螺纹钢期货分析教学ppt课件

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1、积厚风，起大翼——寻找政策的确定性胡皓2010年6月11日第一部分我们的结论本报告的主要内容本报告的创新点行业的基本判断和投资建议摘要综述篇2本报告的主要内容出发点：被抛弃的钢铁行业——快涨快跌，很难赚到钱盈利变化快，波动大，预测EPS难度较大流动性好，盘子大，容易降仓位逻辑链：本篇报告的思考方式近期钢铁的盈利模式和投资逻辑产业联动——需求的短期变化(两元矿价带来的成本差异和成本相对固定）引起的盈利波动矿价一元之后的盈利模式和投资逻辑将发生变化抛弃小周期的投资，寻找行业周期性及其它机会主要考虑在行业周期（即供需周期）中

2、的位置及其投资策略数据支持：供需关系和盈利的计算过程政策确定性的重要性结论：一个大的行业性投资机会，三个主题性投资机会3本报告的几个新意供需讨论打击囤地、保障性住房分别影响需求5000、2000万吨，共影响7000万吨需求根据09年大中型企业的“产量/成本”绘制该时刻的供给曲线，以此讨论价格对钢厂减产的影响周期方面钢铁的产业联动属于成本和需求在联动时出现了时间上的错位，时间跨度为3个月左右，远小于5到10年行业周期针对行业周期，重要的不是PE，而是趋势。PB低不是涨的理由，而是补涨的理由02年以来，“库存/产量”与毛利

3、率的周期高度吻合，同时行业正进入盈利的最低点——正在或即将进入最佳投资期若打击囤地、保障性住房等相关政策得到强势执行，钢铁将确信进入一个新的行业周期执行力方面通过对“以往的执行情况”、“对经济的影响”、“冲破阻力的难度”等方面的定量假设，对政策执行力度的确定性进行了分析矿石方面矿价一元化后，对钢铁行业的担心不是盈利，担心的是其应对策略和相关的执行力投资方面区域投资的考量因素：1)对总体经济发展、调整的影响力；2)历史有无同性质的成功案例耐火材料行业4个投资关键点：受益钢铁结构升级、成长性、环保节能和向服务类公司的转变除

4、非出现并购的主题性投资，钢铁并购的投资机会主要以集团内部整合带来的机会为主4供需基本判断和投资建议增持评级盈利投资钢材供给的确定性与需求的政策决定论周期理论钢铁的存货周期即供需大周期、行业周期的情况矿石机制改变毛利率运行趋势选股思路一选股思路二...结构升级行业并购区域投资需求拉动选股思路三选股思路四分析内容一分析内容二分析内容三寻找确定性估值四个主题PB？5第二部分一切取决于政策的执行力度摘要数据篇政策执行力至少影响7000万吨需求若政策执行50%，行业供过于求若政策执行50%，行业性亏损6结论：政策执行50%，行业

5、供过于求供给维持策略报告2010年产能为7.1-7.5亿吨的判断不变考虑到无效产能，2010年产量为6.6-6.7亿吨国内需求由于保障性住房的原因，建筑行业需求将增加1100万吨左右假设政策执行力度50%左右机械、汽车、石油增速由15%下调至10%造船需求增速上调至10%(原来为0)铁道、集装箱由0下调至-5%全年需求为5.9亿吨净出口由1800万吨上调至3000万吨库存市场库存较目前水平增加340万吨年份20062007200820092010E建筑2177725600232003050035294YOY10.70%

6、17.56%-9.38%31.47%15.64%其中：工业、城市住房及建筑1647720200178001920024594YOY22.60%-11.88%7.87%27.97%基建投资470047004600104009700YOY0.00%-2.13%126.09%-6.73%农村住房及建筑6007008009001000YOY16.67%14.29%12.50%11.11%机械584062738500920010120YOY21.04%7.41%35.50%8.24%10%汽车242428952400330036

7、30YOY8.85%19.43%-17.10%37.50%10%造船410482150014001540YOY10.51%17.56%211.20%-6.67%10%铁道700724394556528.2YOY25.67%3.43%-45.58%41.12%-5%石化710820530630693YOY12.52%15.49%-35.37%18.87%10%家电12501448750780897YOY12.21%15.84%-48.20%4.00%15%集装箱45548246010498.8YOY22.64%5.93%

8、-4.56%-77.39%-5%合计33565.938724377344647052777.1YOY12.76%15.37%-2.56%23.15%13.57%全国4180047600429705200059084YOY12.67%13.88%-9.73%21.01%50%的执行力，2010年行业总体供过于求单位：万吨资料来源：光