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《2009上市公司定向增发的利益输送研究_吴辉》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第24卷第2期北京工商大学学报(社会科学版)Vol.24o.2N2(X)9年3月JOURNALOFBEUING兀CHNOLOGYANDBUSINESSUNIVERSITY(SOCIALSCIENCE)Mar.2(X)9上市公司定向增发的利益输送研究吴辉(,北京工商大学商学院北京100048),摘要:通过对2006年到2007年定向增发数据研究发现只向控股股东等关联性股东定向增发的上市公司有压低定,而定向增发由于非关联股东的,;向增发价格向大股东利益输送的迹象参与定向增发的价格没有被压低未发现只向控股,;股东等关联性股东定向增发的
2、上市公司通过定向增发向上市公司注入不良资产达到利益输送目的的迹象发现在定向增发的,,。当年有极少数上市公司通过现金分红向大股东进行利益输送关键:定向增发;利益输送;发行价格;现金分红词中图分类号:Fs3o.9文献标识码:A文章编号:2009一6116(2009)02一0045一07对,,、上市公司而言定向增发相对一般的增发大股东持股比例高的倾向于高派现购销关联交,,,,、;股份来说筹资成本要低审批程序要简化所以易等方式实现利益输送股权分散大股东持股比,,、、从2006年以来定向增发已成为许多上市公司的例低的倾向于股权转让担保挪用
3、或占用款项。,,筹资手段据统计截止到207年12月31日共等方式来实现自己的利益;而股权集中度介于二。,、有172家企业利用定向增发的手段进行筹资根者之间的上市公司大股东则倾向于采取担保非,定向增、。据证监会的规定发的对象不能超过ro购销关联交易挪占款项的方式实现利益家,因此,定向增发的对象一类是上市公司的原控李增泉等(2003)借Morketal.(1998)的方鉴,,股股东或实际控制人等关联性股东另一类是社法验证了大股东的利益输送行为同时检验了利、。。会法人股东基金公司等非关联股东由于在定向益协同效应和壕沟防御效应即在较低的
4、持股水增发中,,,上市公司大股东的参与那么在定向增发平下控股股东的侵占能力随着持股比例的提高,,的过程中或定向增发后大股东是否存在利益输而增强从而对其他股东的侵占也随之提高(所谓,。送的行为从而侵犯小股东的利益呢?这种利益输的壕沟防御效应)当持股比例提高到控股股东能,,送的行为是个别现象还是普遍存在呢?这种利益够完全控制公司的经营行为后由于控股股东与输,送的行为是如何实现的?定向增发是否达到了被控公司的利益愈趋一致随持股比例的提高控证券监管部门所期望的目的?即大股东向上市公股股东的侵占行为会减弱(所谓的利益协同效,,。司注人优质
5、资产增厚上市公司的收益并且从根应)、,本上避免大股东和上市公司的关联性交易和同业唐宗明蒋位(202)研究发现我国大股东侵,“”。。、竞争实现大股东与小股东的双赢这些问题将占小股东的程度远远高于英美国家唐清泉罗党。,,是本文要讨论的论和王莉(20()4)指出企业集团为第一大股东时、。一文献综述输送效应更为明显王棍和陈晓(2004)认为第一,(一)利益输送方面的文献综述大股东为企业集团时上市公司的担保行为发生1.国内相关研究最为频繁。刘峰、贺建,大股东持股2.国外相关研究刚(2004)研究中发现。,比例与利益输送方式之间存在一定的关
6、联其中Johnson等人(200)最早提出的利益输送或:28一12一收稿日期叨18作者简介:,,辽宁沈阳人,。吴辉(1963一)女北京工商大学商学院副教授北京工商大学学报(社会科学版)209年第2期,。隧道挖掘(Tuneling)的概念它被用于描述企业发机会的原有股东的利益的控制者或内部人为了个人私利将企业的资产和2.国内相关研究,、利润转移出去构成对少数股东或外部人利益的朱红军何贤杰和陈信元(208)通过对驰宏。,侵占行为锌锗定向增发案例的研究发现此上市公司通过,、、Johnson(200())根据资源转移方式的不同将股票发行
7、价格的低定价不良资产的注人增发后,:利益输送进一步区分为两种类型一是通过自我的巨额分红等手段达到了大股东通过定向增发Seif一dealngnsaetion,。交易(iTra)实现资源转移也实现利益输送的目的、称为经营型的利益输送行为;二是控制者通过以章卫东李德忠(208)通过对我国上市公司,定向增发数据的研究发,牺牲少数股东利益为代价的方式获取公司更大现中国上市公司定向增,,。的权益份额从而实现对公司资源的占有不发生发发行价格的高低与股东的身份有关当向控股,,具体的资源转移交易此类行为也称为股权稀释股东及关联股东增发时发行折扣率
8、要低于向非。。关联投资者定向增发的发行折扣率型或财务型的利益输送L此v(202)建立了一个分析控制权私利和投郑琦(208)通过对我国上市公司定向增发数,。,据的研究发现完资者保护的理论分析模型他们认为在法律保护全针对大股东定向增发的发行,,,越健全的国家和地区控
