新常态下金融政策选择研究

《新常态下金融政策选择研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、新常态下金融政策选择研究金悴包晓辉吴亮圻金婷剑桥大学中央财经大学摘要：随着中国经济进入新常态，实体经济的发展日益需要更切合中国实际情况的金融政策支持，满足企业的融资需求是其中的关键。欧美等国多采用量化宽松政策提供货币支持，但这一政策并不适用于屮国。结合屮国以间接融资为主的金融体系特点，从供给侧、需求侧和市场成熟度三个方而来看，盘活存量的方法或许可以更好地推动中国经济的转型与发展，即商业银行可以将已经形成的信贷资产卖出，腾挪出贷款额度继续满足企业的融资需求并有针对性地提出了相关政策建议。关键词：信贷资

2、产;转让;量化宽松;盘活存量;金融危机以来，全球经济都处于缓慢的复苏之中，而近年来，中国经济增长速度也逐渐放缓，面对复杂的国内外形势，各国的监管部门都在寻求合适的货币政策乃至金融政策，本文拟从金融政策的选择及其与信贷资产存量的关系入手，找寻现阶段最适合屮国的金融政策。一、量化宽松政策的局限性(-)量化宽松的实际效果存在争议。金融危机之后，美国、欧洲等发达国家地区纷纷采取了量化宽松政策来提振本国经济，也有学者由此认为屮国也应当考虑量化宽松的可行性。然而，事实上，就连发达国家自己，也在反思本次量化宽松过

3、程中凸显的货币政策的局限性，《华尔街FI报》采访的经济学家及决策者认为：“许多国家的问题在于，货币宽松政策不会有效带来持久的经济增长，除非他们伴随着改革，以促进投资及提升私营部门的信心。”量化宽松在初期看似也能起到一定效果。不过，陈静(2013)通过对美国、欧洲、英国、H本资产负债表的研究发现，虽然美国量化宽松政策有很大的积极作用，但由于货币传导机制不同，其他国家的量化宽松政策效果则会受到更多的制约。此外，钟伟(2010)通过对流动性的分析，也得出美国量化宽松货币政策属于中期内经济复苏无望，宏观调控

4、儿乎无计可施之后的对策，金融机构远未真正解困，中长期国债危机四伏的结论。（二）大规模的量化宽松不一定适合中国。1.人民币国际化程度尚低。量化宽松必然会带来物价上涨、汇率贬值等负面影响，欧美国家之所以无所顾忌地“放水”，很大程度是因为其货币是国际货币，量化宽松所造成的影响很大一部分转嫁给了其他经济体。但中国有所不同，人民币的国际化程度还没有其他国家货币那么高，如果大力推行量化宽松政策，相应的负面影响基本全部由本国居民所承担。2.滞后通胀的不确定性。货币政策的另一个难点在于其存在滞后效应，以货币供应量与

5、物价的关系为例，众所周知，肆无忌惮地“放水”一定会引起物价的上涨，但现实操作的难点在于，从货币的供应量的增加到物价的上涨是存在滞后的，而口滞后期是不一定的。弗里德曼曾经对美国的时滞期进行过研究，这样的传导需1218个月，在屮国，由于金融体系的差异，传导机制和时滞也有所差异，虽然有学者通过概率模型分析得岀从M2增速上升开始到CPI的上涨，时滞大概在812个月不等，但实践上也有时滞超出这一时间区间的情况发牛，而且导致CPI上涨达到通胀程度的M2増速阈值是多大，仍无定论，需根据不同时期经济金融环境而定。这

6、样一來，就给政策制定者提出了很大的难题，因为政策的制定通常依靠现有的数据进行判断，在现有水平下，难以对滞后影响做出准确分析。而即使在制定过程中考虑了滞后性，时滞的不确定性也会使政策执行者难以判断操作是否适当或到位，因此在货币政策实际操作中难免会出现“大脚刹车，大脚油门”这种调控过头的情况。因此，我们认为，量化宽松政策不一定适合屮国，屮国应从自身经济和金融的特点出发，出台合适的应对措施，推动国内经济的发展。二、中国金融体系的特点每个国家的经济结构、金融体系、社会文化都不尽相同，因此每个国家适合的政策也

7、不尽相同，中国没有必要全盘仿照欧美国家的做法，应从中国经济和金融体系的本质出发，找到最适合中国的应对措施。经济的稳步增长归根结底主要来源于实体经济企业的发展，而企业的融资需求能否得到满足是企业发展生产的关键性因素。虽然中国近年来大力推广直接融资,发展债券市场和股票市场，但我们也应该看到，间接融资在社会融资体系中仍然占据绝对优势，信贷仍I口是我国金融体系的主要组成部分。这主要与我国先存款再消费的文化习惯有关，并不能说明我国的金融体系落后。间接融资为主的融资结构一方面反映着一个事实:实体经济企业尤其是中

8、小企业融资主要靠银行贷款，这些企业的贷款需求能否得到满足，就是经济发展的关键因素。因此，金融政策的实施效果如何，很大程度上取决于促进了多少贷款余额的増加，从这个指标来看，量化宽松政策对于实体经济的促进作用，其实质也就是增加货币流通总量，扩大社会投融资的总规模，充分满足企业融资需求，推动企业发展，进而推动经济增长。三、货币供给与银行贷款的相关性分析为了更好地探寻货币供给对银行贷款的促进作用，我们收集了屮国从20002015年的M2余额与贷款余额，对其进行线性回归，结果见