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1、y2004年3月内蒙古社会科学(汉文版)Mar.2004第25卷第2期INNERMONGOLIASOCIALSCIENCESVol.25.2有限合伙制风险投资利弊分析12董正和,张志刚(1.复旦大学法学院,上海200433;2.中南财经政法大学,湖北武汉430074)[摘要]风险投资作为一种特殊的金融工具,是促进高新技术发展的有效机制。风险投资在各国有不同的组织形式,但是基本上可以分为有限合伙制和公司制。选择何种模式有各自不同的背景,在理论上和实践效用上也有优劣之分。有限合伙制是个优良的组织形式,可以也应该为我国所采纳,但是我们不能因为它在
2、美国取得了成功,就迷信地认为有限合伙是灵丹妙药。鉴于我国信用制度缺位以及许多内外环境不甚理想的情况,我们决不能将其神话化。而是应在以公司制为主的情况下,大力培育有限合伙制的发展环境,改革落后于风险投资实践的法律制度,让这一优良制度促进高新技术的发展。[关键词]风险投资;公司制;有限合伙制;模式[中图分类号]D923[文献标识码]A[文章编号]1003-5281(2004)02-0115-04风险投资作为一种特殊的金融工具,在西方经集团,日本的研究开发企业培植中心);(3)金融机济发达国家已有较长历史,是一种促进高新技术发构的分支(银行、证券、保险公司等金
3、融机构下设的展的有效机制,被誉为高新技术的孵化器和经济增风险投资公司,日本的风险企业开发银行);(4)产长的引擎。随着各国政府对风险投资重视程度的业或企业附属投资公司;(5)小型私人投资公司(如不断提升,各种风险投资模式也随各国不同的国情天使投资人和风险资本家)[1]。上述划分可以简化应运而生。各种模式都有各自的特点,虽然有限合为公司制和有限合伙制,下面简要介绍一下各国的伙制被普遍认为是最佳模式,但是在我国目前的国模式。情下,有限合伙制风险投资如同绝大多数学者所(一)美国模式说,究竟是资本市场的灵丹妙药呢,还是仅仅是一美国风险投资制度比较完善和成熟。在美国个脱离实际
4、的神话呢?如何构建我国风险投资模的风险投资组织中,有限合伙制公司约占80%,风式,是个很值得进行理性探讨的问题。险投资机构的组织形式主要是有限合伙制。1980年,美国的有限合伙制投资基金参与风险投资的数一、国外典型的风险投资模式额占当年风险资本总额的42.5%,到1995年则达到了81.2%,其余为企业或金融机构所属的风险风险投资模式根据不同的标准可以划分为不投资公司和政府支持的小型企业投资公司(SBIC)。同的模式,以代表性国家为标准可以划分为美国模式、日本模式、德国模式。以风险投资组织形式划有限合伙制已成为美国风险投资基金的主要组织分可以分为:(1)有限合伙制投
5、资公司;(2)准政府形式。这是美国的风险投资业日趋组织化、机构化投资机构(如美国的小企业投资公司,英国的技术和专业化的反映,也是美国风险投资业高度发达的y[收稿日期]2004-02-06[作者简介]董正和,男,复旦大学法学院硕士研究生;张志刚,男,中南财经政法大学硕士研究生。115标志。资公司为主要组织形式的根本原因。由此而形成(二)日本模式了日本风险投资的一种特别的模式即日本的风险日本风险投资有两种主要组织形式:一种是小投资业主要是由大企业创办,特别是银行和证券业企业风险投资公司,另一种是风险投资公司。日本在其中处于主导地位,使得日本风险投资形成机构的小企业风险
6、投资公司财团法人中小企业育成会出资、投资分散、融资为主、疏于辅导的模式。社为半官方机构,主要通过股票和可转换债券向以德国为主要代表国家的欧洲各国,人们习惯[2]小企业进行股权融资。后一种占绝对优势,在日于稳定和安全,讲求政府主导型,而在政府的主要本,银行、券商等金融机构所属风险投资企业占整政策与计划中,其重点扶持的投资主体是银行,而个行业的77%,可见金融机构附属风险投资公司银行牢牢控制了资金的运用。英国的信贷担保计是日本风险投资的主要组织形式,同时,组织形式划,德国的风险投资促进计划等等,都是针对银行以附属于大企业的风险投资公司和机构为主,通过等金融机构从事风
7、险贷款制订的贴息与担保计划,资本市场募集基金的情况相对较少。由于这些公其目的是鼓励金融机构进行风险投资,因而导致金司的资金来源于金融机构,投资的相当大部分属于融机构附属风险投资公司成为主要组织形式。融资业务,决定了它们势必将大部分资金投向了传2.学理分析统企业而不是创新型的高技术小企业。对于公司制和有限合伙制,学者也从理论上分(三)德国模式析了各自的优劣之处,不过绝大多数都认为有限合金融机构附属风险投资公司是德国风险投资伙是风险投资的最佳组织形式。首先,有限合伙中业的主要组织形式。与美国和日本等国家的分业的有限合伙人对合伙债务承担有限责任,有利于极经营的银行体系
