企业财务预警理论模型回顾

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1、企业财务预警模型：理论回顾及其评论自二十世纪三十年代以来至今，企业财务预警模型经历了从单一变量模型到神经网络分析模型的演进轨迹，按照其演进的轨迹可以划分为三个代际：如下图所示：第一代财务预警模型：单一变量财务危机预警模型第二代财务预警模型多元变量财务危机预警模型条件概率分析模型逻辑回归模型概率回归模型第三代财务预警模型：人工神经网络分析财务危机预警模型财务预警模型研究涉及的模型类型极为丰富，包括：单一变量模型和多元变量模型、Logistic回归模型、逻辑回归和多元概率化回归模型、人工神经网络模型方法、Fisher多类线性判定模型；财务预警模型研究涉及的模型对象

2、包括两大类：在上市公司与非上市公司之间多涉及上市公司，而且国内学者大都将沪深股市特别处理（ST）的上市公司A股为样本作为存在财务危机的公司来研究，如陈静、李华中、姜秀华等；在盈利组织和非盈利组织之间多涉及盈利企业，但目前也有向非盈利组织应用的趋向：如高校、医院等；在模型涉及的指标选择上前期几乎都是财务指标，近年来多有涉及非财务指标，与此同时在财务指标的选择上也出现了现金流量指标、经济附加值指标。单一变量模型及其述评早在1932年，Fitzpatrick就指出：从财务比率的分析中可以看出：出现财务危机的企业和正常经营企业相比较，其财务比率有显著不同。Fitzpa

3、trick还进一步指出：企业财务比率不仅能够反映企业财务状况与经营成果，更重要的是它对企业的未来具有预测功能。此后，WilliamBeaver首开先河运用统计方法来建立单一变量财务预警模型：1966年，Beaver以1954-1964年度的市场数据为分析基础，指出财务比率在预测企业偿付能力方面是有用的，这些比率可用于区分企业有无偿付能力，其正确程度要比任意的预测高得多。1968年10月，Beaver又抽出1954-1964年间79家破产企业与79家非破产企业的两组财务数据样本进行分析，也即对于每一个破产企业均从其所属行业中选择一个具有相同资产规模的成功企业进行

4、比较分析。当一个企业出现下述事项时均可认定为出现了财务危机：①破产；②拖欠偿还债券；③透支银行帐户；④无力支付优先股股利。Beaver进一步指出：下述四个财务比率是预测企业财务危机的最好指标：（1）债务现金保障率=现金流量/债务总额（2）资产收益率=净收益/资产总额（3）资产负债率=负债总额/资产总额（4）资产安全率=资产变现率－资产负债率（其中：资产变现率=资产变现金额/资产账面金额）8在这篇文章中，Beaver通过计算79家发生财务危机企业以前各年13个财务项目的平均值，得出了下述三个重要结论：（1）出现财务危机的企业现金较少，应收账款较多；（2）当现金和

5、应收账款加在一起列为速动资产和流动资产时，财务危机企业与成功企业的差别就被掩盖住了。因为现金和应收账款两个项目具有完全不同的性质；（3）财务危机企业的存货一般较少。依据上述三个重要结论，在进行企业财务预警分析时应特别注意现金、应收账款、存货等三个流动资产项目，尤其是现金、存货较少而应收账款较多的企业更应引起警觉。WilliamBeaver作为先行者首创单一变量财务预警模型，其主要的贡献在于：（1）在财务预警模型的建立过程中运用了立面分析方法。Beaver以1954年-1964年期间的79家破产企业和相对应（同行业、等规模）79家成功企业为样本，对其二者间前5年

6、的财务比率等权均值逐年进行比较，发现两组财务比率均值均有明显差异，而且离失败日越近，其差距越明显。Beaver所采用的这种立面分析方法对于财务预警的后续研究者有重要的参考价值，Beaver以后的研究人员大多沿袭了这种分析方法。（2）在财务预警模型的建立过程中采用了两分法检验。通过两分法检验，Beaver发现离企业破产的日期越近，财务比率预测错误分类率越低。Beaver所运用的这种两分法检验手段保证了财务预警模型的科学性，也为运用财务预警模型对企业进行财务预警的可靠性、准确性奠定了科学有效的基准。（3）Beaver首创了财务预警单一变量模型。Beaver应用二分

7、类检验法进行的单变量分析说明了可以应用一个简单的模型来获得较高的预测力，而且也为后来的实证研究提供了理论基础，为后续财务预警的研究开拓出了新的方法与思路，其在财务预警研究中作为开拓者地位功不可没。不过客观地看，Beaver所创建的单一变量模型也存在一些明显的不足：一是单一变量模型的财务预警分析较为简单，没有区别不同因素对整体的作用，故而难以准确地描述企业财务危机的整体状况，且不便于企业间的相互比较；二是单一变量模型不能很好地反映企业财务比率正反交替变化情况，对于同一企业运用不同财务指标可能得出不同乃至相互矛盾的评价结论；三是单一变量模型的财务评价标准的确定主观

8、意味较浓，难以形成统一客观的财务评价标