证券发行与承销重点总结(上)2010版

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1、第一章证券经营机构的投资银行业务  第一节 投资银行业务概述  【考试要求】  ◆熟悉投资银行业的含义。  ◆了解国外投资银行业的历史发展。  ◆掌握我国投资银行业务发展过程中发行监管制度的演变、股票发行方式的变化、股票发行定价的演变以及债券管理制度的发展。  【考试重点】  我国投资银行业务发展过程中发行监管制度的演变、股票发行方式的变化、股票发行定价的演变以及债券管理制度的发展。  【知识点1】投资银行的含义:图表的形式  本书投资银行的定义:狭义含义。  【知识点2】国外投资银行业的发展历史:天下大势

2、,分久必合合久必分  ●分  1.雏形:19世纪的私人银行。  2.私人银行:先吸收储户存款,然后到证券市场去进行承销或投资活动。  3.商业银行恐惧证券市场的风险:以存贷款业务为主,对证券市场业务限制。  4.1864年的《国民银行法》之禁令。  ●合  1.初期繁荣:一战结束,大量公司扩充资本(有强烈的融资需要)。  2.商业银行绕过限制,通过控股的证券公司将资金投放到证券市场。  3.1927年《麦克法顿法》取消禁止商业银行承销股票的规定。  ●分  1.导火索:1929年10月华尔街的崩盘引发的金融

3、危机使人们认为商业银行的混业经营模式是引发危机的根源→证券业必须从银行业中分离出来。  2.手段:1933年的《证券法》和《格拉斯·斯蒂格尔法》从法律上规定分业经营(一级市场)。  1934年的《证券交易法》规范交易商。  1937年成立全美证券交易商协会,规范场外经纪人和证券商。  3.结果:形成了分割金融市场的金融分业经营制度框架。  第二次世界大战期间,由政府主导证券市场的发展,国库券成为投资热点。  4.发展:  背景一:20世纪60年代资本市场的迅猛发展+银行的储蓄率低于市场利率+资本市场的巨额回

4、报+共同基金的兴起→吸引了储蓄客户  背景二:证券公司开办现金管理账户→商业银行负债业务萎缩(脱媒现象)。  以上导致商业银行倍感压力,要发展投行业务→又要绕过监管,通过银行控股公司从事投行业务→1986年美联储允许部门银行从事投行业务+1997~1998国会取消银行、证券公司、保险公司相互之间互相收购的限制。  ●合  外在原因:(20世纪八九十年代,日本、加拿大和西欧等国的金融大爆炸)+上述背景一和二→1933年的《证券法》和《格拉斯·斯蒂格尔法》的名存实亡+1999年11月《金融服务现代化法案》放松金

5、融管制(标志着金融业进入金融自由化和混业经营的新时代)。  ●2008年金融风暴:投资银行何去何从?  在此次金融风暴中,美国著名投资银行贝尔斯登和雷曼兄弟崩溃。  主要原因:风险控制失误和激励约束机制的弊端。  监管部门意识:原投资银行模式过多依靠货币市场为投资银行提供资金。  直接结果:考虑投行开始吸收储户存款;加强金融监管。  【知识点3】我国投资银行业务的发展历史:发行监管、发行方式和发行定价 ●发行监管制度的变迁  背景知识:发行监管制度的核心内容是股票发行决定权的归属+国际上两种监管类型(政府主

6、导型即核准制和市场主导型即注册制,我国属于前者)。  1.第一阶段:1998年以前(行政推荐家数)  内容:发行规模和发行企业数量双重控制。  示意图:行政下达发行股票的数量总规模→各地方和部委切分额度→地方或部委推荐企业。  2.第二阶段1998年以来(核准制度)  标志性事件:1998年《中华人民共和国证券法》的出台打破了行政推荐家数的办法。  内容:发行申请人由主承销商推荐→发行审核委员会审核→中国证监会批准。  后续发展:2003年12月28日颁布,2004年2月1日实施的《证券发行上市保荐制度暂行

7、办法》通过了上市保荐制度,建立了责任落实和责任追究机制。  2006年1月1日实施的经修订的《证券法》进一步明确了证券发行监管方面的规定。  ●股票发行方式的演变结构  上网发行资金申购(2006年5月20日,深、沪证交所颁布股票上网发行资金申购实施办法;2008年3月在首发上市中首次采用网下发行电子化方式,标志着我国证券发行中网下下发行电子化方式的启动)【例1·多选题】以下属于网上发行方式的有( )。  A.发行认购证方式  B.上网竞价发行  C.储蓄存款挂钩方式  D.上网定价发行  [答疑编号911

8、010101]  【答案】BD  ●发行定价的演义路径  股份制改革初期:按面值发行。  20世纪90年代初期:中国证监会全权决定。  1994年:股票发行价格改革(竞价和固定价格)。  2005年1月1日试行首次公开发行股票询价制度:标志股票发行市场化定价机制的初步建立。  2006年9月11日证监会审议通过的《证券发行与承销管理办法》自同年9月19日施行,细化了询价、定价、证券发售等环节。  【例2·单选题】

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