moodys采矿业评级方法2006

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1、评级方法2005年9月联系人电话号码多伦多TerryMarshall1.416.214.1635FadwaSahly泽西市MarkGray1.201.915.8750SteveOman纽约CarolCowan1.212.553.1653JamesO’Shaughnessy悉尼TerryFanous61.2.9270.8100IleriaChan伦敦FrancoisLauras44.20.7772.5397RuchiGupta香港AnnaHo852.2916.1110全球采矿业穆迪报告“GlobalMiningIndu

2、stry”的中文翻译本（中文为翻译稿，如有出入，以英文为准）评论摘要本评级方法报告针对穆迪向全球矿业公司授予信用评级的分析方法提供详细的说明。就本方法而言，我们将矿业发行人定义为从事基础金属与贵金属、其他工业金属及煤炭的采矿、熔炼和精炼业务的公司。大型铝业公司亦积极从事包装与制造业务，这是唯一与上游和下游业务全面融合的矿业企业。本评级方法报告的主要目的是帮助发行人、投资者和其他矿业参与者了解穆迪如何评估矿业公司的风险，并使我们的委托人能够大概估测一家公司的评级。本方法并非穆迪在授予矿业公司评级的过程中所考虑的全部因素

3、，但可以帮助读者理解穆迪在评级过程中考虑的主要考虑因素、采用的财务比率及其权重。穆迪评级的40家矿业发行人覆盖了矿业的多个界别（例如铜、铝、黄金、煤炭等），并展示出相近的业务基本及许多共同的信用考虑因素。整体而言，我们采用5大评级因素来衡量全球矿业公司的信用风险并授予评级。我们将在本报告中详细讨论各个评级因素，包括了多项具体要素与指标（或“次级因素”），5个评级因素如下：1.储量2.成本效率与盈利能力3.财务政策4.财务实力5.业务多样性与规模此外，我们加入了“其他考虑因素”一节，讨论难以有意义地量化或预测，但对于矿

4、业发行人的评级有显著影响的因素（例如政治风险）。其它的适用于各行业的评级因素（尤其是公司治理、管理层实力和股东结构）对于全球矿业发行人的评级仍然是重要的投入因素。但这些因素并非是矿业公司所独具，而是适用于所有企业融资业，因此我们并未在本评级方法中深入探讨此类问题。为了提高透明度，我们亦提供了详细的评级表，反映各评级因素和财务指标与具体评级之间的映射关系。最后，由于任何一家公司都不可能完全符合本分析方法的每个方面，所以我们在本评级方法中讨论了“异常值”的问题，即指某一特定因素的评级与实际评级所隐含的情况有颇大分别的公司

5、。本报告的重点包括以下几方面：•全球矿业风险因素的概述•评级方法与推动矿业信用质量的5大因素（包括15项指标或次级因素）的介绍•评级框架对16家范例矿业公司的应用•其它评级因素的说明•我们的评级结果及其权重总结在分析全球矿业时，穆迪希望在金属和矿石价格上涨和下降期间评级保持一定的一致性。此举表示我们亦认同在不同经济环境下供需失衡导致金属价格变化，从而可能造成现金流的波动性以及债务保护措施。但是在投机级别的评级类别中，由于财务和运营杠杆及其所造成的受市场变化影响的程度普遍更高，因此维持评级一致性的能力有所下降的。穆迪衡

6、量比率的做法是利用过去2-3年的实际数据以及穆迪对未来2-3年的预期，并考虑平均值和高点与低点。这便于我们了解该公司在不同价格条件下的运营能力。为了在本方法中进行说明，我们仅用各范例公司的历史数据，以代替穆迪在评级中考虑的不同价格环境。我们使用的某些指标（例如息税前利润率（EBIT利润率））是以5年财务数据的平均值为基础。其它指标（例如储量和债务对资本值）则是某一固定时间的数据，该时间通常是有数据存在的最近一年的年底（储量）或最近的会计报告期（EBIT利润率）。我们在本报告中均会明确指出衡量各指标的基础。全球受评矿业

7、公司概况穆迪在全球对40家矿业公司授予评级，受评债务约为1,040亿美元，其中包括北美（25）、南美（4）、欧洲（6）、澳大利亚（2）和亚洲（2）的发行人。上述发行人的评级范围广泛，从Caa2（1）至Aa3（2）。在所有受评发行人中，49%是投机级别（主要是Ba3公司家族评级），其余多为Baa3公司家族评级（6）。上述评级反映了穆迪对于各家公司的相对竞争地位、盈利能力和财务实力的意见。全球矿业公共评级98765发行人数目43210Aa3A1A2A3Baa1Baa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa2大概87

8、%的评级展望为稳定，2.5%为正面，不足5%的评级展望为负面。评级展望目前与任何特定的行业次级界别或评级范围均无关联。2穆迪评级方法行业概况行业风险因素全球矿业包括在单一地区从事单一金属或矿石的采矿、熔炼、精炼和选矿业务的公司以至在全球范围内生产多种金属和矿石的公司。如上文所述，主要的铝业公司除了进行铝气石和氧化铝的采矿与精炼外，亦在全球从事包