悬崖的边缘。围绕着郑百文的前途，在经历了股价异动、重组多变、被迫宣布暂停交易后，人们期望着中国股市退出机制的真『F出台。／如果说在我国证券市场成长初期，

2、为了扶持和维护市场的发展，保护投资者的利益及其投资的积极性，在法律不健全的情况下对整个市场采取一种比较宽松的政策有其积极意义，那么，今天在我国证券市场H益与国际接轨、更加市场化的情况下，建立～个市场化的、有效率的、吐故纳新的退出机制剥1二证券市场的健康发展显得非常重要。以郑百文来说，一个公司运作到这种境地无论如何也搞不好了，退出只是迟早的事。但郑百文是破产还是重组还住其次，关键是规范破产、退出机制，强化风险意识，切实保护投资者利益，爿是更为重要和紧迫的问题。f建立退市机制的时机已经成熟，近年来，一个有目共睹的事实是，中崮讪F券前场的市场化进程正在加快，“由市场作决

3、定”乖在成为共识，刁i符合条件的I：市公司退出证券市场已是大势所趋，而且证券市场发展至今，市场对风险的认识和承受能力业已有了明显的提高，投资者也已经渐趋成熟理性，可以承受市场退出机制带来的投资风险。只有能卜能卜、有生有死，尊重市场法则，才能形成一个良好的市场竞争秩序，／j‘能促使证券市场真正走向良性循环，不仅有利于中国证券市场整体价值的提升，可以加人划}二卜l前公司的市场压力，同时对于证券市场的净化也是l‘分必要的一本文就是从郑西文事件，介绍了缺乏真『F退出机制的中国股市的现状及由此带来的问题和弊端，并在借鉴国际发达证券市场退出机制的基础上，对中国证券市场退出机制

4、的改革和建立作以深入的分析。体文选取郑自文这一特定事件，并不是要将郑百文退出证券市场而后快，郑百文破不破产也刁；是关键，蕈要的是中国证券市场再不能没有退出机制。希望本文能为中国证券市场退出机制的建立提供一些思路，做出一些贡献。最后，我要特别感谢导师史燕平老师，正是在史老师的教导和指引下，我学爿到了最新的金融知识，实现了从理到文的转变。也正是在史老师的严格监督和耐心指导下，我才得以完成这篇论文，对此我由衷的表示感谢!土对外经济贸易人学顶t：'Of究生论文2000年的中国证券市场新闻热点不断，郑百文事件、中科崩盘、亿安违规，引起全社会的关注。尤其是sT郑百文被申请破产

5、，面临退市的危机，郑百文会不会成为十年中国股市的第一个退出者，更是催生了人们对中国股票市场不完善退出机制的讨论。广大股民渴望一个规范、完善的股票市场，因为这才是股票市场获取长久发展的根本。郑百文(600898)是如何从辉煌、衰败到被迫重组，演绎了一场游戏一场梦的?山东三联集团为何要介入，结果又会如何呢?郑百文事件为股市退出机制拉响了警铃。第一节郑百文从辉煌到衰败一、郑百文曾经拥有的辉煌郑百文全称是郑州百文股份有限公司，前身是一个国有百货文化用品批发站，1988年在全国同行业中率先进行了股份制改革，通过转换经营方式，扩大经营范围，不仅在同行业中脱颖而出，并且迅速成为

6、全国商业批发行业的龙头企业。1996年4月，经中国证监会批准，郑百文成为郑州市的第一家上市企业和河南省首家商业股票上市公司。据郑百文公告称：1986年至1996年的10年问，其销售收入增长45倍，利润增长36倍；1996年实现销售收入4l亿元1，这些数字当时均名列全国同行业前茅。按照郑百文公布的数字，199T年其主营业务规模和资产收益率等指标在沪深上市的所有商业公司中排序第一，成为国内上市公司百强之+。这些数字和第一，使郑百文在当时的股票市场倍受青睐．股价由上市时的6．50元上涨到1997年5月12R的22．70元?。不仅如此，当时的郑百文还被塑造成当地企业界的改

7、革新星和率先建立现代企业制度的典型，公司领导相继获得全国“五一”劳动奖章、全国劳动模范、全国优秀企业家等一系列殊荣。郑百文能获得这些殊荣，和郑百文家电公司与四川长虹和建行郑州分行之间建立的一种三角信用关系密不可分，这就是曾经被誉为“郑百文经验精华”的“工、贸、银”资金营运模式，该模式的基本内容是：郑百文购进长虹产品，不须支付现金，而由建行郑州分行向四川长虹承兑6个月期的汇票，将郑百文所欠货款直接支付给长虹，郑百文在出售长虹产品后再向建行还款。郑百文领‘数’j7水源f《郑雨殳扪股说l判书》和公告2米源十《1‘海证券报》对外经济敛易人学坝t：Ii)f究生论史导为这种三

8、角合作的关