我国主板上市公司退市制度之弊

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1、□财会月刊·全国优秀经济期刊我国主板上市公司退市制度之弊——以银广夏为例关旭王军法（南京大学金陵学院南京210089南京审计学院国际审计学院南京210029）【摘要】广夏（银川）实业股份有限公司是一家曾经发生过重大财务舞弊事件、严重资不抵债、主营业务一度崩溃的企业，但十几年来却一直未曾退市，这说明我国退市制度效率极低。退市标准宽松是我国退市制度低效的表面原因，更深层次的原因是监管部门的妥协。基于此，本文对我国2012年推行的新退市制度提出了完善意见。【关键词】上市公司证券法银广夏退市制度退市标准退市程序退市机制一、引言及文献综述程序和制度安排上存在困难。在实践中，助长了市场投机20

2、01年8月初，《财经》杂志发表了一组题为《银广夏行为和股市泡沫的膨胀。倪馨（2009）研究认为，与发达国陷阱》的系列调查报道，通过“不可能的产量、不可能的价家退市制度相比，中国股票退市制度呈现退市规定操作格、不可能的产品”揭露了广夏（银川）实业股份有限公性不强、过分依赖连续3年亏损指标、政府对上市公司过司（简称“银广夏”）的世纪骗局，将这只被寄托了千万中于“溺爱”等特点；在现行退市制度下，上市公司退市的主小股东梦想的“世纪绩优股”瞬间拉下了神坛。银广夏从要原因是，在退市过程中面临较多的重组机会，最终是否此走上了漫漫的偿债和重组之路，完全丧失营业能力，然退市是行政选择的结果。祝和国（

3、2013）研究认为，我国上而该公司几经波折却并未退市，目前仍处于“停牌重组”市公司退市难的原因主要有退市标准单一且难以操作、状态。这样一只股市“不死鸟”让人不禁深思，我国退市制度地方保护主义盛行、投资群体不理性。是否有效？为什么这样的公司、这样的股票仍未退市呢？二、我国的主板退市制度对退市制度有效性的相关研究结论都认为我国退市我国退市制度的发展经历了一个从无到有的快速发制度效率低下、有效性不足。姜国华、王汉生（2005）通过展过程，以2001年证监会发布的《亏损上市公司暂停上市模型分析认为，市场监管机构处理的是盈亏稳定性差而和终止上市实施办法》、2005年《证券法》和2012年新退

4、市不是赢利能力差、不能为投资者带来长期回报的公司。该制度为划分的标志。观点表明退市制度在执行中不能有效区分出劣质上市公1.退市标准。2001年颁布的《亏损上市公司暂停上市司，退市制度效率比较低。周玮（2007）研究得出，2001~和终止上市实施办法》中，退市标准主要是连续3年亏损。2010年间，我国退市公司数量最多的一年为12家，平均为2005年《证券法》中，退市标准进一步完善，主要包每年7家上市公司退市，占上市公司比例最大为0.801%，括：①公司股权结构、股本总额变化不再符合上市条件平均比例为0.482%。与之相比，每年从美国证券市场退市的。具体数量标准为：最低股本总额为300

5、0万元；公开发的股票数量在700~1300只之间，占上市公司总量的比例行的股份达到公司股份总数的25%以上；股本总额超过人为8%~15%。由此可见，我国上市公司退市率非常低。董登民币四亿元的上市公司，公开发行股份的比例至少占公新（2007）研究认为，由于制度缺陷与监管漏洞、壳资源需司10%以上。②不按照规定及时公布财务信息，披露虚假信求与银行债务保全需要以及监管层对股民“父爱”般的息。③上市公司有重大违法行为。④公司连续三年亏损。“人道”误区，导致我国退市制度名存实亡。冯芸（2009）认2012年新退市制度规定更加细化，具体标准为：①连为，在我国上市公司连续两年亏损后，如果能盈利一

6、年就续四年亏损；②连续三年净资产为负；③连续三年营业收可申请摘掉ST，而多数公司选择通过各种盈余管理手段入低于1000万元；④连续120个交易日累计成交量低于做到一年恢复盈利，继而逃脱退市。500万股；⑤连续20个交易日收盘价低于面值；⑥连续三对于退市制度效率低下的原因，李自然、成思危年财务会计报告被出具否定意见或无法表示意见；⑦其（2006）研究认为，我国现行的退市标准非常宽松，在退出他未能在法定期限披露报告股本总额或股权分布不符合□·102·2014.1下全国中文核心期刊·财会月刊□上市条件等相关情况。表1银广夏2000~2012年部分会计指标2.退市程序。我国上市公司退市程序

7、主要包指标盈利能力指标成长性指标抵御风险能力指标括退市风险警示、暂停上市、恢复上市和终止上总资产每股营业收总资产每股经营每股资产净利润年份收益率收益入增长增长率活动现金净资产负债率市几个程序。其中退市风险警示环节多年来饱受（元）（%）（元）率（%）（%）流量（元）（元）（%）诟病，取消该环节的呼声越来越高。2012年的新200015.570.83415989700.8—29.690.252.3957.12退市制度中，深交所已经率先取消了退市风险警2001-29.72-