万福生科300268行业相对独特,打新风险隐存--新股之ipo申购策略

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1、策略报告申购策略证券研究报告权威报告解读2011年09月09日行业相对独特打新风险隐存——长城汽车等新股之IPO申购策略相关研究l9月15日至23日的一个多交易周，A股IPO市场安排了8家新股发行，覆盖主板、中小板和创业板，以冻结资金周期划分，网下、网上申购可分别交错划分为三个、两个申购段，预期9月15日至19日发行的4家新股的合计融资规模将约56亿元左右。l3只创业板新股的11-13年净利润的平均预测CAGR约达50%，成长性堪比创业板，主板新股——明泰铝业预期也有39%的增长；而本次在创业板上市的尔康制药之预期复合增长率约相对较低；再就毛利率水平比较，则是尔康制药和万福生科相对较高，10年

2、分别为44%和53%，且报告期内毛利率水平较为稳定；其次为长城汽车，10年约22%；明泰铝业和兴源过滤则相对较低，10年分别为9.8%和6.3%%。l4只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色（见“新股亮色盘点”一节）。l网下申购方面，明泰铝业和丹邦科技的定位偏离机构报价中值的幅度较小，偏离度最大的是露笑科技，有效入围比例仅11%。本报告涉及的4只新股中，有2家公司所属的细分行业相对独特，A股市场上暂未有可比性较强的公司；有些带有“环保”、“循环经济”等题材，但总体而言，亮点并不十分突出，且个别公司未来的发展仍存在着一些不确定性，预期尔康制药、万福生科、兴源过滤平均网下中签率约在5.3%

3、左右，长城汽车可能在14%左右。本次4只深市新股中签所需的平均最低资金量预期为1700万元左右。l网上申购方面，最新网上冻结资金4553亿元，新股上市表现分化将可能制约打新资金量的进一步上升，在新股上市存在潜在风险的预期下，参与网上新股申购也需要寻求考虑安全边际相对较高的品种。在假设网上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计本次4只新股中，长城汽车的网上中签率将可能较高，其次为尔康制药。l申购建议：网下报价方面，考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比，我们给予尔康制药、万福生科、兴源过滤、长城汽车的网下报价中值在18元、23元、27元、13元附近。网上申

4、购方面，兼顾中签率考虑，且最终定价若相对合理，我们建议可适当偏重长城汽车的申购，对于注重基本面的投资者，可略微偏重兴源过滤的申购。申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度。l不确定因素：发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例证券分析师林瑾A0230511040005linjin@swsresearch.com联系人周睿(8621)23297818×7308zhourui@swsresearch.com地址：上海市南京东路99号电话：(8621)23297818上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com本公司不持有或交易

5、股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。2011年09月策略研究1.IPO发行概况9月15日至19日，A股IPO市场将有4只新股发行，其中，主板1家——长城汽车；创业板3家——尔康制

6、药、万福生科、兴源过滤，本次4只新股的基本发行情况如下表：表1：新股基本发行要素发行日股票名称发行量(万股)投价报告估值区间（元）净利润（万元）10年摊薄EPS（元）发行后总股本（万股）行业主营9-15尔康制药460019.72-23.4667110.4918400药用辅料及新型抗生素9-15万福生科170025.3-31.349750.996700稻米精深加工9-19兴源过滤140026.88-29.7637520.895600压滤机9-19长城汽车3042418.27-22.042700730.99304242汽车整车及零部件资料来源：申万研究、投价报告2.行业地位及竞争优势尔康制药：尔

7、康制药是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一，是国内少数几家拥有新型青霉素类抗生素——磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企业之一（注：控股子公司湘药制药是国内唯一一家拥有注射用磺苄西林钠全部3个规格产品批准文号的企业，其中磺苄西林钠（4g）为全国独家产品），目前，我国注射用磺苄西林钠生产企业较少，仅有山东瑞阳、海南海灵、哈药集团、沈阳美罗和尔康制药控股的湘药制药5个生产厂家获得批准文号