短看主销区销量提升长看品牌及营销体系建设

《短看主销区销量提升长看品牌及营销体系建设》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、食品饮料行业青岛啤酒（600600.SH）渤海证券研究所短看主销区销量提升长看品牌及营销体系建设评级：买入首次评级目标价格：￥30.3-31.5――青岛啤酒调研报告首次预测当前价格：￥26.72!闫亚磊(86-22-284519752009.7.1*yanyl@bhzq.com¾主销区占有率有提升空间核心观点：¾销量增速逐步加快成本下降即将体现¾长期竞争力关键-品牌塑造和营销体系建设投资要点：单季度业绩元/股ò啤酒行业龙头股权结构多元化解禁压力小1Q/20090.1524公司08年啤酒销量为538万千升，占整个啤酒行业

2、销量的13.27%，排2Q/20090.2979名第二；股权结构多元化，时有外资企业持股，有利于公司吸收国际先3Q/20090.3797进的管理经营理念；控股股东持股比例30.89%，即使到过了解禁期解4Q/20090禁压力仍不大。ò销量扩大产品结构提升募投资金增加产能主品牌销量增长快，占整体销量的比重从2003年的32.52%上升至2008年的44.61%；吨酒售价逐年上升，从2003年的2303元/吨上涨至2008年的2933元/吨；募投项目已竣工投产，公司新增产能近100万千升，扩张幅度接近15%，为未来两年销量

3、的扩张奠定了基础。ò主销区占有率有提升空间通过收购巩固山东市场公司在主销区的市场占有率要显著低于燕京啤酒，主要市场布局已经基本完善，接下来是现有市场的深耕细作。通过收购烟台啤酒和趵突泉啤酒，巩固山东大本营。ò销量增速逐步加快成本下降即将体现市场对啤酒行业销量增速向上修正预期至8%左右；1-5月份，公司啤酒公司简介销量累计增长8%，呈现逐月加快的趋势；假设09年大麦平均收购价格同比下降15%，酒花价格下降35%，毛利率将提高1.42个百分点。公司的经营范围是啤酒制造、销售以及与之相关的业务。目ò长期竞争力关键-品牌塑造和

4、营销体系建设前公司在国内拥有53家啤酒生从“1+3”向“1+1”转变，体现资源聚焦；持续品牌建设，中高端市场有优势；组织变革，提高竞争力。产企业和1家麦芽生产企业，分布于全国18个省市地区，规ò盈利预测及投资建议模和市场份额居国内啤酒行业预测09年和10年每股收益分别为0.83元和1.01元，估值水平略高于公司调研报告燕京啤酒。09年业绩对应目前股价估值基本合理。考虑权证行权因素，领先地位。股价仍有上涨动力。未来两年公司净利润复合增长率为38%，再结合啤酒行业历史的估值水平，公司股价合理区间为30.3元-31.5元，给

5、予“买首次报告入”投资评级。2007A2008A2009E2010E2011E销售收入(百万元)1370916023181702107524561EBITDA(百万元)15991773251127753112净利润(百万元)558700108213161549摊薄EPS(元)0.430.530.831.011.18PE(X)62.650.032.326.622.6EV/EBITDA(X)22.119.513.511.810.1PB(X)5.845.454.684.113.60ROIC8.81%9.91%13.60%14

6、.27%14.85%总资产周转率1.301.331.421.531.62请务必阅读正文之后的免责条款部分1of15资产负债表200720082009E2010E2011E利润表（百万元）200720082009E2010E2011E货币资金13352394272638715150营业收入1370916023181702107524561应收票据379101214营业成本80029509105391222414246应收账款948192107125营业税金及附加13221424161518732183预付款项862225

7、231237244销售费用26512972336139204568其他应收款214138157182212管理费用66790299911591351存货21872756305535434129财务费用-646816862其他流动资产055555555资产减值损失167179150100100长期股权投资3434343434投资收益-1-27000固定资产54155540516647694398汇兑收益00000在建工程225108404402451营业利润886989142517312051工程物资00000营业外收支

8、净额118119119119119无形资产8009371062986910税前利润10041108154418502170长期待摊费用87765减：所得税406374423488568资产总计1154512532131491435715882净利润598734112013631603短期借款9714157100归属于母公司的净利润