【5A版】证券投资组合管理.ppt

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1、第十三章证券投资组合管理第一节证券投资组合理论概述一、证券组合管理1、证券组合2、证券组合管理二、证券组合的基本类型三、证券组合管理的基本步骤1、确定组合管理目标2、制定组合管理政策3、构建证券组合4、修订证券组合资产结构5、证券组合资产的业绩评估四、现代证券组合理论体系的形成与发展1、1952年3月，马柯维茨发表《资产组合的选择》一文，提出了确定最小方差资产组合的思想和方法，开了对投资进行整体管理的先河。2、1963年，威廉·夏普根据马柯维茨的模型建立了“单一指数模型”——假设资产收益只与市场总体收益有关。第二节马柯维茨资产组

2、合理论一、单个资产的收益和风险特征1、预期收益2、风险-方差第三节风险的衡量证券投资的风险，是预期收益变动的可能性和变动幅度，风险的衡量是将证券投资未来收益的不确定性加以量化。一、单一证券风险的衡量（一）未来收益的概率分布R=f（S）或r=f（S）其中：S-经济环境R-证券的收益水平r-证券的收益率（一）未来收益的概率分布（一）未来收益的概率分布概率0.40.30.20.11.002.003.00股息额(二)预期收益预期收益是以概率为权数的各种可能收益的加权平均值其中:ER-预期收益Ri-各预期收益Pi-各预期收益发生的概率i-

3、各种可能收益的序号n-观察数,满足例:A、B、C三种股票收益的概率分布(二)预期收益其中：(三)风险量的计算-方差和标准衡量某种证券风险水平的一般尺度是各种可能收益或收益率的概率分布的方差或标准差。（三）风险量的计算—方差和标准差Pixyz预期收益（期望值）Ri（三）风险量的计算—方差和标准差（三）风险量的计算-方差和标准差其中：V-方差—标准差上例中：证券预期收益（元）方差标准差A8.004.82.191B8.000.850.922C9.004.82.191(三)风险量的计算-方差和标准差A股票未来收益:8±2.191=5.

4、81～10.19(元)B股票未来收益:8±0.922=7.08～8.92(元)C股票未来益:9±2.191=6.81～11.19(元)（四）对单一证券收益与风险的权衡1、无差异曲线的特性（1）投资者对同一条无差异曲线上的投资点有相同偏好—无差异曲线不相交。（四）对单一证券收益与风险的权衡rI2rI1I1I2I3（四）对单一证券收益与风险的权衡（2）投资者有不可满足性和风险回避性一无差异曲线斜率为正。r18%2314%115%20%（四）对单一证券收益与风险的权衡（3）投资者更偏好位于左上方的无差异曲线。rBA1CD（四）

5、对单一证券收益与风险的权衡（4）投资者对风险的态度不同-不同的投资者有不同的无差异曲线。I1I1I1I2I2I2I3I3I3极不愿冒风险的投资者不愿冒风险的投资者愿冒较大风险的投资者（四）对单一证券收益与风险的权衡2、投资者对A、B、C、股票的选择rrrCCCBABABAXYZ0.9222.1910.9222.1910.9222.191投资者X的无差异投资者Y的无差异投资者Z的无差异曲线和投资选择曲线和投资选择曲线和投资选择二、证券组合风险的衡量（一）证券组合效应预期价格变动AB时间二、证券组合风险的衡量（一）证券组合效应预期价

6、格变动BA时间二、证券组合风险的衡量（一）证券组合效应非风险系统风险系统风险51015202530证券种类二、证券组合风险的衡量证券组合目的—在收益一定的条件下，投资者承担的总风险减少。证券组合中证券种类：10—25种。证券组合的风险并非组合中各个别证券的简单加总，而是取决于各个别证券风险的相关程度。（二）证券组合中风险相关程度的衡量1、协方差：协方差是刻划二维随机向量中两个分量取值间的相互关系的数值。协方差被用于揭示一个由两种证券构成的资产组合中这两种证券未来可能收益率之间的相互关系。（二）证券组合中风险相关程度的衡量（二）证

7、券组合中风险相关程度的衡量其中：2、相关系数相关系数是反映两个随机变量的概率分布之间的相互关系。相关系数可用以衡量两种证券收益率的相关程度。相关系数是标准化的计量单位，取值在±1之间。相关系数更直观地反映两种证券收益率的=1COVAB相互关系=0AB==-1AB2、相关系数若本例中股票A、B、C的市场价格均为50元/股，则：三种证券的预期收益率和风险ABCEr0.160.160.18V0.001920.000340.001920.043820.018440.043822、相关系数三种证券相互组合的协方差和相关系数证

8、券组合协方差相关系数AB0.00080.99BC-0.0008-0.99CA-0.00192-1(三）证券组合风险的计算（三）证券组合风险的计算其中-资产组合的标准差XA-证券A在组合中的投资比率XB-证券B在组合中的投资比率——双重加总符号（三）证券组合风险的